建信阿尔法一年持有混合(017707) - 基金经理

报告期内，宏观景气运行偏弱。9月，制造业采购经理指数（PMI）为49.8%，环比上月提升0.7个百分点。非制造业商务活动指数为50.0%，比上月下降0.3个百分点，依然处于扩张区间。从重点行业看，高技术制造业和装备制造业PMI分别为53.0%和52.0%，比上月上升1.3和0.8个百分点；消费品行业PMI为51.1%，比上月上升1.1个百分点。　　市场方面，二季度A股整体、沪深300指数、创业板指数分别上涨17.7%、上涨16.1%、上涨29.2%，恒生港股通指数、恒生科技指数分别上涨15.4%、上涨33.7%。呈现市场普涨、成长好于价值的态势。其中，非银金融、房地产、传媒、计算机、消费者服务表现居前，石化、煤炭、电力及公用事业、有色、建筑表现靠后。　　分析市场表现的原因，经济层面依旧偏弱、企业居民支出信心不强，但是政策和流动性发生重大变化。中央政治局会议对经济发展给出清晰信号，从财政、货币、地产、股市、民生给予明确支持。同时，美联储降息提供了良好的全球流动性环境。在此背景下，投资者信心恢复，权益类资产大幅反弹。　　报告期内，本基金秉持需求空间明确、经营壁垒清晰、管理与时俱进的分析思路，致力于前瞻发现变化、挖掘成长公司，进而实现组合表现的持续性。　　报告期内，股票仓位保持中等水平，加大挖掘结构性机会。重点配置方向包括互联网龙头、动力电池、新能源汽车及零部件、新型消费（如情绪、旅游、户外）等。　　尽管最近大盘贝塔主导市场走势，但是在宏观经济进入高质量发展阶段的判断不变，细分行业、龙头公司依然是创造超额收益的主力军。比如，今年以来，在竞争格局改善、企业降本增效、加大投资者回报的背景下，互联网板块的投资价值出现，为本基金选股提供了空间。

报告期内，经济先扬后抑，运行态势趋于复杂。从总量维度，上半年GDP按不变价格计算，同比增长5.0%，保持平稳。从价格维度，上半年居民消费价格（CPI）同比上涨0.1%，工业品出厂价格指数（PPI）同比下降2.1%，供求宽松。从景气维度，上半年制造业采购经理指数（PMI）在3-4月扩张，其余月份处于收缩区间。从部门维度，与居民支出相关的社会消费品零售总额、新建商品房销售额分别增长3.7%、下降25%，与企业效益相关的全国规模以上工业企业利润同比增长3.5%。　　市场方面，上半年A股整体、中证红利指数、沪深300指数、创业板指数分别下跌8.0%、上涨7.8%、上涨0.9%、下跌11.0%，恒生港股通指数、恒生科技指数分别上涨4.6%、下跌5.6%。呈现普遍下跌、稳健红利类占优的特征。其中，石油石化、煤炭、银行、电力及公用事业、有色金属涨幅居前，消费者服务、传媒、地产、商贸、医药、食品饮料表现靠后。　　分析市场表现的原因，宏观层面包括国内需求不足、地缘竞争加剧、企业和居民支出谨慎，产业层面包括生成式人工智能及电力投资持续、春节文旅消费景气、商品房销售价格低迷，以及流动性层面无风险利率下行等。　　受益于稳健红利类板块占比更高，估值水平较低，伴随南下资金持续流入，港股表现优于A股。　　报告期内，本基金秉持需求空间明确、经营壁垒清晰、管理与时俱进的分析思路，致力于前瞻发现变化、挖掘成长公司，进而实现组合表现的持续性。　　报告期内，股票仓位保持中等偏低水平。一季度配置互联网、汽车零部件、石油石化、产业出海、高端白酒、及半导体设备等，二季度观察到居民消费及地缘环境转弱，降低高端白酒、产业出海比重。回顾研究和操作过程，对互联网及消费应对得当，对宏观转弱应对一般。下半年将密切跟踪宏观景气变动，完善宏观、行业、个股递进研究体系。

