汇添富稳瑞30天滚动持有中短债C(016141) - 基金经理

2024年一季度海内外宏观环境的整体预期出现改善。海外方面，虽然美联储2024年首次议息会议上再次维持原利率区间不变，但市场普遍认为美联储今年进入降息周期。国内方面，经济内部结构加速调整，新质生产力加速形成，增强高质量发展动能。今年两会再次定调今年GDP预期目标增长5%左右，财政赤字率拟定3%。货币政策精准有效，保持流动性合理充裕，促进社会综合融资成本稳中有降。央行2月宣布5年期LPR下调0.25个百分点，为LPR改革以来最大降幅。本报告期内银行间市场流动性整体充裕，资金利率中枢保持稳定。报告期内，债券市场收益率显著下行，长端债券品种表现更优。本基金根据对经济政策的追踪，投资风格稳定，保持合适的杠杆水平和合适的久期。资产选择上，以配置AAA高等级信用债券为主。

2023年宏观环境的不确定因素仍十分显著。海外方面，地缘政治矛盾频繁发生，俄乌战争僵持之下又爆发巴以冲突。美国通胀从高位逐步回落，美联储6月份开始暂缓加息。国内方面，三年疫情防控转段后经济持续稳步复苏，诸多经济指标回升向好，高质量发展扎实推进。根据国家统计局的公告，2023年我国GDP同比增长5.2%，其中一季度同比增长4.5%，二季度增长6.3%，三季度增长4.9%和四季度增长5.2%。总体而言，2023年经济增长呈现前低、中高、后稳的走势，不同经济部门复苏斜率分化较大。餐饮、零售、旅游、住宿等服务性消费反弹迅速，而地产链条的家电建材和住房消费持续偏弱。政策方面，逆周期宏观调控政策持续加码发力，稳固经济回升向好态势。针对我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，各城市因城施策，密集出台地产调控优化措施，从“认房不认贷”到优化差别化住房信贷政策和降低存量首套房住房贷款利率等等，更好满足了刚性和改善性住房需求。财政政策加力提效，积极扩大有效投资，2023年全国财政赤字由38800亿元增加到48800亿元，预估赤字率从3%提升至3.8%左右。四季度加大政策实施力度，10月特殊再融资债加速发行，11月万亿特别国债启动发行，12月PSL重启新增3500亿元。货币政策精准有力，持续发挥总量和结构的双重功能，推动经济运行整体好转。央行两次降准，降低存款准备金率累计0.5%；两次降息，调降逆回购和MLF利率，有效保障了流动性合理充裕。本报告期内银行间市场流动性整体充裕。资金利率中枢从三季度开始抬升，四季度波动加大。报告期内，债券市场出现明显的投资机会，长端债券品种优于短端债券品种。上半年债券品种收益率整体走势向下，中低等级下行幅度更为显著。8月市场收益率触底反弹，市场出现一定的震荡上行，10月底债券市场收益率再次进入明显下行趋势。本基金根据货币政策和经济基本面情况，以配置中高等级信用债券为主，同时严格控制单券比例。通过灵活的久期和杠杆调节，追求市场超额收益。

2023年三季度全球宏观经济复苏分化特征日益突出。海外方面，发达国家通胀压力仍突出，预计其利率保持高位的时间将更长。国内方面，宏观政策调控加大力度，国内需求持续恢复，社会预期出现改善。8月社会消费品零售总额同比增长加快；中秋国庆“超级黄金周”旅游出行人次超过疫情前。地产政策方面，针对我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，各城市紧锣密鼓推动出台地产调控优化措施，从“认房不认贷”到优化差别化住房信贷政策和降低存量首套房住房贷款利率。这些政策都能更好激发居民部门的刚性和改善性住房需求。货币政策方面，稳健的货币政策精准有力，加大逆周期调节力度。在经济回升接力的关键时刻，中国人民银行综合运用利率、准备金等政策工具，服务实体经济向好回升。中国央行8 月15 日，开展2040 亿元OMO，中标利率为1.80%，上次为1.90%；并开展4010 亿元MLF 操作，中标利率为2.50%，上次为2.65%。9月14日央行再次宣布降准0.25个百分点，维持中期借贷便利超额续作，引导金融机构稳固信贷投放。9月中旬开始公开市场持续投放跨季资金，保持银行体系流动性合理充裕。本报告期内银行间市场流动性保持充裕，但资金利率中枢继续抬升。报告期内，债券市场收益率走势先下后上，8月下旬债券收益率迅速抬升。本基金根据对宏观政策的分析和经济基本面的跟踪，投资风格保持稳健，维持合适的组合久期和降低组合的杠杆水平。资产选择上，以精选高等级信用债券为主。

2023年上半年宏观现实和预期都发生了显著变化。海外方面，美联储仍在对抗通胀，但加息力度有所放缓，持续时间预计更久。国内方面，统筹疫情防控和经济社会发展，社会发展运行全面恢复常态化，宏观经济政策年初靠前发力，大力提振了市场的信心，经济保持向好回升，经济高质量发展扎实推进。我们也看到，过去一段时间面临的需求收缩、供给冲击和预期转弱三重压力仍比较大，上半年经济更多依靠恢复性动力，而内生发展动力还不强，存在结构性差异。个别经济部门发展较困难，存在一定的风险隐患。根据国家统计局的数字，今年上半年GDP同比增长5.5%，其中一季度同比增长4.5%，二季度增长6.3%。我们分析，今年大概率可以实现两会上制定的今年GDP增长5%左右目标。本报告期内银行间市场流动性整体充裕，资金利率中枢先上后下。报告期内，存单市场各期限收益率先上后下，一年期的国股行存单收益率触碰到MLF指引利率顶部后连续下行至2.3%附近。债券市场表现更为突出，债券收益率出现明显的下行机会，长债优于短债。本基金根据对货币政策和宏观经济的研究，结合基金的实际情况，投资操作灵活稳健，主要配置高等级信用债为主。