泓德数字经济混合发起式C(018866) - 基金经理

本基金致力于通过量化模型获取TMT板块的超额投资回报。量化模型获取超额收益的能力长期来看取决于模型股票投资的广度、模型对股价的解释能力以及股票横截面收益率的波动率。我们对模型的长期投资管理能力充满信心，但是短期来看，每一个量化模型，都有其适合的板块和时期。报告期内，TMT板块的投资机会高度聚集在少数大市值股票，我们量化模型能获取的超额收益的幅度和稳定性表现一般。当前TMT板块估值处于2014年以来30%低分位点以下，基本面底部出现反转且未来业绩有望逐季改善。近期经出台的一系列政策带来投资者风险偏好以及市场流动性的改善，这有助于未来市场风格的均衡化，我们看好市场回暖背景下中小盘风格以及量化模型广度投资下超额收益的回归。

上半年市场对经济的定价偏悲观，与经济高相关性的行业持续回落，高股息率的传统防御性行业、受益于大宗商品涨价的行业以及出口优势行业表现相对较好；风格方面，大盘股大幅跑赢小盘股，这一方面是由于市场风险偏好持续下降，投资者重视大盘股尤其是红利股的盈利可靠性，另一方面也受新国九条加大对于上市公司违法行为的监管力度影响，投资者远离存在较多经营不善企业的中小盘股。上半年AI算力是数字经济板块的核心投资主线，大模型迭代优化、北美云厂商AI投资保持高景气，驱动AI硬件核心供应商业绩与市场表现共振向上；除此以外，整个板块广度层面的投资机会乏善可陈，而且随着整体市场成交金额的不断下降，其中的交易性投资机会也变得逐步稀缺。报告期内，本产品通过量化投资模型获取相对TMT板块的超额投资回报，身处当下的市场环境，毫无疑问，我们基于历史数据学习到的策略有效性开始面临一定的挑战，集中体现到报告期内我们产品的超额收益的波动率在放大，同时超额的幅度也相比之前大幅下降。

本基金重点投资数字经济领域所涉及到的TMT相关产业，报告期内，我们采取模型驱动的方式，从基本面和市场面各个角度构建多因子体系，并通过AI丰富因子生成与因子配权，努力提升收益预测模型的稳定性和选股能力；产品运作层面，我们强调规范运作，严格控制行业和多维度风格暴露，去追求阿尔法的稳定性。随着市场风险偏好后续逐步回暖，兼具景气度、盈利增速和产业趋势等催化的TMT有望成为后续市场回升阶段的重要主线方向。从获取投资回报的角度来看，科技创新产业催化不断涌现的背景之下，TMT领域的投资面临着波动较大和很多股票的市场定价效率较低两方面的问题。中长期来看，我们所采用的系统化的量化投资手段在该领域的投资或具备一定的潜在竞争优势。

2023年，A股在1月份到4月份上涨之后就延续震荡回落走势，全年来看A股整体表现欠佳。风格角度来看，小市值股票尤其是微盘股和低波红利板块表现突出，市场风格呈现出明显的“哑铃型”特征；行业角度来看，行业快速轮动，超额收益集中在产业景气边际改善或产业催化较多的TMT、汽车等科技成长板块。从TMT产业基本面来看，一方面是2023年全球半导体周期触底景气边际修复，终端需求整体呈现弱复苏，下半年全球半导体销售额同比增速出现向上拐点，下半年环比持续改善；另一方面是全球科技创新持续催化AI浪潮带来AI服务器、AI芯片、光模块等相关需求大幅增长，华为引领智能汽车、折叠屏手机等终端电子产品创新。报告期内，我们采用多因子模型和AI量化选股相结合的方式借助科技手段来提炼市场信息、打造规则化的投资模型，同时结合组合风险控制模型严控组合和目标投资板块在风格、行业、个股上的偏离，从而追求更强、更持续的相比TMT板块的超额收益。