华宝中证同业存单AAA指数7天持有期(015864) - 基金经理

今年上半年国内生产总值达61.68万亿元，上半年名义GDP同比增长4%，实际GDP同比增长5%，持平于全年5%左右的增长目标。今年各季度GDP实际同比增速分别为5.3%和4.7%，单季度季调环比分别为1.5%和0.7%。全国规模以上工业增加值上半年累计同比增长6%，较上年度抬升了1.4个百分点。上半年固定资产投资（不含农户）同比增长3.9%，较上年度抬升0.9个百分点，其中制造业投资为主要拉动项。社会消费品零售总额上半年累计同比增长3.7%。外贸方面，上半年实现出口总值1.71万亿美元、进口总值1.27万亿美元，上半年出口累计同比增长3.6%、进口2.0%，实现贸易顺差4350亿美元。通胀方面，上半年CPI累计同比上涨0.1% ，较上年度回落0.1个百分点；PPI累计同比-2.1%，较上年度回升0.9个百分点。半年末，社会融资规模存量为395.11万亿元，同比增长8.1%，较上年末回落1.4个百分点；广义货币M2同比增速为6.2%，较上年末回落3.5个百分点。上半年流动性整体宽松，R001和R007均值为1.84%和2.03%，较2023下半年度均值分别上行4BP和下行17BP。  货币政策方面，上半年央行实施了一次降准，LPR报价调降一次。今年上半年，市场呈现债强股弱的格局，沪深300指数0.89%、创业板指-10.99%、中证转债指数-0.07%，中债总财富指数3.83%。债券收益率持续下行，期限利差有所压缩，收益率曲线牛平。信用债表现强于利率债，信用利差有所压缩，中低等级表现强于高等级。

一季度国内经济修复好于预期，工业生产和出口偏强，3月制造业PMI表现较强，全球制造业PMI亦呈现回暖。具体而言，1-2月规模以上工业增加值同比7.0%，较12月抬升0.2 pct。1-2月固定资产投资累计同比4.2%，较12月抬升1.2 pct。分项来看，房地产开发投资同比降幅收窄，制造业投资增速继续加快，基建同比增速维持高位。1-2月社会消费品零售总额同比增长5.5%，较12月回落1.9 pct。贸易方面，以美元计价，1-2月出口同比7.1%，较12月抬升4.9 pct；进口同比3.5%，较12月抬升3.4pct；实现贸易顺差1251.6亿美元。2月CPI同比由负转正，较上月抬升1.5 pct至0.7%，PPI同比下行0.2 pct至-2.7%。2月社会融资规模存量同比增速回落0.5 pct至9%，M2同比持平8.7%。　　一季度市场流动性整体宽松，银行间隔夜加权利率季度均值下行4BP至1.85%，1-3月月度均值分别为1.86%、1.80%、1.88%。货币政策方面，政策利率MLF利率和OMO利率保持不变，准备金率下调0.5个百分点、为常规降准幅度的2倍，5年期及以上LPR下调25个基点。一季度央行公开市场回购净回笼19890亿元，MLF净投放1230亿元。债券收益率整体下行，短端下行幅度大于长端。1Y国债、国开债下行36BP、36BP至1.72%、1.84%，10Y国债、国开债下行27BP、27BP至2.29%、2.41%。同业存单表现弱于同期限其他品种，1Y商业银行AAA同业存单下行17BP至2.23%。信用债收益率整体下行，银行二级资本债表现强于其他品种。信用利差方面，3Y期AAA、AA+中票收益率下行21BP、21BP至2.50%、2.64%，3Y期AAA、AA+城投债收益率下行19BP、24BP至2.58%、2.64%，3Y期AAA-、AA+商业银行二级资本收益率下行33BP、32BP至2.52%、2.57%。　　本基金在报告期内运行平稳，主要采用抽样复制和动态最优化的方法，投资于标的指数中具有代表性和流动性的成份券和备选成份券，或选择非成份券作为替代，构造与标的指数风险收益特征相似的资产组合，以实现对标的指数的有效跟踪。

