渤海汇金30天滚动持有中短债发起A(016693) - 基金经理

上半年，在非银资产荒、供给缺位等多方面因素下，债券收益率整体呈下行态势，特别是超长债的收益率在一季度连创历史新低，30年国债收益率下行近30BP。4月份，债市延续一季度的上涨行情。在特别国债发行进度偏缓、政府债供给量较往年同期偏少的背景下，债市做多情绪仍存，现券收益率总体保持下降趋势，利率曲线总体向下平移。4月下旬，央行提示长债风险，随后发改委表示“推动发行超长期特别国债尽快落实到位”，在双重扰动下债市多空分歧加大，出现连续多日回调。直至4月30日政治局会议提及“降低社会综合融资成本”推动债市收益率小幅走低，但随着5月11日央行再次提及对长期收益率的关注，债市整体情绪仍然偏谨慎。5月17日，房地产金融支持政策接踵而至，新的利空因素出现，债市多空博弈加大，构成5月下旬以来横盘震荡格局。 6月份部分银行再次下调存款利率，债市收益率进一步下行，30国债到期收益率下行至2.43%，10年国债到期收益率下行至2.21%。报告期内，本基金采取中短久期、票息为主、波动操作的投资策略。在严控信用风险的前题下，主要投资于中高等级的3年内信用债券，通过骑乘策略获取期限利差收益，波段操作获取价差收益。根据市场情况，灵活调整久期和杠杆，减少估值波动风险，力求基金净值稳健增长。

一季度，资金面整体较为平稳宽松。央行公开市场操作保持弹性，在月中、月末和节前及时加大投放，维护流动性合理充裕，3月开始缩量投放。2月5日，央行超预期下调金融机构存款准备金率0.5个百分点。一季度国内经济呈现弱复苏的状态。地产销售一般，竣工增速下行，地产修复较为缓慢，1-2月房地产开发投资下降9% ，新建商品房销售面积11369万平方米，同比下降20.5%。制造业恢复较好，3月全国制造业PMI录得50.8%，较上月回升1.7个百分点，制造业景气度有所扩张，但略弱于去年同期。一季度，收益率呈下行趋势。利率债，收益率较年初整体下行，且长期限产品更为明显。其中，1年期国债下行36BP至1.72%，3年期国债下行26BP至2.03%，10年期国债下行27BP至2.29%，超长期30年国债下行37BP至2.46%。信用债，各评级债券收益均下行，低等级信用债券下行幅度较大，信用利差维持低位。其中，1年期AAA的中短期票据，收益率下行21BP；1年期AA-中短期票据，收益率下行85BP；3年期AAA中短期票据，收益率下行24BP；3年期AA-中短期票据，收益率下行79BP。报告期内，在控制信用风险的前提下，主要投资于中高等级的3年内信用债券，通过骑乘策略获取期限利差收益，波段操作获取价差收益。根据市场情况，灵活调整久期和杠杆，减少估值波动风险，力求基金净值稳健增长。

2023年债券市场利率整体呈现震荡下行的走势。年初，在疫情防控机制优化以后，经济活动快速升温，叠加一季度的信贷数据较好，经济复苏的预期较强，债券市场形成一定的调整压力，10年期国债利率及1年期存单利率快速上行并维持高位震荡。进入3月以后，经济复苏的斜率有所放缓，货币政策宽松预期逐步升温，降准降息渐次落地，利率持续回落。8月下旬开始，在年内两次降息过后，市场将其视作利多出尽的信号，且财政逐步发力，增发1万亿国债以及特殊再融资债的发行带来的政府债券供给压力，叠加外围经济加息背景下债券市场资金面有所收紧，债市利率掉头上行。11月底以来，稳增长政策的影响被市场预期逐步消化，同时货币政策则释放积极信号，银行存款利率的下调带来较强的宽松货币政策预期，年末10年期国债利率在年末再次下行至2.6%以下。报告期内，本基金主要配置中高等级的中短信用债券，通过骑乘策略获取期限利差收益，波段操作加厚基金收益价。通过杠杆操作加大套息收益，提升整体组合收益水平。在报告期内，本基金净值回撤较低，基金净值稳健增长。

回顾三季度，债市收益率总体呈现低位窄幅震荡态势，并出现一定的结构分化。三季度资金面边际收紧，经济企稳复苏，短债收益率明显上行，信用利差普遍收窄，曲线变平。1年期国债、10年期国债、10年期国开债、3年AAA、3年AA+、3年AA和3年AA-信用债券收益率分别变动34BP、3BP、-5BP、9BP、7BP、-3BP和-1BP。信用利差方面有所压缩，3年AAA、3年AA+、3年AA和3年AA-信用利差分别缩窄8BP、10BP、20BP和18BP。三季度，10年期国债在2.5%-2.7%区间窄幅波动，8月中下旬10年期国债快速向下突破2.6%后，收益率很快回升。7月24日政治局会议提到加强逆周期调节和政策储备，股市上涨，债市下跌，出现一定的“股债跷跷板”现象；8月11日公布的金融数据明显偏弱，社融增速再创新低，债市开启一波上涨；8月15日央行再次降息，加上7月经济数据表现低于预期，债市做多热情高企，10年期国债一度下行至2.54%年内低点；8月中下旬开始，在降低交易费用、印花税减半征收等活跃资本市场政策以及“认房不认贷”等放松房地产市场政策的推动下，资本市场风险偏好快速抬升，同时陆续公布的PMI、金融数据和经济数据均好转，9月债市出现了年内第一次明显的调整，10年期国债从低点上调约15BP。报告期内加仓短久期信用债，通过控制组合久期，力求基金净值稳健增长，减少估值波动风险。通过骑乘策略获取期限利差收益，获取波段操作价差收益。通过深挖个券并通过杠杆操作加大套息收益，提升整体组合收益水平，降低组合资产波动率，维持净值平稳增长。