南方誉民稳健一年持有混合C(018704) - 基金经理

在经历了4月份的惯性上涨后，2季度股票市场呈现震荡下跌的走势。全季度上证指数下跌2.43%，但结构分化依旧显著：代表稳定股息回报的红利指数逆势上涨1.06%，而代表中小市值的中证1000则大幅下跌10.06%，创业板指跌幅也达到了7.41%。分行业看，公用事业、银行、煤炭等高股息板块表现较好；电子板块受益海外科技创新周期也有不俗表现。在消费数据偏弱的大环境下，传媒、商贸、社服等板块跌幅相对较大。债券市场整体延续了上涨趋势，10年国债收益率季末达到2.21%，相比季初继续大幅下行10bp；30年国债收益率季末则达到2.43%，相比季初下行5bp。全季度中证全债指数继续大幅上涨1.92%。本基金于今年2月成立，建仓期预计于8月初结束。在此过程中，本基金坚持投资于中长期基本面优异的龙头公司，并结合预期收益率的高低确定个股权重占比，根据市场及基本面变动情况持续进行动态再平衡。持仓结构上，我们偏好长期商业模式稳定、核心竞争力突出的优质公司，同时立足于现金流和估值水平等标准进行筛选。在具体配置上，我们主要围绕一条主线和两个方向进行布局。所谓一条主线，就是投资的第一性原理，即公司的现金流创造能力对应当前价格的潜在投资回报率，而确保现金流创造能力的前提则是稳定的商业模式和竞争力。两个方向，首先是绝对高股息的公司，我们希望他们未来的股息率水平能保持在4%以上，当前这些公司主要分布在金融、家电、汽车、交运、资源品等行业。另一个方向则是具备一定股息率（2%左右），同时兼具经济复苏弹性的优质公司，主要分布在食品、新能源、医药、社服、轻工等行业。如果后续经济复苏趋势确立，那么第二个方向的公司会具备更好的进攻性。债券方面，我们保持了相对偏防守的久期，力争获取相对确定性的票息收益，重点防范快速上涨后的回撤风险。随着短期市场的回调，股票资产的预期收益率得到了进一步提升。展望后市，我们对股票资产的表现依旧保持乐观态度。一方面，经历了3年的下跌，当前市场上能够挑选出一批现金流稳定、即使只考虑股息率也在4-5%以上的优质公司，而此收益率明显好于债券的回报率。另一方面，由于上市公司的收入利润都与通胀挂钩，因此股票资产相比固收类资产在长周期维度上也具备更好的抗通胀、抵御货币贬值的属性。对于宏观经济，我们认为当前仍处于周期底部的复苏趋势中。随着地产拖累的减弱、政策的持续发力以及消费力的自然复苏，我们相信经济最差的时点已经过去。从中长期的角度看，中国经济仍具备较强的韧性，其中的优质公司也依旧具备较大的成长空间。一方面，相比发达国家，我国人均GDP仍有较大提升空间，来自人口质量提升的红利在未来较长时间仍有望持续释放。另一方面，中国优质产能的持续出海，也将为企业带来更广阔的发展空间。