2023年我国全年GDP约126万亿，按不变价同比增速5.2%，分季度看，Q1增长4.5%，Q2增长6.3%，Q3增长4.9%，Q4增长5.2%。2023年全国规模以上工业增加值比上年增长4.6%，服务业增加值比上年增长5.8%，工业生产动力偏弱，服务业低基数下保持较快增长。固定投资稳健增长，全年固定资产投资（不含农户）同比增长3.0%。结构上，基建投资同比增长8.24%；制造业投资同比6.5%，汽车、食品、通用设备和有色金属为主要拉动项；地产投资同比为-9.6%，楼市销售偏弱。消费动能修复，2023年社会消费品零售总额全年累计增速7.2%。金融数据方面，2023年全年社会融资规模增量累计为35.59万亿元，比上年多3.41万亿元。通胀方面，CPI全年同比0.2%，PPI同比-3%。外贸方面，全年实现贸易差额8232亿美元，全年进口同比-5.5%，出口同比-4.6%。2023年末社会融资规模存量为378.09万亿元，同比增长9.5%。政府信用对社融的支撑力度较大，居民中长期贷款需求仍然偏弱。12月，M2和M1同比增速分别为9.7%和1.3%。资金方面，2023年8月之前整体宽松，8月中下旬由于政府债开启发行使得资金面趋紧、债市持续调整。货币政策方面，23年央行实施了两次降准和两次降息。全年呈现债强股弱的格局，债券收益率持续下行，收益率曲线呈现牛平。受城投化债等影响，信用中低等级表现强于高等级，信用利差显著压缩。  本基金在报告期内运行平稳，主要采用抽样复制和动态最优化的方法，投资于标的指数中具有代表性和流动性的成份券和备选成份券，或选择非成份券作为替代，构造与标的指数风险收益特征相似的资产组合，以实现对标的指数的有效跟踪。

国内经济在经历了增长动能偏弱的二季度后，在三季度总体呈现弱修复。三季度制造业PMI企稳回升，并在9月重返扩张区间。工业增加值增速小幅回升，固定资产投资累计增速小幅回落，消费有所恢复，出口同比修复，融资需求边际回暖。CPI由负转正，PPI降幅收敛。具体而言，8月规模以上工业增加值同比增4.5%，较上月回升0.8pct。1-8月固定资产投资同比增长3.2%，较上月回落0.2pct，分项来看，房地产开发投资同比跌幅继续扩大，制造业同比增速有所回升，基建同比增速继续回落。8月社会消费品零售总额同比增4.6%，较上月回升了2.1pct。8月出口同比-8.8%，前值-14.3%为全年低点。8月进口同比-7.3%，前值为-12.3%，实现贸易顺差682亿美元，较上月804亿美元有所减少。8月CPI同比较上月回升0.4pct至0.1%，由负转正；PPI同比较上月回升1.4pct至-3.0%，降幅进一步收窄。8月末社会融资规模存量同比上行0.1pct至9%，M2同比下行0.1pct至10.6%。  三季度市场流动性较二季度明显转紧，三季度银行间隔夜加权利率季度均值上行12BP至1.71%，7-9月均值分别为1.5%、1.77%、1.86%。货币政策方面，央行在三季度再次降息，8月15日央行公开市场业务交易公告逆回购政策利率下调10BP、MLF利率下调15BP，其中MLF利率降幅略超预期。8月LPR报价则超预期出现非对称下调，5年期维持4.2%不变、1年期下调10BP至3.45%。此外，央行在9月14晚决定15日实施降准0.25%、释放中长期流动性超5000亿，本次下调后金融机构加权平均存款准备金率约为7.4%。三季度公开市场回购净投放12780亿元，MLF净投放1950亿元。  债市方面，三季度债券收益率先下后上、整体呈现上行，短端上行幅度大于长端，期限利差有所收窄，利率曲线熊平。1Y国债、国开债上行30BP、16BP至2.17%、2.26%，10Y国债、国开债呈现分化，分别上行4BP、下行3BP至2.68%、2.74%。信用债市场方面，1Y期AAA同业存单和AAA产业债收益率上行13.5BP、8BP至2.44%、2.55%，3Y期AAA、AA+产业债上行9BP、7BP至2.87%、3.11%，3Y期AAA、AA+城投债上行8BP、4BP至2.90%、3.08%。  本基金在报告期内运行平稳，主要采用抽样复制和动态最优化的方法，投资于标的指数中具有代表性和流动性的成份券和备选成份券，或选择非成份券作为替代，构造与标的指数风险收益特征相似的资产组合，以实现对标的指数的有效跟踪。