长信中证1000指数增强C(018014) - 基金经理

上半年A股市场一季度在主流宽基指数ETF大幅净流入和各项利好政策不断出台的情况下市场触底反弹，但五月下旬后又震荡加剧。一季度PMI读数超预期显示国内经济逐步企稳，内需消费逐步复苏，投资情绪回暖，出口链、AI产业链和高股息板块等均有不错表现。然而，二季度中后期，四五月的社融数据出炉，表明国内有效需求仍显不足，导致指数上行受阻。同时，“退市新规”出台引发市场对小微企业财务状况的关注，叠加美元走强导致外资持续流出，市场指数在五月下旬以后出现较大调整。在风格方面，大市值、低估值板块始终较为强势，显示出在存量市场下，资金更青睐业绩确定性强、现金流良好的大公司。行业方面，以光模块为代表的AI算力大模型再度崛起，以煤炭、银行、石化和家电为代表的低估值高股息板块表现突出。

一季度A股市场整体波动较大，各宽基指数先抑后扬，大盘价值强势。A股市场整体估值处于历史较低分位，监管政策呵护资本市场健康发展的意愿较强，伴随着宏观经济的积极展望和微观流动性的改善，企业和投资者信心得以修复，市场在调整后迎来强势反弹。上市公司增加分红和回购的行为有利于增强投资者对A股市场的长期信心；通过强化监管、优化市场结构、提升市场效率和保护投资者权益等措施，有助于推动中国资本市场的稳定和健康发展。　　3月官方PMI超出市场预期，新订单指数处于近年来高分位水平，显示出工业稳增长政策效果显著，供给端修复相对积极。另一方面，我们也注意到地产数据尚未有较为显著的改观，同时社销零售总额环比略有回落。指数经过强势反弹短期处于休整期，二季度市场大概率以业绩催化的结构性行情为主。二季度是企业盈利增长与超额表现相关性较高的时间窗口，我们将坚持基本面为主，综合考虑短期交易情绪，中期景气度、长期竞争格局，自下而上精选景气度边际改善的优质个股，综合alpha模型、风险模型、交易成本模型构建投资组合，力争为投资者获取长期稳健超额收益。

伴随着海外持续加息和地缘政治危机的演绎，2023年全球资金避险情绪升温，风险偏好进一步回落。7月政治局会议后，伴随着更多政策组合拳的出台，宏观读数逐步企稳，经济呈现恢复向好的态势，市场风险偏好进一步被修复，但受到中美利差扩大外资持续流出的影响，股指在短暂修复后调整。

今年上半年GDP增速符合预期，同时三季度PMI读数也有逐步企稳迹象，经济整体呈现恢复向好的态势，但企业信心依然有待提升。在这种背景下，一系列利好政策相继出台。先是政治局会议提出“活跃资本市场、提振投资者信心”，向市场明确传达了鼓励资本市场发展的积极信号，随后央行意外降准、证监会“四箭齐发”回应了此前市场关切。我们观察到，在每一轮政策利好出台后，市场风险偏好出现明显修复，市场情绪得到明显提振，但仍受到中美利差扩大外资持续流出等的影响。国际能源价格大涨，驱动稳定盈利的红利资产相对占优，而创业板、科创板持续走低；行业分化较大，券商、地产、煤炭、医药先后有一轮结构性行情，而TMT、军工、新能源等震荡走低；偏防守的低估值因子表现相对较好，与企业基本面相关度更高的分析师盈利预测因子、成长因子则持续回撤。　　展望四季度，我们认为市场机会大于风险，更多的积极因素正在演绎。一方面，利好政策密集出台，市场投资情绪逐步回暖，政策组合拳有助于股价表现；另一方面，主要宏观指标环比上个季度已有所改善，社融高增，PMI企稳，为上市公司基本面筑底创造条件。我们将坚持基本面为主，综合考虑短期交易情绪，中期景气度、长期竞争格局，自下而上精选景气度不断提升的优质个股，综合alpha模型、风险模型、交易成本模型构建投资组合，力争为投资者获取长期稳健超额收益。