华泰柏瑞积极优选股票C(016283) - 基金经理

二季度，在国内经济复苏出现反复，叠加国际贸易环境担忧加剧的背景下，制造业当中的顺周期和出口方向走势偏弱，本基金在此方向配置较多，导致二季度基金净值表现欠佳。顺周期方面，虽然暂时复苏节奏偏慢，但国内经济向好的趋势不会改变；对于出口产业链，虽然国际贸易争端频发，但中国制造业在全球的相对优势并不会明显减弱，甚至部分领域还在增强。　　展望三季度，本基金还是会坚持在上述方向精选个股，寻找能受益于国内经济复苏和制造业产品出口，同时估值和业绩比较匹配的公司。

一季度市场经历了较大幅度的下跌和反弹，本基金也在组合弹性上做了应对，下跌过程加弹性，反弹过程降弹性。一季度市场机会还是偏向主题方面，包括AI、低空经济、固态电池等；近期，受益于国内外经济复苏的有色金属、机械、家电等表现较好，主题投资热度减弱。本基金主要超配方向仍然是顺周期的机械、出口，降低了电子、计算机等科技方向的配置比例，小幅增配了新能源、军工等有望困境反转方向。　　展望后市，在国内经济持续复苏，海外大概率进入降息周期的大背景下，市场当前位置是具备较高性价比的；关注有望受益于国内外复苏的机械、出口、部分汽车零部件等方向，也将对于新能源、军工等有望困境反转的方向保持持续关注。

本基金投资的方向主要为制造业公司，选股的风格为低估值成长。此期间，做得比较好的方面包括，第一，不断打磨选股标准，勤奋调研，自下而上筛选出一批能够较好兼顾回撤风险和向上弹性的股票，成为组合里的中流砥柱；第二，通过行业层面的研究，抓住了汽车零部件、通用机械等板块性的机会，规避了部分新能源、军工等行业性的风险。做得不足的地方包括，对部分行业拐点的判断过于提前，在整体市场下行的大背景下，对于部分股票的估值要求不够严格，之后会吸取教训，做适当的修正。

本基金投资的方向主要是科技和制造业，具体包括电力设备、电子、机械、汽车、军工、计算机、通信等行业。本基金三季度业绩整体结果不太理想。反思下来，8月底以来主题投资盛行，本基金参与较少；对于锂电池的投资，低估了行业出清需要的时间，参与的过早；在消费电子、油气设备、轮胎、风电等方向也抓住了一些机会，但整体参与的仓位偏低。操作上，大幅降低了对于军工、新能源方向的配置，增配了电子、机械、汽车当中景气度较好的细分方向。　　展望四季度，国内经济延续复苏趋势仍然值得期待，海外衰退的风险还没有消除；在三季度，市场整体进一步下跌，估值进一步下降，但企业盈利有希望逐步改善，个人在当前时点对整体市场是比较乐观的。投资方向上，仍然聚焦在景气度能够延续或有望出现改善的板块，目前看好消费电子、被动元件、通用机械、轮胎、工程机械、核电等细分方向。在具体选股上，对高位的标的要保持更加谨慎，同时加强对底部标的的挖掘。