银河星汇30天持有债券C(018528) - 基金经理

2024年3季度，经济筑底回升态势愈发明显，虽然受前期弱势经济的影响，固定资产投资和消费增速继续下行，但随着稳经济增量政策的密集出台，扎实推动经济向上结构向优，经济发展态势持续向好。　　本季度债券继续宽幅震荡，受资金行情推动，10年国债接近2%的历史底价，但在9月底又反弹至2.24%附近，振幅达到24BP。同时，信用债维持弱势，究其原因，在票息价值较低的背景下，持续的流动性补偿要求令债券净值压力增大。　　本基金在成立后秉承回撤可控，收益有适度弹性的原则进行资产配置。本季度，在均衡配置底仓的基础上，通过国债期货套期保值及利率债波段操作增厚组合收益。

2024年上半年中国经济持续转型，新质生产力不断培育，高质量发展的态势稳中向好，但我们也注意到在新旧动能转换过程中， 经济整体呈现总需求与生产出现一定错配。今年上半年，出口和制造业投资是拉动经济增长的主要力量，同时包括餐饮、旅游在内的服务业较为活跃，居民出行拉动相关产业增长。地产投资和基建投资增速不及预期。 　　整体而言，债券市场上半年表现亮眼，以10年国债为代表的中、长段利率债下行约30BP, 短段利率下行更为迅速，其中3-5年利率债下行约50BP.　　本基金采取较为稳健的配置思路，在控制回撤的基础上为客户创造稳健的收益回报。

2024年1季度，我国经济稳中向好的趋势愈发明显，各项经济数据均显示中国经济的韧性足，回旋空间大；经济整体延续弱复苏趋势，制造业相关投资和生产提升幅度均较大，受制于地产修复较慢，库存还处于底部。春节期间，消费增速同比恢复较快；出口增速略超预期。 　　本季度债券走势较强，尤其是中长端债券资产下行幅度较大；资金方面，央行维持流动性灵活适度，使得银行间7天回购价格一直在2%附近波动。　　本基金在成立后秉承回撤可控，收益有适度弹性的原则进行资产配置。一方面，在债券市场胜率不高，但赔率合适时加大信用债配置力度；另一方面，本基金亦通过利率债及国债期货波段交易，增加组合进攻的弹性。整体而言，通过信用债及利率债两方面配合，取得收益与回撤的动态平衡。

2023年经济整体呈现企稳复苏走势，中国经济的韧性凸显，其中非制造业及消费恢复较快，但地产和出口同比走弱对经济形成拖累，通胀也处于较低水平。　　全年来看，债券市场在不同阶段定价的基础出现切换；年初在市场普遍乐观的情绪支配下，债券市场表现为震荡偏弱，随着1季度后，市场对财政、货币政策战略定力的逐步明了，债券开始趋势下行，此时市场关注的重点是经济复苏的斜率；8月以后，央行重申防止资金空转及政府债券发行逐步放量，债券市场关注的重点由经济基本面转向资金面，债券市场出现较大幅度调整；11月以后，随着对资金面担忧的逐步缓解，债券又随着资金价格大幅下行。　　报告期内，我们采取票息打底的策略，同时通过利率债波段交易机会赚取资本利得；为控制组合回撤，本基金也采取国债期货套期保值的交易策略。