华泰紫金添鑫30天滚动中短债发起 C(016094) - 基金经理

三季度经济增长水平环比二季度进一步趋缓，生产端除汽车开工率外，多数中上游开工率环比仍在降低；需求端，新房二手房成交面积同比降幅继续扩大；传统基建项目仍受资金、项目等因素制约；出口虽仍有支撑，但高基数影响下同比增速或降低。三季度官方制造业PMI均在荣枯线以下，但9月制造业PMI录得49.8%，较上月回升0.7个百分点，9月制造业PMI转而上行，一是因为8月基数较低，二是季节性的驱动。完成全年经济增长的目标尚在，因此在三季度末，政策提速发力，不断释放积极信号，随着政策预期的改变，权益类资产在季末连续大涨，而固收类资产出现回调。投资操作上，三季度，本基金严格遵守相关法律法规的要求，对组合资产进行了一定精选优化，并适当进行久期调节，努力为投资人赚取与其风险偏好相匹配的收益。

上半年，我国GDP同比增长5.0%，其中二季度增长4.7%，增速比一季度有所回落。社会消费品零售总额同比增长3.7%，进出口总额同比增长6.1%，CPI同比上涨0.1%，“强供给、弱需求”是今年上半年宏观总量数据的主要特征。价格低迷、地产链条底部徘徊，财政发力较慢是当前国内宏观环境面临的主要问题，但出口的持续强势以及海外宏观环境愈发复杂使得总量政策保持定力。货币政策方面，上半年，央行货币政策立场总体是支持性的，2月降准0.5个百分点，释放长期性资金超1万亿元，引导5年期以上LPR下行 0.25 个百分点，为经济发展提供了充足的流动性支持。4月叫停手工补息则导致银行存款加速向广义基金迁移，广义基金规模增长，相应增加对债券的配置需求，引发资产收益率普遍下行。投资操作上，上半年，本基金依然严格遵守相关法律法规的要求，对组合资产进行了一定精选优化，在相对较优的时点进行积极配置，努力为投资人赚取与其风险偏好相匹配的收益。

3月份PMI回升至荣枯线以上，达到50.8，今年一季度PMI均值为49.7，对比过去10年春节在2月的年份仅高于2016年（49.5），持平于2019年（49.7）。从PMI分享来看，行业表现继续分化，政策支持和出口依赖度高的行业景气度恢复较快，其余行业表现一般。货币政策委员一季度例会提及“在经济回升过程中，也要关注长期收益率的变化”， 央行极其罕见地表述了对市场收益率的关心；还重点强调了“落实好加大力度支持科技型企业融资行动方案，引导金融机构增加有市场需求的制造业中长期贷款，支持加快建设现代化产业体系”。 强调“增加有市场需求的制造业中长期贷款”，再结合目前更高层及多个行业对产能过剩的表述，贷款投放的产业结构调整也或将成为下一阶段的重点，未来有市场需求才是重点。一季度，债券市场交易的核心线索还是“资产荒”，且长端利率债资产表现突出。投资操作上，本基金严格遵守相关法律法规的要求，对组合资产进行了一定精选优化配置，努力为投资人赚取与其风险偏好相匹配的收益。

2023年，国内经济整体呈现弱复苏，但政策总体领先性意义不足，导致市场反复交易增长动力不足的弱势预期。对于固收市场而言，负债端稳定流入带来的“资产荒”是全年的主线。以10年国债为例，年初到年末其收益率下行25bp，收益率曲线总体则不断向着平坦化演变。 2022年末理财与存款的转换效应，叠加天量信贷投放，2023年年初收益率持续走高；而后随着保险公司和农商行等配置力量进场，收益率走稳后开始走低。随后，大行大量信贷投放，对机构行为产生冲击，保险及农商行配置需求更为旺盛，叠加政策效力不及预期，收益率开始不断走低，并创下2020年5月以来的新低。2023年7月底政治局会议之后市场方向开始出现分歧，随着后续稳汇率压力不断加大，叠加债券供给压力较大，收益率走高。四季度，债市利空逐步出尽后，在“防空转”的压力下，债市盘整反复；但随着汇率压力缓解、中美情绪缓和、年末政治局会议及中央经济工作会议中货币政策表态的缓和，再叠加年末配置需求抬升，收益率再度快速下行。报告期内，本基金严格遵守相关法律法规，深入分析基本面、政策面、资金面等，形成对市场的综合分析判断，综合运用久期策略、杠杆策略、骑乘策略等，努力为投资人赚取与其风险偏好相匹配的收益。