南方誉民稳健一年持有混合C(018704) - 基金经理

3季度股票市场先抑后扬，上证指数在9月中旬一度跌破2700点，随后迎来了猛烈的上涨，一举突破3300点。市场转折点出现的背景来自于海内外政策环境的共振：9月18日，美联储宣布降息50bp，拉开了降息周期的序幕；9月24日央行、金融监管总局及证监会对股市的积极表态，以及随后召开的政治局会议上对经济和政策的超预期论述，在较低的点位上重新点燃了海内外各路资金对A股的热情。报告期内，上证指数上涨12.44%，反弹中的结构分化显著：前期跌幅较深的创业板指大幅上涨29.21%，中证1000上涨16.6%，而前期相对抗跌、超额收益显著的红利指数仅上涨4.1%。分行业看，非银金融、房地产涨幅居前，分别上涨41.67%、33.05%，煤炭、石油石化、公用事业涨幅较少，分别上涨1.24%、2%、2.95%。债券方面呈现出与股市较为明显的跷跷板效应。10年期国债收益率由期初的2.24%一路下行至逼近2%，但9月末在股市大幅反弹的过程中也一度反弹至2.2%的水平。报告期内中证全债指数上涨1.24%，但在最后几个交易日内出现了较为明显的回撤。在此过程中，本基金坚持投资于中长期基本面优异的龙头公司，并结合预期收益率的高低确定个股权重占比，根据市场及基本面变动情况持续进行动态再平衡。持仓结构上，我们偏好长期商业模式稳定、核心竞争力突出的优质公司，同时立足于现金流和估值水平等标准进行筛选。本基金自今年2月成立以来，在控制回撤的前提下对股市保持积极态度。在9月中旬之前市场持续下行的过程中，我们逆势增持了预期收益率持续提升的优质公司，因其即使只考虑股息率也具备显著吸引力。而在市场反弹的过程中，我们对涨幅较大、预期收益率显著下降的标的进行了减持，仓位水平逐步往中枢回归。债券方面，我们保持了相对偏防守的久期，以获取相对确定性的票息收益，重点防范快速上涨后的回撤风险。在债市调整的过程中，我们适度增持了部分收益率具备吸引力的标的。展望后市，在经历了短期的快速普涨后，市场潜在波动风险有所增加，结构分化将进一步加大，在波动中风险与机会并存。我们将淡化短期股价趋势，立足于当前股价隐含的预期收益率空间进行结构调整，持续优化组合潜在的风险收益性价比。

上半年的股市表现可谓跌宕起伏：开年就经历了快速下跌，上证指数一度下探至2635点；随后开始了快速反弹，并逐步企稳，指数于5月最高上探至3174点后开始持续回落。报告期内，上证指数小幅下跌0.25%，但振幅高达18.12%。结构上分化非常明显：代表稳定股息回报的红利指数逆势上涨11.29%，而代表中小市值的中证1000则大幅下跌16.84%，创业板指跌幅也达到了10.99%。分行业看，石油、煤炭、公用事业、银行等高股息板块表现较好；计算机、商贸、社服等板块跌幅则相对较大。债券市场几乎是保持了持续上涨的趋势，但涨幅最大的阶段发生在1季度，进入2季度之后基本保持震荡，等待宽松政策的进一步确认。报告期末10 年国债收益率达到2.21%，相比期初大幅下行35bp；30年国债收益率期末则达到2.43%，相比期初下行41bp。报告期内中证全债指数大幅上涨 4.31%。本基金于今年2月成立，建仓期预计于8月初结束。在此过程中，本基金坚持投资于中长期基本面优异的龙头公司，并结合预期收益率的高低确定个股权重占比，根据市场及基本面变动情况持续进行动态再平衡。持仓结构上，我们偏好长期商业模式稳定、核心竞争力突出的优质公司，同时立足于现金流创造效率等标准进行筛选。现金流创造效率是股息率的前提，也是投资的第一性原理，而确保持续现金流的前提依旧是稳定的商业模式和竞争力。在此基础上，那些愿意以分红或者回购的形式积极回馈股东的公司，就是我们重点投资的对象。债券方面，我们保持了相对偏防守的久期，力求获取相对确定性的票息收益，重点防范快速上涨后的回撤风险。