泓德高端装备混合发起式A(017866) - 基金经理

本基金致力于通过量化模型获取国防军工板块的超额投资回报。量化模型获取超额收益的能力长期来看取决于模型股票投资的广度、模型对股价的解释能力以及股票横截面收益率的波动率。我们对模型的长期投资管理能力充满信心，但是短期来看，每一个量化模型，都有其适合的板块和时期。报告期内，模型对国防军工板块股价的解释能力不足，模型获取的超额收益的幅度和稳定性表现一般。当前国防军工板块估值处于2014年以来45%低分位点以下，基本面底部出现反转且未来业绩有望逐季改善。近期经出台的一系列政策带来投资者风险偏好以及市场流动性的改善，这有助于未来市场风格的均衡化和提升国防军工板块内个股的横截面收益率的波动率，我们看好市场回暖背景下中小盘风格以及量化模型在国防军工板块超额收益的回归。

上半年市场对经济的定价偏悲观，与经济高相关性的行业持续回落，高股息率的传统防御性行业、受益于大宗商品涨价的行业以及出口优势行业表现相对较好；风格方面，大盘股大幅跑赢小盘股，这一方面是由于市场风险偏好持续下降，投资者重视大盘股尤其是红利股的盈利可靠性，另一方面也受新国九条加大对于上市公司违法行为的监管力度影响，投资者远离存在较多经营不善企业的中小盘股。报告期内，本产品聚焦高端装备制造细分领域国防军工板块的投资机会，投资策略方面，我们通过规则化的量化投资模型结合组合风险控制模型，严控组合和目标投资板块在风格、行业、个股上的偏离，从而希望获取相对国防军工板块更强和更持续的超额投资回报。新国九条之后A股市场环境正发生异于历史的突变，基于历史数据学习到的策略有效性开始面临一定的挑战，报告期内我们产品的超额收益的波动率在放大，同时超额的幅度也相比之前大幅下降。

报告期内，本基金聚焦高端装备制造细分领域国防军工板块的投资机会, 该板块的投资范畴已经今非昔比，已扩展至民机、低空经济、信息安全、军贸、商业航天、民船等诸多军民结合领域，军工行业的市场空间和天花板已得到数量级和实质性的抬升。投资策略方面，我们采用多因子模型和 AI量化选股相结合的方式，借助科技手段来提炼市场信息、打造规则化的投资模型，同时结合组合风险控制模型严控组合和目标投资板块在风格、行业、个股上的偏离，从而追求更强、更持续的投资回报。基本面预期层面，我们认为国防预算增长背景下装备列装及迭代需求确定，十四五后期补偿性放量确定性高；后续军工订单的逐步落地有望实质性推动板块基本面趋于明朗。除此之外，低空经济和民机，也有着不低于传统军工行业的市场空间，毫无疑问这是一个大空间新赛道，也是具有高度且长期的投资价值。从获取投资回报的角度来看，上述领域的投资面临一方面是波动较大，另一方面很多股票的市场定价效率较低两方面的问题。中长期来看，我们所采用的系统化的量化投资手段在该领域的投资或具备一定的潜在竞争优势。

2023年，A股在1月份到4月份上涨之后就延续震荡回落走势，全年来看A股整体表现欠佳。风格角度来看，小市值股票尤其是微盘股和低波红利板块表现突出，市场风格呈现出明显的“哑铃型”特征；行业角度来看，行业快速轮动，超额收益集中在产业景气边际改善或产业催化较多的 TMT、汽车等科技成长板块。本基金聚焦高端装备制造领域的投资机会，报告期内，我们认为当前环境下国防军工相对板块内多数行业存在更加明显的比较优势——逆周期、高壁垒、稳格局。报告期内军工行业主要受装备周期与人事周期共同影响，回调幅度较大，但2024-2025年将进入十四五后两年，我们预计，军工行业有望迎来新景气、新机遇，开启新成长。 报告期内，我们采用多因子模型和AI量化选股相结合的方式借助科技手段来提炼市场信息、打造规则化的投资模型，同时结合组合风险控制模型严控组合和目标投资板块在风格、行业、个股上的偏离，从而追求更强、更持续的相比国防军工板块的超额收益。