贝莱德行业优选混合A(017400) - 基金经理

2024年上半年，市场先抑后扬，上证指数微跌 0.25%，沪深 300 指数上涨0.89%；创业板指数收跌10.99%；个股表现略优于权重指数，万得全 A 指数下跌8.01%，wind微盘指数下跌25.44%；北证50下跌34.52%。分行业来看，银行、煤炭、公用事业、家用电器、石油石化和通信行业涨幅居前，综合、计算机、商贸零售、社会服务、传媒和医药生物跌幅居前。2024年上半年，恒生指数上涨3.94%；恒生科技指数收跌5.57%；分行业来看，能源、原材料和电讯业涨幅居前；医疗保健、地产建筑和必需性消费品跌幅居前。上半年本基金的仓位和行业配置相对灵活。春节前，本基金的股票仓位相对保守，行业配置方面主要集中在低估值和高股息的资产，相对于年初明显减持了短期基本面无法迅速兑现业绩的高估值题材标的；春节后，本基金的股票仓位配置相对积极，适当控制了高股息的配置比例，增加了调整相对充分且未来景气度存在积极改善的新能源部分子行业；同时积极研究配置通胀和美联储降息预期主题下的潜在机会。二季度，本基金配置了相对积极的股票仓位，整体仓位较一季度末略有提升。截至二季度末，本基金重点配置了有色、基础化工、电力设备、石油石化和银行等板块。相较于一季度末，本基金二季度配置的主要变化在于：（1）优化了高股息的配置，使得高股息配置的行业分布更加均衡；（2）顺周期的配置更加均衡，从一季度的以基础化工和建材为主向新能源、银行等行业适度均衡；(3)择机增加了资源股和港股的配置。回顾本基金上半年的操作，春节前后对仓位的选择基本正确：春节前，本基金果断减持了业绩短期无法快速兑现且缺乏估值支持的个股，坚守低估值高股息资产起到了较好的效果；春节后积极提升成长股和受益于通胀的资产的配置也收到了较好的效果。但是回顾上半年操作，本基金认为三季度需要在以下方面继续提升：（1）市场的复杂程度对个股的选择提出了更高的要求，发散思维选股策略在目前市场的宽度和广度下遇到了前所未有的挑战；（2）进一步提升对政策的敏感性，第一时间加大拥抱政策红利的力度。

一季度，本基金的仓位和行业配置相对灵活。春节前，本基金的股票仓位相对保守，行业配置主要集中在低估值和高股息的资产，相较年初明显减持了短期基本面无法迅速兑现业绩的高估值题材标的；春节后，本基金的仓位相对积极，风格层面适当控制高股息的配置比例，增加了调整相对充分未来景气度存在积极改善的部分新能源子行业；同时积极研究配置通胀和美联储降息预期主题下的潜在机会。回顾一季度市场表现，宽指层面，上证指数和沪深300指数分别上涨2.23%和3.10%；Wind全A指数下跌2.85%；创业板指数和科创50指数分别下跌3.87%和10.48%。分行业来看，申万一级行业银行、家用电器、石油石化、煤炭和有色金属行业的涨幅居前；而跌幅居前的行业依次为医药生物、房地产、综合、计算机和电子。仔细分析一季度市场，宽基指数表现的差异很大，或许和资金行为存在一定的关系，上交所北向净买入持续放大，而深交所北向净买入则没有出现上述资金加持现象。回顾一季度本基金操作策略，春节前后对仓位的选择基本正确，春节前，本基金管理果断减持了业绩短期无法快速兑现且缺乏估值支撑的个股，坚守低估值高股息资产起到了较好的效果；春节后积极提升成长股和受益通胀资产的配置也取得较好的效果。回顾一季度的操作，未来需继续提升研究的前瞻性和加强深度研究。展望2024年二季度，国内的经济政策在一季度经济向好的背景下较难给市场带来太多惊喜，短期市场还需消化业绩期的潜在不确定性，因此二季度本基金或将采取灵活的股票仓位和配置思路，将重点关注以下潜在投资机会：（1）通胀和美联储降息投资机会；（2）股价持续调整后近期基本面出现积极改善且一季度超预期验证的底部投资机会；（3）全球科技浪潮背景下国内的投资机会。此外，我们也会密切关注全球地缘政治风险对A股和H股的潜在风险。

2023 年，A股市场冲高回落，沪指收跌 3.7%，沪深 300 指数收跌 11.38%；创业板指数收跌19.41%；个股表现略优于权重指数，万得全 A 指数下跌 5.19%，wind微盘指数上涨49.88%；北证50上涨14.92%。分行业来看，通信、传媒、计算机、电子和石油石化行业涨幅居前，而美容护理、商贸零售、电力设备、建筑材料和社会服务跌幅居前。2023年，恒生指数和恒生科技指数分别收跌13.82%和8.83%；分行业来看，能源和电信行业全年大幅上涨；金融、地产和必须消费品全年跌幅居前。本基金目前成立以来采取了比较保守的建仓策略，在建仓期内采取的保守的风格和仓位策略对基金资产形成了较好的保护；本基金在三季度平稳完成了新基金建仓向正常运作的切换，在基金规模趋于平稳后，本基金逐渐优化了行业和个股的配置；四季度，本基金管理人采取了更加保守的股票仓位和相对均衡的配置策略，相对于三季度末进一步降低了股票仓位，配置方面：降低了化工、食品饮料和地产产业链的配置，增加了医药、电子、计算机和高股息资产的配置；通过降低工程机械的配置增加机器人产业链的配置而优化了机械行业的配置。回顾本基金2023年的操作策略，考虑到全年市场高开低走和本基金募集成立于一季度末，遗憾的错过了一季度的主升浪；二季度采取保守的建仓策略也错过了一些主题的投资机会，除此之外，本基金全年运作基本面上还是采取了有效的投资策略: (1)建仓期采取保守的建仓策略很好的保护了净值；（2）三季度在股票仓位被动抬升后积极的优化了行业和个股配置，使得组合更加均衡；（3）四季度对股票仓位的控制以及减配了食品饮料和房地产产业链优化了组合的下行风险，围绕着消费电子复苏和机器人产业链增配的科技和机械配置获得了一定的积极效果。

三季度，本基金平稳完成了新基金建仓向正常运作的切换。季度初，由于基金资金流动原因导致仓位被动迅速提升，从而导致了行业配置结构不是十分理想，在资金流动趋于平稳后，本基金逐渐优化了行业和个股的配置。回顾三季度市场表现，宽指层面，上证指数下跌2.86%；沪深300指数下跌3.98%；创业板指数和科创50指数分别下跌9.53%和11.67%。分行业来看，申万一级行业分类的非银行金融、煤炭、石油石化、钢铁和银行涨幅居前；而跌幅居前的行业依次为传媒、电力设备、计算机、通信等。仔细分析三季度市场，A股市场在承受了北水持续流出的压力背景下，行业轮动加快，加剧了基金运作的难度。本基金三季度在坚持了二季度配置的基础上，逢低增加了机器人、通信、食品饮料和高股息资产的配置。回顾三季度本基金操作策略，对于具备超强竞争力的低位资产的配置起到了很好的效果，但是受制于市场高频轮动，所有的交易性策略效果不佳。当前大国博弈和美债长端利率的高企一直对 AH市场产生了一些不利影响，展望四季度，本基金的配置思路大致为：（1）交易当前A股困境反转的投资机会；（2）优选高质量的个股并把握估值切换的投资机会；（3）继续关注“高股息”和“一带一路”的投资机会。