华夏消费臻选混合发起式C(017720) - 基金经理

今年上半年市场波动整体看较大，年初到2月初，由于市场结构性的流动性短缺，造成了市场恐慌性下跌，尤其是中小盘标的跌幅尤甚；后期随着市场监管力量的加强，叠加市场自发调节的内在需求，指数出现明显反弹,市场信心开始逐步提升，后面4月整体表现较好，5月、6月整体出现回调。随着新国九条的发布和落实，市场力量的自发调整，对经营不规范的中小市值企业产生较大压力，我们认为这是市场在逐步规范和成熟的过程中需要面临的“阵痛”。市场风格上，红利策略和成长策略都有一定表现，红利策略本质上是在市场无风险利率下行中，对经营确定性给予一定溢价，成长方向上市场在探索AI对智能硬件可能带来的迭代机会。基金运作方面， 我们坚持从中长周期的维度思考，中观层面上选择具备明确产业趋势的方向进行系统性配置（例如低空经济、AI PC等），微观上坚持深入研究，积极寻找具备核心竞争能力的企业。本基金在市场反弹中尝试进行了持仓结构的调整，随着市场调整仓位逐步提升，目前整体仓位维持在中高水平。

2024年一季度，市场波动较大，年初到2月初，由于市场结构性的流动性短缺，造成了市场恐慌性下跌，尤其是中小盘标的跌幅尤甚；后期随着市场监管力量的加强，叠加市场自发调节的内在需求，指数出现明显反弹,市场信心开始逐步提升。在一季度的基金运作方面，我们坚持从中长周期的维度思考，中观层面上选择具备明确产业趋势的方向进行系统性配置（例如，我们领先于市场进行了低空经济的产业调研），微观上坚持深入研究，积极寻找具备核心竞争能力的企业。本基金整体仓位维持在较高水平，在市场恐慌性底部进行了一定程度的加仓，反弹中尝试进行了持仓结构的调整。

2023年，股票权益市场的系统性机会主要体现在两端，一端是以ChatGPT为主线的AI等主题方向，另一端则是以煤炭为代表的低波动、高股息资产。市场之所以呈现上述形态，背后的核心原因是变相“资产荒”，年内高景气度行业偏少、赚钱效应差，市场无增量资金，存量资金在新兴主题和高股息方向博弈。宏观层面上，上半年美国加息放缓，下半年进入本轮加息尾声，国内地产压力可控。我们在基金仓位上没有做太多的择时，基本维持高仓位运作。年内基金的投资紧紧围绕基金的定位，我们积极挖掘消费市场中的细分景气赛道，包括景区旅游、航空、新兴护肤品、展会服务、品牌男装等。

2023年以来国内经济稳步复苏，7月底发改委发布恢复和扩大消费二十条措施，给整个消费定了基调，包括各地的地产政策也在推进，下半年整体趋势预计会向好，而消费结构出现一定的分化，Q3是旅游出行旺季，整体景气度维持，但长期看，消费需求更加圈层化，尤其符合年轻人精神消费需求及性价比需求趋势更好。且市场风格整体呈现中小市值、低估值的标的占优。本基金2月底开始建仓，今年整体依旧按照四条主线配置，一是出行相关产业链，二是医美化妆品产业链，三是黄金珠宝+婚庆产业链，四是地产后周期相关产业链。选股思路严格遵循长期行业空间大，集中度提升逻辑，叠加短期跟踪高频数据+Q3业绩预期，选择业绩和趋势确定性强的标的，除了几条主线外，考虑消费逐渐恢复，基数效应下，也看好纺服制造端的恢复以及竞争格局好的男装细分市场，同时出口尤其一带一路概念的方向也是重点之一。