华泰紫金碳中和混合发起A(018582) - 基金经理

上半年产品持仓结构变化不大，组合仓位整体有所提升，主要配置了机械、电力设备、公用事业等行业。产品致力于在中长期取得较好收益率的同时控制产品回撤，组合管理上注重攻守兼备，整体继续采用“哑铃型”策略：一头配置业绩稳定估值足够低的高股息资产（比如公用事业、环保等），高息价值股要求估值和股息率与报表质量并重，资产负债表良好，业务模式稳定，收入总体能够伴随宏观指标有一定增长；另一头配置估值合理偏低的优质成长个股（以机械、电力设备等制造领域为主），成长方向个股要求质量与估值并重，“质”要求有能够认知到清晰可持续的竞争优势，和一定的成长空间，估值要求DCF合理折现率下算出买入价，当年PE通常不超过25倍。我们对我们的选股体系进行一定提炼，我们的选股体系总体偏自下而上，可以归结为三个步骤：一是投资线索发现：1、报表指标筛选，包括标准财务指标和自主设定指标；2、估值筛选（PE、PB、股息率等表观估值指标），然后剔除明显缺陷的公司；3、产业链研究。二是发现投资线索后进行深度研究：行业层面重点考察竞争格局、空间、景气度、周期位置，更重要的是进行公司优势识别（公司经营历史复盘、从报表中找出证据）、公司优势的可持续性判断。三是估值定价：通过DCF折现确定合理价值（要求合理折现率、较为准确盈利预测）；判断公司治理情况与资本配置是否合理（是否需要对估值进行打折以及如何打折），企业价值如何对应到股东价值；判断合适的买入位置，预估潜在下行空间和上行空间。

一季度产品持仓结构变化不大，组合仓位整体维持在70%左右，主要配置了机械、电力设备、公用事业等行业。产品致力于在中长期取得较好收益率的同时控制产品回撤，组合管理上注重攻守兼备，整体继续采用“哑铃型”策略：一头配置业绩稳定估值足够低的高股息资产（比如公用事业、环保等），高息价值股要求估值和股息率与报表质量并重，资产负债表良好，业务模式稳定，收入总体能够伴随宏观指标有一定增长；另一头配置估值合理偏低的优质成长个股（以机械、电力设备等制造领域为主），成长方向个股要求质量与估值并重，“质”要求有能够认知到清晰可持续的竞争优势，和一定的成长空间，估值要求DCF合理折现率下算出买入价，当年PE通常不超过25倍。我们对我们的选股体系进行一定提炼，我们的选股体系总体偏自下而上，可以归结为三个步骤：一是投资线索发现：1、报表指标筛选，包括标准财务指标和自主设定指标；2、估值筛选（PE、PB、股息率等表观估值指标），然后提出明显缺陷的公司；3、产业链研究。二是发现投资线索后进行深度研究：行业层面重点考察竞争格局、空间、景气度、周期位置，更重要的是进行公司优势识别（公司经营历史复盘、从报表中找出证据）、公司优势的可持续性判断。三是估值定价：通过DCF折现确定合理价值（要求合理折现率、较为准确盈利预测）；判断公司治理情况与资本配置是否合理（是否需要对估值进行打折以及如何打折），企业价值如何对应到股东价值；判断合适的买入位置，预估潜在下行空间和上行空间。

本基金8月份成立，我们本着为持有人负责的原则谨慎建仓，重点配置了机械设备、电力设备、公用事业。电力设备领域主要配置了电网设备，电网方向格局较为稳定，国内需求平稳增长，海外出口贡献增量。机械设备行业有大量的细分行业，不同子行业周期错位，结构性机会丰富，比较看好国内处于周期底部叠加出海贡献增量的企业。我们从PE、PB、股息率这几个维度考虑估值，寻找估值足够低的公司，并且从DCF视角看公司仍有足够安全边际的公司进行加仓，这些公司通常要求有质量良好的资产负债表（具备分红能力，不需要大额再融资），同时具备回馈市场的意愿（具有分红意愿）。在组合仓位分配上注重攻守兼备，采用“哑铃型”组合策略，一头配置业绩稳定估值足够低的高股息资产（比如电力、水务环保等），另一头配置估值合理的成长个股（机械、电力设备）。