民生加银量化中国混合C(018517) - 基金经理

三季度前期，市场整体走势延续了二季度末的趋势，市场交投活跃度保持在历史较低水平，赚钱整体效应依旧偏弱，主要指数继续震荡下行。三季度末，伴随着“一行一局一会”召开金融支持经济高质量发展有关情况发布会，多项货币、地产、资本市场重磅政策陆续推出；9月底，中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势，部署下一步经济工作，进一步释放稳增长信号，稳定了市场对国内经济基本面进一步企稳回升趋势的预期，带来投资者在权益市场中风险偏好的提升，市场在季度末出现了较大幅度反弹。　　从风格方面来看，在季度末的市场大幅度反弹推动下，市场风格表现相对前期出现一定变化。具体来看，大盘风格与小盘风格表现的差异开始收敛，三季度整体表现差异不大；但成长风格好于价值风格；同时前期表现较好的红利类风格，在季末的市场反弹期间表现相对弱势。　　行业方面，各行业也呈现出与前期较大差异的表现，其中前期表现较为弱势的非银金融、房地产、消费者服务、计算机、传媒等行业出现了更为强势的反弹；而石油石化、煤炭、电力及公用事业等行业上涨幅度则相对靠后。　　运作期内，本基金管理人主要采取自主研发的量化模型来进行本基金的投资管理工作。

上半年，国内经济整体维持继续复苏态势，但结构上有所分化，外需较强而内需相对较弱。外需在新兴市场资本开支及欧美补库存拉动下持续复苏，强劲的出口推动国内工业增加值、制造业投资维持在较高增速。但从地产、社零等数据来看，内需仍相对疲软，虽然地产销售价格及销量趋势在政策密集落地下有所改善，但地产投资端的数据依然偏弱，同时社零数据的增速也反映了当前国内需求仍缺乏弹性。　　上半年市场表现波动较大，1月市场在避险情绪的驱动下出现较大幅度下跌，投资者配置方向由去年的红利+微盘的“杠铃”策略，转向为红利的极致防守风格。2-3月，在市场资金面压力释放后，叠加政策端措施的强力出台，市场预期逐步修正，指数层面迎来了一定的反弹，开始逐渐修复前期的跌幅。4月初新“国九条”的发布，提升了投资者对于上市公司质量、市场稳定性等方面的长期预期，市场风险偏好得到进一步提振；4月底-5月中旬，受地产政策预期升温以及北上资金持续回流的影响，市场延续上行趋势；5月中旬后，政策出台频率有所减弱，同时市场也在等待前期政策传导效果，市场整体交投活跃度有所下降，相应指数迎来震荡下行。　　风格上，上半年市场风格分化较为显著，市场以红利为代表的“确定性”投资为主线，高股息风格整体表现较好，成长、消费板块表现则相对弱势。行业上，银行、煤炭、公用事业等行业上半年涨幅居前，计算机、商贸零售及社会服务等行业表现则较为靠后。　　运作期内，本基金管理人主要采取自主研发的量化模型来进行本基金的投资管理工作。

1月市场在避险情绪的驱动下出现较大幅度下跌，投资者配置方向也由去年的红利+微盘的“杠铃”风格，转向为红利的极致防守风格。2-3月，在市场资金面压力释放后，伴随政策端强力措施的出台，市场预期逐步修正，指数层面迎来了一定的反弹，开始逐渐修复前期的跌幅。站在当前时间点，我们对2024年全年经济基本面的看法仍未发生变化，A股企业整体盈利企稳回暖的概率较大。　　从风格方面来看，一季度风格分化较大，市场以红利、大盘风格为主要配置方向，以沪深300为代表的大盘、价值指数表现优于中证2000等小盘、成长指数，中证红利指数表现也优于上证综指、深成指数等市场基准指数。　　行业方面，各行业依旧呈现出较大的结构性差异，煤炭、石油石化、银行、家电、有色金属等行业表现相对强势，而电子、医药、房地产等行业则表现相对较弱。　　运作期内，本基金管理人主要采取自主研发的量化模型来进行本基金的投资管理工作。

在经济弱复苏、海外加息和全球地缘政治冲突因素贯穿全年的背景下，2023年A股市场经历年初的反弹后步入持续震荡下行通道。总体来看A股全年波动较大，行业、热点频繁轮动切换。　　分阶段来看：一季度，伴随生产生活逐渐恢复常态，市场对经济反弹的预期较为乐观，A股表现较好，出现强势上涨行情。进入二季度，疫后“疤痕效应”逐渐显现，经济复苏进程开始减缓，宏观数据反映经济步入“弱复苏”，市场也同步陷入震荡下行期，交易热点以具有产业趋势的TMT及安全边际较高的部分顺周期板块为主，制造业及消费板块受基本面及市场结构影响，表现相对弱势。三季度初，政治局会议提出一系列支持措施，后续围绕活跃资本市场和房地产相关的政策利好频出，市场投资者也依旧围绕着稳增长、确定性产业趋势两个主要方向进行布局。然而受到中美关系等地缘政治因素影响，人民币汇率持续承压，交易端持续缩量，市场风险偏好持续降低，市场继续下行。步入四季度，市场进入产业、资本市场政策出台后的“冷静期”，尽管政策力度不减、人民币汇率相对稳定，但是外资净流出仍在持续。季度末红海局势紧张推动全球避险情绪走高，投资者也仍在观察前期政策传导至经济及企业基本面的实际效果，市场整体交投活跃度依旧低位震荡，市场也整体继续震荡磨底。　　从大小盘风格来看，2023年受资金流入量及风格变化原因，尽管在“中特估”行情驱动下，大盘风格出现过阶段性占优，但全年来看小盘风格依旧是市场主线；从成长价值风格来看，市场在宏观因素驱动下，风险偏好整体有所下行，安全边际较高的价值风格受到市场青睐。　　行业方面，市场涨跌互现，通信、传媒和煤炭涨幅靠前；而在经济复苏不达预期的背景下消费者服务、房地产、电力设备及新能源、建材等行业收益率排名靠后。　　本运作期内本基金采用量化策略，基于宏观流动性、中观行业景气度以及微观个券基本面的判断，进行动态仓位调整、优化资产配置、精选优质个券。