报告期内，宏观经济稳步复苏，表现良好。3月，制造业采购经理指数（PMI）为50.8%，环比上月提升1.7个百分点。非制造业商务活动指数为53%，环比上月提升1.6个百分点。1-2月，全国规模以上工业增加值同比增长7.0%，比上年12月份加快0.2个百分点。其中，高技术制造业增加值增长7.5%，加快1.1个百分点。分产品看，3D打印设备、充电桩、电子元件产品产量同比分别增长49.5%、41.8%、41.5%。　　市场方面，一季度A股整体、沪深300指数、创业板指数分别下跌2.9%、上涨3.1%、下跌3.9%，恒生港股通指数、恒生科技指数分别下跌3.1%、下跌7.6%。呈现整体下跌、波动剧烈、价值好于成长的态势。其中，石油石化、煤炭、有色金属、银行、家电、通信表现居前，医药、电子、房地产、国防军工、基础化工跌幅较大。　　分析市场表现的原因，宏观层面包括地缘摩擦加剧、大宗商品上涨、长债利率下行等，产业层面包括生成式人工智能持续迭代、新建商品房销售低迷、春节文旅消费景气等。在此背景下，涨价类、高股息类表现活跃。　　报告期内，本基金秉持需求空间明确、经营壁垒清晰、管理与时俱进的分析思路，致力于前瞻发现变化、挖掘成长公司，进而实现组合表现的持续性。　　报告期内，股票仓位保持偏高水平，加大挖掘结构性机会。重点配置方向包括出海拓展、汽车零部件、高端白酒、互联网、石油石化、及半导体设备等。　　在宏观经济企稳、南下资金流入、估值水平较低背景下，一季度港股市场渐趋平稳。资源类、消费类、互联网、汽车等板块都有亮点，为本基金选股提供了更多的阿尔法挖掘空间。

2023年，是三年疫情后经济恢复发展的一年。从全年宏观指标看，国内生产总值126万亿，比上年增长5.2%。全员劳动生产率为16.16万元/人，比上年提高5.7%。全年居民消费价格比上年上涨0.2%，工业生产者出厂价格下降3.0%。从近期景气指标看，2月，制造业采购经理指数（PMI）为49.1%，比上月下降0.1个百分点，非制造业商务活动指数为51.4%，比上月上升0.7个百分点。总体而言，经济稳步回升向好，同时需要留意有效需求不足、社会预期偏弱等挑战。　　2023年，新动能继续成长壮大。全年高技术制造业增加值增长2.7%，占规模以上工业增加值比重为15.7%，高技术产业投资比上年增长10.3%，制造业技术改造投资增长3.8%。新能源汽车产量944.3万辆，比上年增长30.3%；太阳能电池（光伏电池）产量5.4亿千瓦，增长54.0%。　　2023年，股票市场延续调整，宽基指数全部下跌。全年A股整体、沪深300指数、创业板指数分别下跌5.2%、下跌11.4%、下跌19.4%，恒生港股通指数、恒生科技指数分别下跌13.2%、下跌8.8%。其中，通信、传媒、石油石化、计算机、电子表现居前，消费者服务、房地产、电力设备及新能源、建材、农林牧渔、食品饮料跌幅明显。　　分析背后的原因，从宏观层面看，美联储延续加息、房地产量价齐跌、外部摩擦加剧，对企业投资、居民消费意愿带来负面影响。从行业层面看，人工智能方兴未艾、能源价格维持高位、生猪养殖亏损扩大等，导致了相关板块表现分化。　　伴随我国经济从高速发展进入高质量发展阶段，经济波动性下降，依靠周期起伏获取收益难度显著增加，基于子行业和个股盈利增长成为获取收益的可持续方式。　　报告期内，本基金遵循行业景气、个股优质、估值合理的配置思路，致力于选取具有长期成长性的公司。在此基础上，针对性提升对宏观政策研究深度，丰富投资框架，提升组合表现的持续性和稳定性。　　报告期内，股票仓位保持中性偏低水平。全年配置主线包括高端白酒、光通信、汽车零部件、互联网、动力电池、创新药等。阶段配置板块包括高股息、智能家电、半导体设备、房地产等。总体而言，光通信、汽车零部件、创新药、高股息取得超额收益，高端白酒、动力电池表现平淡。