招商中证800指数增强A(016276) - 基金经理

报告期内，中证800指数走出小型倒V型反转走势，中证800相对而言属于较为均衡的宽基指数，但大盘股依然起到主要影响作用，因此在二季度的调整中幅度及烈度都不剧烈，走势表现相对于其他指数也较为稳健。但客观而言，5月份以来对于经济复苏力度的不够理想以及企业盈利的担忧也会影响大盘股的走势。6月份中国制造业PMI为49.5%，而5月份规上工业企业利润增速比1—4月份回落0.9个百分点，总体来看，国内有效需求仍然不足，内生动力有待加强，工业企业效益恢复基础仍不牢固。相对于上一季度而言，盈利质量层面的改善是否可以切实兑现是市场关注的重点，而上市公司半年报即将在随后的一段时间逐步披露，若利润表发生切实的良性变化，中证800作为市场大市值代表也有阶段性表现的机会，且波动较小盘股可能更小，而相对均衡的特点可能也令中证800此时的性价比有所凸显。虽然当前市场对于资产价格波动的展望并不正面，但处于相对低位的主要大盘宽基中中证800毕竟还是较为均衡，也有一定权重暴露在中证500之上，若市场出现底部反转，其表现可能略优于更大市值规模的宽基指数。展望下一季度，上市公司中大盘股盈利相对同比数据可能会有改善，叠加当前较低的市场估值水平和未来刺激政策呵护市场的预期，下季度的大盘股行情有可能会继续有所表现，特别是对于长期压抑被杀估值的高ROE资产。从规模指数的角度，在整体市场风险偏好弱的背景下，价值和大盘风格可能依然能贡献相对全市场的超额收益。就中证800指数而言，其相对均衡的指数特点和行业分布在当前的市场格局下其价值值得关注。策略端方面，产品在紧跟中证800指数的背景下选择稳健均衡的风格搭配，主要以平衡风格为主，不进行风格暴露以期为产品争取更优的超额收益。

报告期内，中证800指数走出V型反转走势，并随后继续小幅上攻。年初市场在悲观情绪笼罩下出现了一波急跌，进而引发了流动性的担忧，使权益市场整体出现超预期非理性波动。春节年后随着流动性恢复正常，流动性紧张等事件冲击的影响开始消退，大部分个股重新恢复合理定价，此过程中中证800作为沪深300和中证500的均衡复合体，兼顾A股核心指数与资金重点关注及大中盘风格，因此成为托底与资金参与权益市场的重要方向。1季度整体而言，大盘股表现最为强势，其中有大盘估值较低抗跌能涨的原因，也有价值重估资金偏好的原因，其核心本质是参与权益市场的资金重新选择了性价比这一特征作为经济弱复苏向再扩张的投资参与方向，兼顾稳定盈利、较低估值安全边际与大中盘均衡特点的中证800在此轮反弹中表现强势。 对于前期市场的诸多担忧和宏观经济的弱复苏，市场逐步表现脱敏，反而在盈利质量层面，考虑到去年的低基数，上市公司同比数据可能会有改善。1-2月份全国规模以上工业企业利润增长10.2%，在去年同期基数较低的背景下表现符合预期，3月份制造业采购经理指数（PMI）为50.8%,摆脱了连续5个月收缩的局面,数据重回扩张，奠定权益市场走好的基础。 展望下一季度，维持之前的观点，上市公司盈利相对同比数据可能会有明显改善，叠加当前较低的市场估值水平和不断呵护市场的政策推进下季度的行情很有可能还会继续有所表现，特别是对于长期压抑被杀估值的高ROE资产。 策略端方面，产品在紧跟中证800指数的背景下选择稳健均衡的风格搭配，主要以平衡风格为主，不进行风格暴露以期为产品争取更优的超额收益。

回顾2023年，中证800指数出现了一定调整，在复杂化的市场环境里承压明显。2023年作为后疫情时代的第一个年份，经济增速的恢复其实并没有如年初市场乐观预期的状态兑现。贯穿2023年的主线为年内多次出现预期差，较强预期对应较弱现实数据在2023年下半年开始困扰资本市场的情绪。除此之外，国际市场方面以及地缘政治的复杂化也加剧了市场的阶段性担忧。对于产业链安全、出口格局变化、贸易争端、对外依存度较高行业的竞争格局恶化等窗口性问题权益市场都阶段性的给出了负面的反馈。市场风格方面，在基本面恢复逊于预期且外部环境复杂化的背景下，资产安全边际继续是权益市场关注点，价值风格明显强势，极致价值的红利风格受到资金高度关注且表现出延续的态势。行业方面，价值属性与分红能力阶段性成为重点关注且是市场的一条核心主线。策略端方面，产品在紧跟中证800指数的背景下选择稳健均衡的风格搭配，主要以平衡风格为主，不进行风格暴露以期为产品争取更优的超额收益。

报告期内，中证800指数走势较弱，主因一是对于宏观经济复苏不及预期的兑现，二是上市公司上半年企业盈利不理想，三是资金流动在美国加息背景下有所反复。尽管货币政策依然较为友好，但市场亦担忧在流动性充沛格局下盈利改善尚且不够理想，经济弱势预期的格局不易转变，这直接构成指数行情的压制。风格方面，大小盘差异在今年依然有所突出，中证800指数中大盘股权重较高，在流动性相对充沛的背景下对流动性不及小盘股敏感。展望下一季度，市场的关注点会逐步落于3季报的微观数据，倘若企业盈利企稳甚至略有改善，那么当前低估值的格局会成为阶段性市场底部，并可能孕育一波小幅反弹。中证800指数作为沪深300与中证500指数的组合，其均衡的属性和特点在当前位置属于进退皆有余地的可关注指数。策略端方面，产品在紧跟中证800指数的背景下选择稳健均衡的风格搭配，主要以平衡风格为主，不进行风格暴露以期为产品争取更优的超额收益。