平安合顺1年定开债发起式(017776) - 基金经理

一季度债券收益率整体下行。一方面市场对经济预期不高，尤其是在缺乏明显的宽信用抓手的背景下，市场认为债市调整的风险可控；在此背景下，同时叠加一季度债券发行节奏较慢、央行持续进行降准、降息等操作，使得债券市场的配置力量较强，从短端到长端都震荡下行，各种期限利差、信用利差都压缩至较低的分位数。3月份之后，由于收益率和各种利差处在较低位置，同时汇率有一定波动、资金中枢并未明显下移等掣肘，收益率窄幅震荡。股票市场在经历1月份的大幅下跌之后，2、3月份迎来一定程度的反弹。年初以来高分红的石油石化、银行、煤炭、公用事业和代表产业趋势的TMT表现相对强势。　　报告期内，本基金主要配置中高等级信用债获取票息收益，并根据市场情况灵活调整组合的杠杆和久期，同时适当进行信用债和利率债的波段交易来增厚组合收益。权益资产整体维持在偏低配的水平，主要配置了低价和均衡型的转债资产。

回顾2023年，整个宏观经济是从年初的“强预期”逐步向“弱现实”回归的过程，国内经济面临着有效需求不足、部分行业产能过剩、社会预期偏弱等挑战，同时以美国为代表的主要海外经济体表现强劲，高利率环境的持续性也超出市场预期。国内货币政策在经济环比逐步下滑的过程中持续发力，加强逆周期调节。在此背景下，2023年债券市场整体处于牛市环境，债券收益率整体下行。上半年短暂上行之后一路下行，下半年有所回调之后再度下行，而股票市场则全年几乎呈现单边下跌的行情，　　报告期内，本基金操作相对稳健，整体维持中性左右的久期和适度的杠杆水平，并适当参与利率债和信用债的波段交易，在获取票息收益的同时积极把握资本利得的收益增厚。转债投资部分，整体较为均衡和分散，主要配置双低的个券，同时适当配置均衡型和资质较为优质的个券，在获取基础的绝对收益基础上适当有所增强。

三季度，债市表现总体偏震荡，收益率先下后上。7月至8月下旬，经济依然呈现出偏弱态势，市场等待政策进一步出台落实、 资金面维持平稳偏松之下，十年国债收益率震荡下行，随后在7月经济金融 数据验证仍弱、央行超预期降息之下，债市利率进一步打开向下空间。 而 8 月下旬以来，随着房地产优化政策密集出台，市场预期和信心有所变化，叠加经济基本面继续磨底爬坡，地方债加大发行下资金面边际收敛，债市面临阶段性调整压力，叠加机构赎回，十年国债收益率总体震荡上行。　　权益和转债市场方面，三季度权益市场整体延续弱势运行的态势，主要宽基指数都出现明显回撤，创业板指跌幅最大，转债指数跌幅相对较小，但9月转债估值经历了明显的压缩。具体来看，7月中上旬市场持续缩量调整，7月24日政治局会议释放明确稳增长信号，市场在触及前低后迎来第一个政策底；而后投资者信心在多重因素影响下再度回落，汇率贬值压力加大，北向资金持续大幅净流出，指数连续下跌并创年内新低；8月27日资本市场政策“四箭齐发”，虽然此后市场再度震荡缩量回落，但市场热点的赚钱效应已经有所改善，市场等待经济修复信号明确。　　三季度本基金主要配置中短期信用债品种以获取稳健收益，同时通过杠杆套息、波段交易等方式增厚组合收益。转债方面，整体维持中低仓位，政治局会议之后转债仓位有所提高，主要增加了顺周期方向、医药、电子等行业配置。

上半年债市总体表现较好，收益率总体呈现震荡下行态势。一方面，去年四季度的理财踩踏的影响在年初至春节前后基本得到了消化，春节后理财规模稳步增长，理财配置力量对债市走好形成支撑。另一方面，经济基本面与年初的乐观预期相比出现预期差，同时信贷投放从二季度开始出现放缓，央行也在上半年进行了降准降息的操作，基本面与资金面对债市相对友好。权益市场方面，上半年市场先涨后跌。1-3月白酒消费等核心资产表现较好，之后经济复苏偏弱，消费和顺周期等震荡下跌；同时由AI技术更新带来了TMT阶段性的板块机会。转债方面，1月转债整体估值修复行情，后续由于估值高位导致震荡调整；结构上转债整体跟随权益市场行情，顺周期价值和科技等个券均有阶段性的机会。　　　　报告期内，纯债部分以高等级信用债持仓为主，高杠杆运作，获取了较高的票息收益和资本利得。转债方面，基金整体以中低价券投资为主，结构上适度增配银行、建筑、通信和电子等板块，转债仓位对基金净值整体有正贡献。