华宝高端装备股票发起式A(016113) - 基金经理

2024年二季度宏观事件持续发酵，地缘方面巴以冲突和俄乌战争持续进行，且冲突并未向和平方向发展，这使得全球风险偏好有所承压。美国经济数据保持软着陆姿态，分项数据强弱互现，预示着经济走弱的趋势越来越明显。美联储也在降息与否和时间点上摇摆不定，使得全球投资者的预期愈发混乱。主要由科技巨头主导的纳斯达克指数二季度上涨，而其他全球主要指数涨跌不一。由于美联储降息的时间点逐渐临近，金银铜铝等大宗商品持续上涨，而代表需求的原油则震荡下行。全球资本市场整体呈现了抱团科技龙头和交易降息预期的双重主旋律中。  国内A股市场整个季度呈现震荡下行趋势。截至季末，上证指数下跌2.43%，沪深300指数下跌2.14%，中证500指数下跌6.50%，创业板指下跌7.41%，中证2000指数下跌13.75%。从风格上说，大盘指数依然大幅跑赢小盘，成长风格也弱于价值，整个季度市场弱势情况下大盘价值风格领跑。从行业维度上说，稳定类资产领跑市场，公用事业、银行等行业涨幅居前，而电力设备、食品饮料、医药生物等排名靠后。市场在二季度依然整体信心不足，在存量博弈的结构下，只有个别子行业由于其稳定或者成长属性能有绝对收益，如银行、电力、光模块等。量能萎缩下，市场期待进一步的政策呵护，三季度的重磅会议可能会指明后续方向。  二季度国内政策层面最重要的莫过于5月房地产新政的出台，针对全国楼市购房进行了大幅度限制放宽和政策优惠，仅看6月部分一线城市的地产数据，成交量明显放大，但政策效果的持续性有待观察。展望下半年，国际宏观层面美联储依然是最大影响因子，其对于降息的态度决定着市场流动性预期和主要商品走势。国内方面7月份将召开三中全会，预计更多稳增长稳经济的信号将被释放。当前A股估值水平已经处于历史低位，因此下半年的市场不宜过分悲观。  高端装备基金关注符合高端装备投资方向的各行业优质标的，注重对个股基本面质地的考察，甄选估值合理、经营稳健、成长能力良好、财务指标健康、有核心竞争力的优质公司。基金注重稳健投资组合的构建，力求获取长期超额回报。

2024年第一季度海内外宏观环境波动依旧，出现了较多超预期的事件。国外方面，美国经济数据呈现出的韧劲使得市场对于美联储的降息预期出现明显波动，美元指数和美股在一季度双双走强。而较为意外的是伴随降息预期的摇摆，国际商品价格在一季度反而屡创阶段新高，特别是原油和贵金属更是在3月末出现加速上涨。地缘方面中东地区冲突不断，国际航运也受到一定程度的影响，导致未来油价预期进一步走高。这样的走势使得后续预判美联储降息时点变得更为困难。国内方面，宏观环境延续着去年的弱复苏态势，若干经济数据均有一定的改善，在3月召开的两会中也基于当前形势制定了全年经济发展目标，体现了稳中有进的政策基调。国内市场在一季度的波动远远大于经济基本面的波动，春节前的小微盘风格坍塌使得市场经历了一波下跌，特别是微盘股遭到重创，但后续伴随相关产品的出清和流动性恢复，又在节后强劲反弹。  整体市场波动率偏高，各大宽基指数涨跌不一。截至季末，上证指数上涨2.23%，沪深300指数上涨3.10%，中证500指数下跌2.64%，创业板指下跌3.87%，中证2000指数下跌11.05%。从风格维度上说，大盘权重指数表现明显好于小微盘指数，显示一季度风格更偏大盘。从行业维度上说，代表资源品的行业表现强势，石油石化、煤炭有色等行业涨幅居前，而房地产、医药生物等排名靠后。整体一季度风格偏向大盘价值，红利类资产表现较好，地产消费等顺周期类资产表现一般，代表新兴生产力方向的科技类资产波动较大，人工智能相关的光模块表现较好。  整个一季度市场振幅较大，预期未来波动率会逐步下行进入稳态。后续市场的两大重要变量依然是美联储的降息时点和国内经济复苏的强度，从中期来看影响市场的核心要素都在稳步变好，伴随宏观经济的定调和政策层面稳定资本市场的各项措施出台，预计市场将在中长期震荡向上，当前时点无需悲观。  高端装备基金关注符合高端装备投资方向的各行业优质标的，注重对个股基本面质地的考察，甄选估值合理、经营稳健、成长能力良好、财务指标健康、有核心竞争力的优质公司。基金注重稳健投资组合的构建，力求获取长期超额回报。

宏观上来说，2023年全年是比较动荡的一年。一方面地缘冲突俄乌战争旷日持久，另一方面美联储在2023年持续加息影响着全球流动性和风险偏好。原油在加息的影响下全年收跌，而黄金则因交易加息结束预期而走高，全球资本市场涨跌互现。  2023年A股市场震荡走弱，全年上证指数下跌3.70%，沪深300下跌11.38%，创业板指下跌19.41%。整体指数在1月交易经济强力修复后震荡走低。国内经济呈现弱复苏的态势，顺周期相关板块表现不佳，而科技类板块全年表现较好。chatgpt的横空出世在全球刮起了人工智能的产业浪潮，代表着未来的生产力方向。年初国内相关板块表现十分强劲，后经历调整波动率放大，展望未来依然是比较确定的新兴产业趋势。  高端装备基金基于方法论，在高端装备相关板块内精选业绩和估值相匹配、基本面优质的股票构建组合。另外，基金通过积极参与新股申购等低风险机会来增厚业绩。

2023年三季度市场预期和权益资产表现仍然呈现较宽幅度上的波动，股票市场整体表现进一步回落，沪深300、中证500、中证1000指数分别下跌3.98%、5.13%、7.92%，创业板指深度回调9.53%。市场在寻底的过程中仍在承担宏观预期和内外部影响因素的持续博弈，风险偏好相对缺位，价值类资产的防御性阶段性主导市场表现，成长类风格大幅回落。电力设备、TMT和国防军工等成长子行业3季度普遍跌幅居前。但与此同时，市场总体估值经Q3的进一步调整后逐渐接近和突破下20%分位数，同时政策端稳定预期的调节职能开始逐步明确。8-9月工业企业利润、制造业 PMI 数据显示中国经济增长实际边际修复，相关政策的落地有助于推动未来投资者预期的修正。从历史上看，政策底的出现对短期行情有催化，但要真正实现反转仍需经济基本面的提振，年内市场预期是一个不断动态调整的过程，预期经济的主线会在未来进一步明确。  华宝高端装备基金定位于投资中国高端装备领域的优质上市公司，维持风格的鲜明和投资范围的明确。基金旨在寻找经济结构转型、国家安全要求凸显的环境下，高端装备领域需求增长、技术革新、国产替代、经营增效的长远投资机会，寻找长坡厚雪的远期方向。报告期内，基金根据公司中报所反映的变化、估值和产业链的情况调整了部分投资组合的权重，但仍然保持对相应板块的聚焦性和代表性，力争保持对细分赛道的表征和跟踪。随着估值的逐步消化和国家战略格局的日渐清晰，我们对于国家安全等方面的诉求也会不断增强，长期来看，高端装备是客观上维护国家安全的基础装备产业之一，而产业变革也将为中国在全球战略竞争中的位置带来新的挑战和机会，我们将保持对高端装备细分赛道投资机会的持续观察，对中长期中国高端装备行业优质核心企业的发展保持乐观。