摩根整合驱动混合C(016920) - 基金经理

2024年一季度，市场波动较大，春节前除上证50指数和红利指数外，所有指数呈现单边下跌的趋势，尤其是以中小市值个股和成长股为主要成分的指数跌幅更大。随着市场流动性风险得到解决，指数在春节后强力反弹至三月初，随后开始震荡。整个一季度，资源股、高股息个股表现持续良好，成长股当中，受益于AI（人工智能）算力高速发展的光通信、服务器等行业亦表现靓丽。2024年二季度，宏观经济整体较为平稳。各地持续放松地产政策，二手房销售有所好转。居民消费有待复苏，4月、5月的CPI均为0.3%。财政留有余力，选择固本培元。货币精准滴灌，利率波动向下。制造业的出口侧颇具结构性亮点，我国出色的产品竞争力在国际市场获得认可。全球经济难言乐观，贸易保护大行其道，地缘政治变幻莫测，惟以AI为代表的新科技浪潮日新月异，人类仍在不断突破自我。此外，红利股在二季度继续表现亮眼。我们根据行业景气度和市场风格的变化对持仓进行了调整，提升了高分红行业和个股的配置比重，如水电、火电、银行等，增持了业绩显著受益于全球算力投资提升的硬件个股，以及受益于端侧AI发展的消费电子行业；我们对业绩较弱的传媒、软件等板块进行了减持。我们认为经过这一轮下跌-反弹之后，市场的有利因素在增加，不利因素在减少。首先，宏观经济乐观因素逐步变多。虽然房地产的开工仍然较弱，但制造业、出口导向型行业反馈相对良好；其次，经历过大幅下跌之后，不少优质公司的估值底部被探明，目前估值仍然具备吸引力；第三，市场中的高杠杆资金得到一定程度的释放，利于后市的平稳运行。

2024年一季度A股市场经历了大幅震荡，上证指数上涨2.23%，振幅高达15.29%；深证成指下跌1.3%，振幅22.06%；沪深300指数上涨3.1%，振幅14.64%；创业板指数下跌3.87%，振幅23.44%。在波动平息之余，市场展现出了较为明显的分化。大市值股票的表现明显优于中小市值。此外，在市场大幅震荡之际，投资者避险需求持续升温，并催动红利概念强势表现。板块方面，行业结构差异较大，煤炭、家电、银行和石油石化领涨，医药、房地产、计算机和电子领跌。主题热点方面，AI和低空经济表现抢眼。报告期内，出于对科技成长行业的看好，本基金按照契约要求，重点投资了以人工智能为龙头的TMT等高科技成长行业，主要配置集中于算力（光模块）、游戏和AIGC龙头公司。同时看好新能源的复苏，也重点投资了锂电池和光伏组件龙头公司。报告期内，基金净值微幅下跌。 展望2024年二季度, GDP增长目标已经确定，宏观预期进一步明朗，经济有望进一步复苏反弹，为多数行业提供了估值修复的契机。同时A股的流动性环境已呈现积极变化，在股票供给方面，无论一级市场的发行，还是二级市场重要股东的减持都相对节制，降低了二级市场的承载压力。我们继续坚定看好科技这一投资主线，坚定看好人工智能产业带来的革命性变化，我们认为这甚至将超越智能手机对我们生活的改变。我们认为人工智能的应用将进一步加速，其带来的革命性创新将全面影响算力、智能驾驶、元宇宙、国防等方方面面。未来我们将继续重点投资科技相关行业里面坚持创新，具备核心竞争力、增长前景确定的高成长龙头公司。同时，我们认为，在经过两年多调整后，新能源行业有望迎来复苏，行业龙头公司估值将进一步修复。我们将增加对新能源龙头公司的配置。我们将进一步加强对上市公司基本面的研究力度，筛选出竞争力持续提升的优秀公司，力争为持有人创造较好回报。

2023年一季度伴随防疫政策调整后国内经济的修复，市场情绪明显改善，A股整体重心上移，A股整体呈现震荡走高走势，科技成长股表现出色。二季度随着市场分歧增加，A股整体呈现震荡走势，行业板块涨跌分化加大，主线集中在TMT及中特估板块。三季度A股整体呈现震荡下行走势，科技成长股调整比较明显。四季度A股整体表现依然低迷,延续了三季度的下跌走势。全年上证指数下跌3.70%，深证成指下跌13.54%，沪深300指数下跌11.38%，创业板指数下跌19.41%，科创50指数下跌11.24%。报告期内，出于对科技成长行业的看好，本基金按照契约要求，重点投资了以人工智能为龙头的TMT等高科技成长行业，主要配置集中于算力、游戏等AI应用类龙头公司。同时也重点投资了与智能驾驶相关的汽车零部件以及新能源、光伏行业的龙头公司。报告期内，受高科技成长股和新能源车板块调整影响，基金净值表现欠佳。

2023年三季度A股整体呈现震荡下行走势，科技成长股调整比较明显，上证综指下跌2.86%，深证成指下跌8.32%，沪深300指数下跌3.98%，创业板指数下跌9.53%，科创50指数下跌11.67%。行业方面，非银金融、煤炭、石油石化、钢铁、银行表现相对靠前；电力设备、传媒、计算机、通信、国防军工表现相对落后。报告期内，出于对科技成长行业的看好，本基金按照契约要求，重点投资了以人工智能（AI）为龙头的TMT等高科技成长行业和光伏以及新能源车龙头公司。报告期内，受高科技成长股和新能源板块大幅调整影响，基金净值表现欠佳。 展望2023年四季度, 宏观经济压力较大的时段或已经过去，经济有望边际小幅改善，当前市场调整已较为充分，A股的估值、情绪等指标均处于历史低位，风险偏好也有所上升，大类资产对比显示股市性价比较高。国内稳增长政策落地推动经济修复，活跃资本市场措施改善市场环境，四季度市场有望迎来转机。经历近期的下跌后，TMT行业已处于超跌区域，性价比逐渐凸显。我们坚定看好科技这一投资主线，坚定看好AI产业带来的革命性变化，我们看好数据采集、算力等置信度高、落地能力强的细分方向。未来我们将继续重点投资科技相关行业里面具有相对估值优势、增长前景确定的高成长龙头公司。我们将加强对上市公司基本面的研究力度，筛选出竞争力持续提升的优秀公司，力争为持有人创造较好回报。