国联消费精选混合C(018339) - 基金经理

二季度市场表现巨幅波动，4月份市场小幅上涨，5、6月份开始调整，二季度沪深300指数下跌2.14%，然而中证500延续一季度的弱势，二季度下跌6.5%，中证1000指数也延续了一季度的弱势，下跌10.02%，反映出风格结构上大盘股表现相对较强，中小盘股表现萎靡。投资者风险偏好依然保守，板块轮动较快，红利资产、上游资源品、出海方向、AI硬件等表现相对较好。4.5月份国家出台了一系列的房地产政策，但房地产行业的销售改善仍待观察，我们预期未来一段时间传统经济依然承压，内需方面难觅亮点，科技创新依然是政策的关注重点，在美国经济强劲带动补库存、海外国家普遍开始再工业化的背景下，出口存在结构性亮点。我们持续轻总量、重结构寻觅投资机会。我们在大消费行业中延续一季度以来的投资，持续关注以下几个方向：第一，老龄化是未来中国人口变化的主要趋势，同时，医药行业也是政府工作报告当中提到的重点支持发展的方向，我们继续围绕着创新药、创新器械、中药进行投资布局。第二，国内宏观经济相对平淡，消费偏好趋于保守，硬折扣、具有性价比的消费品也符合当前的消费需求。第三，复盘日本的经济和股市，出海是日本90年后经济下行、内需平淡下长期持续的投资方向。我们也非常看好中国制造业出海这一方向，尤其是其中没有贸易限制，且中国具有竞争优势的环节，规避因下半年美国大选带来的潜在贸易摩擦升级的赛道，如摩托车、逆变器、家电等细分领域。此外全球地缘政治不稳定背景下船舶运输被迫绕路，海运费上升，需跟踪影响。与此相应，海运公司受益运价上涨，且作为对冲出口板块运费上行风险的标的，也值得关注。第四，可选消费方面，我们认为AI产业从2023年的主题投资到2024年进入产品落地、业绩兑现阶段，持续关注AI带来的产品创新机会，包括智能驾驶、游戏等。第五，供给收缩的养殖行业。

一季度市场表现巨幅波动，1月份市场深度调整，2、3月份V形反弹。一季度沪深300指数上涨3.1%，然而中证500下跌2.64%，中证1000指数下跌7.58%，反映出风格结构上大盘股表现相对较强，中小盘股表现萎靡，投资者风险偏好依然保守，板块轮动较快，主题投资气氛浓厚，红利资产、上游资源品表现相对较好。两会期间，政府工作报告高度强调了大力发展新质生产力。我们预期未来一段时间传统经济依然难觅亮点，中央加杠杆引领基建投资托底经济，科技创新依然是政策的关注重点，在美国经济强劲带动补库存周期的背景下，出口存在结构性亮点。我们持续轻总量、重结构寻觅投资机会。我们在大消费行业中延续2023年末的投资，持续关注以下几个方向：第一，老龄化是未来中国人口变化的主要趋势，同时，医药行业也是政府工作报告当中提到的重点支持发展的方向，我们继续围绕着创新药、创新器械、中药进行投资布局。第二，国内宏观经济相对平淡，消费偏好趋于保守，硬折扣、具有性价比的消费品也符合当前的消费需求。第三，继续挖掘出口消费亮点。美国经济依然强劲，疫情期间积累的库存也基本消化殆尽，补库需求拉动中国出口。中国在家电、轻工、智能手机等细分领域在全球具有无可撼动的竞争力，依然能够保持强劲的出口增长。第四，可选消费方面，我们认为AI产业从2023年的主题投资到2024年进入产品落地、业绩兑现阶段，持续关注AI带来的产品创新机会，包括智能驾驶、游戏等。第五，供给收缩的养殖行业。

2023年A股市场表现不佳，全年来看，沪深300指数下跌了11.38%，中证500指数下跌了7.42%。2023年初市场一度憧憬疫后复苏，整体表现相对较好，4月份高频经济数据转弱后，市场开始进入持续调整阶段，期间也曾几度博弈逆周期政策，但最终结果看，对国内经济拖累严重的房地产始终未见政策效果，下半年投资者风险偏好更加保守，板块轮动加速，主题投资气氛浓厚，缺乏赚钱效应，仅红利资产体现纯防御价值相对较好。从全球范围看，美国处于通胀压力较高的宏观环境，美联储持续加息，但AI产业革命进展积极，及美国宏观经济亦相对较强，日本及东南亚等国家受益于全球产业链重构，宏观经济及股市表现也相对较好。我们在2023年的投资中，下半年更多是重结构，轻总量进行投资，在大消费领域，我们持续关注以下几个方向：第一，具有强品牌优势的龙头白酒公司，以及在安徽、江苏等经济增长相对强势区域的地产白酒，这些区域性白酒业绩增长确定性更强。第二，具有性价比及产品创新的大众消费品。如硬折扣零食，及具有产品创新的软饮料巨头等等。第三，具有强竞争优势的出海消费品龙头。中国制造业优势强劲，尽管存在逆全球化的阻力及贸易纠纷，但在家电、手机等细分领域依然能够保持强劲的出口增长。第四，受益于中国人口老龄化趋势的医药龙头，尤其是受益于政策支持的中药行业龙头。第五，在AI产业革命中，积极进行技术变革的游戏龙头公司，及积极拥抱智能驾驶产业趋势的电动汽车龙头公司。

2023三季度，国内宏观经济乏力，政策频出但效果显现尚需时间；海外通胀处于高位，美联储仍维持偏紧的货币政策。在此背景下A股市场波动剧烈，没有趋势性机会，沪深300指数下跌3.98%，创业板指下跌9.53%，表征消费行业的中证内地消费指数下跌1.81%。在市场调整过程中，受风险偏好影响更大的成长股跌幅较大，而以低估值、高股息为代表的防御型股票则相对较强。基金投资立足于长远产业成长趋势，优秀的商业模式，在基金的消费行业主题范围内聚焦了以下四个方面的结构性投资机会：第一，受益于逆周期经济刺激政策，具备良好商业模式的白酒行业。我们重点投资了白酒龙头，及具备较强业绩韧性，仍处于自身产品结构升级周期的区域性白酒。第二，符合新兴消费需求的必需消费品。如符合大众健康追求的饮料龙头，符合大众追求更具备性价比消费的“硬折扣”零食产业链。第三，我们认为经历多重利空冲击后，具有长期成长逻辑的医药行业投资性价比也逐步凸显。第四，AI技术突破带来的产业变革机会，汽车作为最大的可选消费行业，我们看到了智能驾驶在汽车行业的产业化正在快速落地，加大了对产业链的投资力度。