创金合信汇选6个月持有期混合发起（FOF）C(018154) - 基金经理

2024年上半年，宏观经济的整体走势存在波动。经济数据在年初呈现出较好的回暖修复迹象。从第一季度的宏观经济运行情况来看，不论从工业生产端还是进出口的情况，都存在好转，资本市场定价也一定程度上反应了乐观的解读。但进入到第二季度，经济变化的不确定性再次增强。市场参与者对经济数据的理解也从乐观转为相对偏中性。市场对政策预期的变化变得更为敏感，权益大类资产内部的结构轮动增加，波动再次放大。权益市场在年初的调整后，走出了持续修复的行情，出口链相关的价值和顺周期标的以及一些成长板块，都有一定程度的估值修复。产品在这个阶段上也积极对红利、价值、制造业、出口链等标的方向进行了增配，并且取得了良好的收效。然而，不同于第一季度末的乐观修复情绪，市场在第二季度明显更多的呈现出震荡波动的态势。产品相应的进行了一定程度的权益减仓和风格上的再平衡。对红利类标的的减配比较明显。在价值和成长两种主要权益投资风格之间，产品进行了一定程度的再平衡，防范相应的调整风险。产品在实际的管理过程当中，在市值风格上也进行了一定的再平衡。一季度反弹过程当中受益的小市值标的，在第二季度有一定程度的减仓。

2024年一季度内经济基本面的修复相对缓慢，但从中观层面能够看到一些震荡磨底的迹象和结构性改善的征兆。权益类资产的价格变动因此更多的反应了市场预期的变化和流动性结构的调整。一部分权益细分资产因为流动性等原因波动较大。在货币政策支持、经济基本面弱修复的环境下，固收类资产表现偏强，权益类资产虽有收益但也体现出较大的回撤和波动。利率结构上各期限均提供正向收益，但长债部分不排除抢跑基本面的情况。权益市场在春节前后存在较大波动，节前市场参与者对于经济修复的预期偏悲观，同时小微盘出现流动性问题并有一定程度的扩散，导致权益资产跌幅较大。节后市场信心和流动性恢复，两会前后稳增长政策的长期效果也有一定的微观显现，市场情绪转向乐观，权益资产反弹。产品的权益资产配置，在第一季度中在红利资产、价值型基金和一些大中盘指数型资产上略超配，作为产品稳定收益的压舱石，达到了提升风险收益性价比的作用。其中一部分价值基金的选择提供了较明显的收益。产品在成长类资产和小市值上配置相对均衡，并且在春节附近时间市场大幅波动的过程中对这个部分进行了减仓。产品整体的仓位略低于基金指数，仓位的选择也提供了一部分收益保护。因为产品成立的时间偏短，稳定跟踪误差和积累收益均具有重要性，因此，产品在一季度的TMT行情中，选择了在市场拥挤度接近高分位时提前减仓，虽然放弃了涨幅的最高阶段，但是提前锁定了收益也降低了组合的误差风险。产品固定收益部分的配置策略以流动性管理为主。选择收益稳定性强，性价比高的货币和中短债基金进行配置。在为权益资产的再平衡提供有效的流动性保障的同时，也提供了额外的现金管理收益来源。

管理人在2023年三季度开始成立产品并进行建仓。期间宏观经济的下行趋势放缓，流动性环境和货币政策预期也相对温和。欧美经济比预想中更为稳健一些，软着陆和稳定修复的可能性提升。虽然海外进一步加息的情形不能排除，但抑制性加息导致经济衰退的可能性偏减小。管理人紧密结合市场特点进行了建仓，并且在没有权益资产投资的部分仓位中用短债基金等固定收益资产进行现金管理。第三、第四季度的权益市场的震荡为产品建仓提供了一些好的买点，也由此带来了一部分早期的超额收益。虽然宏观经济在第四季度并没有因为稳定增长的政策出台而发生本质性转向，但政策与市场交互变动的过程也很大程度上为产品提供了阶段性配置的选择方向。在2023年第三、四季度具有投资机会的领域，包括应用科技领域和价值类投资方向。应用科技领域的产业趋势在人工智能的突破性技术进步下，正在逐步形成，同时也有望在全球范围提升经济运行的效率，降本增效。结合市场特征，产品利用略长一些的建仓时间逢低配置了TMT、制造业和大盘价值等领域。产品的权益部分配置在市值上相对均衡,对价值、成长和小微市值基金进行了逢低配置。在价值方向主要选择了红利低波动基金、低估值制造业等标的作为主要的配置方向。在成长方向以华为产业链、AI等领域的反弹作为配置的基础方向。在现金管理方面，产品采用短债基金与少量货币基金和一年期国债结合的形式进行流动性管理，并提供现金管理收益。

产品在2023年三季度成立建仓。期间经济的整体走势偏向弱复苏，在年末存在经济回暖或进一步的政策支持的可能性。流动性环境和货币政策预期相对温和。欧美经济目前看也比预想中更为稳健一些，软着陆和稳定修复的可能性正在提升，虽然进一步加息的情形不能排除，但抑制性加息导致经济衰退的可能性在减小。在四季度具有投资机会的领域，包括应用科技领域和价值类投资领域。应用科技领域的产业趋势在人工智能的突破性技术进步下，正在逐步形成，包括AI应用、智能汽车、创新医疗等方向都在逐步孕育产业机会，同时也有希望在全球范围内提升经济运行的整体效率，降本增效，促进经济和市场的发展。从另一个角度看，中国权益市场在经历了一个相对较长的调整期后，一部分价值投资标的也已经累积了一些安全边际。如果经济出现修复回暖，那么，这些标的或相关公募基金的收益修复，也将成为高品质的投资收益来源。产品采用稳步均匀的建仓方式。规划一个为期4-6个月左右的建仓期，逢低配置目标投资领域中的优质标的，包括科技类基金、价值投资基金等。产品的建仓过程，在时间上跨越今年的第三和第四季度，在这个时间阶段上，宏观经济的运行方向存在一定的不确定性。市场参与者会高度关注中国经济是否回暖以及是否有相关的经济政策出台，同时也会对欧美的经济复苏情况保持较高的敏感度。这些变化都对境内不同的权益类资产产生影响，造成持续的波动或形成新的产业趋势。新产品紧密结合这样的市场特点进行建仓，并且在没有进行权益资产投资的部分仓位用货币短债等固定收益资产进行了现金管理。结合市场特征，产品利用略长一些的建仓时间逢低配置了TMT、智能驾驶、制造业和消费医药等领域，力求在产业趋势形成变化的早中期结合优质标的进行建仓。