华夏清洁能源龙头混合发起式A(018918) - 基金经理

2024年三季度，整体宏观经济继续在弱复苏的轨道上运行，新能源、半导体、汽车等高端制造行业发展势头较好。9月26日，中共中央政治局会议指出，当前经济运行出现一些新的情况和问题，要全面客观冷静看待当前经济形势，正视困难、坚定信心，切实增强做好经济工作的责任感和紧迫感。会议强调，要加大财政货币政策逆周期调节力度，要促进房地产市场止跌回稳，要努力提振资本市场。受会议通稿的积极表态提振，A股市场在持续的下挫之后迎来了强力反弹。上证综指在三季度上涨12.44%，wind全A上涨17.68%，整体市场走出了普涨行情，新能源板块也表现较好。中证新能指数在三季度上涨22.53%。我们努力在板块中自下而上选择产品、技术、成本等方面明显领先竞争对手的优势公司，争取获得超额收益。当前时点，我们看好光伏板块底部反转机会。光伏方面，需求符合预期供给出清加速，估值低位板块有望向上。需求端，2024年全球光伏新增装机预计500GW以上，同比增长约25%左右。国内1-8月新增装机139.99GW，同比+24%，其中工商业类型爆发，维持全年新增装机250GW以上的判断。海外层面，1-8月组件累计出口171.28GW，同比+33%，其中非欧美海外是亮点，1-8月出口100.11GW，同比+59%，支撑将非欧美海外市场增速上修至50%+的判断。供给端，产业链亏损带来资金压力大于预期，今年底明年初有望提前迎来出清拐点。当前基本面底部特征明确，主链各环节价格低位平稳，盈利维持亏现金或亏利润水平，主链压力三季度预计进一步扩散至辅材端。随着欧洲走出夏季假期、新兴市场持续带动、美国双反结果有望优于预期，叠加光伏板块估值处于低位，有望催化板块向上。风电方面，国内外海风推进不断提速，陆风招标及订单放量，奠定未来行业景气基础，具体来看：1）海风方面，国内海风三季度新增招标3.4GW（同比增长16%），新增并网0.39GW（不完全统计，同比增长18%），新增开工1.5GW，海风建设不断提速，带动部分海风企业三季度业绩环比改善。广东、江苏海风积极推进，多个项目有望加速开工建设。同时，近期英国第6轮CfD公布结果，补贴容量、金额、电价同比显著提升，有望支撑海风建设景气。2）陆风方面，国内陆风Q3新增招标48.1GW（同比增长236%），风机及零部件各环节出货环比显著放量，带动部分陆风企业业绩环比改善。年初至今，国内风机企业海外订单同比显著增长，有望支撑25年交付景气基础。电网方面，目前国内、海外景气共振持续得到验证：1）国内方面，2024年1-8月投资3330亿元，同比增长23.1%，并且今年国网全年电网投资预计同比增长10%左右，进一步验证今年国内网内建设高景气；其中特高压开展多次项目可研招标，交流设备较快增长，新增可研直流线路中柔直技术应用占比达100%，并且开展陕北-安徽、甘肃-浙江设备招标，下半年蒙西-京津冀、大同-天津南等大型交直流特高压工程也即将进行设备招标；同时，数字化招标、投资景气值得期待；2）海外方面，从2024年1-8月电力设备出口数据表现持续优异，表明海外电力设备需求持续景气。其中，电表2024年1-8月出口74亿元，同比增长10%；液体变压器出口174亿元，同比增长57%，开关设备出口204.6亿元，同比增长6.85%；高压开关柜出口122.4亿元，同比增长43.07%；电缆出口112.3亿元，同比增长39.07%。核心品种1-8月保持较高出口水平，另外海外变压器企业伊顿、现代电气等订单保持增长态势，验证海外景气。我们在三季度加仓了部分底部的光伏板块标的和部分电力设备标的，我们看好全球电网投资共振的机会，和国内电力设备公司出海的表现。我们预计这些公司将受益于国内特高压的建设，同时会有海外市场份额的提升。我们努力通过扎实的基本面研究，来寻找新能源行业中的超额收益。我们重点的布局方向包括：1.新能源行业中，行业爆发初期、渗透率较低的细分方向。锂电、光伏等新能源主要板块随着过去几年的超高速增长，行业基数明显增大，未来复合增速预计下降到20-30%的中速增长区间，而同时我们能看到若干细分板块依然处于行业爆发的早期，有更好的成长性。2.新技术、新方向，比如光伏行业电池、组件技术的进步，比如锂电池材料的技术进步等。3.持续通过一体化、产线效率提升、优化管理等方式来降低成本，并取得相较于竞争对手的明显优势。我们本着“成长性与估值匹配”的原则，寻找高增长、估值合理的优质公司，努力创造更多的超额收益。

2024年上半年，整体宏观经济继续在弱复苏的轨道上运行，新能源、半导体、汽车等高端制造行业发展势头较好。A股市场上半年小幅下挫，上证综指下跌0.25%，wind全A下跌8.01%，中小市值股票表现相对较差。同时，投资者对以光伏、锂电池为代表的新能源行业的增长可持续性表现出了一定程度的担心，叠加行业产能投放加速带来市场对于产能过剩的忧虑，新能源板块整体股价表现不佳，中证新能指数在上半年下跌19.32%。我们努力在板块中自下而上选择产品、技术、成本等方面明显领先竞争对手的优势公司，争取获得超额收益。上半年组合净值上涨，相较于行业基准取得了一定的超额收益。上半年，本基金加仓了电力设备标的。我们看好全球电网投资共振的机会，以及国内电力设备公司出海的表现。我们预计这些公司将受益于国内特高压的建设，同时会有海外市场份额的提升。

2024年一季度，整体宏观经济持续修复，3月份制造业PMI超预期上行，新能源、半导体、高端制造等行业发展势头较好。A股市场一季度波动较大，上证综指最终上涨2.23%，wind全A下跌2.85%，中小市值股票普遍表现较差。同时，投资者对光伏、锂电池为代表的新能源行业的增长可持续性表现出了一定程度的担心，叠加行业产能投放加速带来市场对于产能过剩的忧虑，新能源板块整体股价表现不佳，中证新能指数在一季度下跌4.99%。我们努力在板块中自下而上选择产品、技术、成本等方面明显领先竞争对手的优势公司，争取获得超额收益，组合净值在一季度上涨8.97%，相较于行业基准取得了一定的超额收益。站在当下时点，我们看好光伏板块的投资机会。虽然短期行业面临产能过剩等问题，但实际上供给出清速度优于预期，且需求数据整体改善，2024年积极因素亦明显。今年以来，光伏终端装机强势，2024年1-2月国内光伏新增装机36.72GW，同比+80.27%，海外1-2月组件出口36.95GW，同比+33.8%，环比+20.8%，主要原因在于经济性驱动、政策加持以及库存去化后订单恢复。国内在顶层定调、能源消费总量超预期带动新能源装机中枢大幅提升、部委政策密集出台下，2024年装机预期进一步增长。非欧美海外市场表现亮眼，并呈现多点开花趋势，2024年1-2月组件出口25.41GW，同比+83.2%，环比+10.7%，其中1月组件出口13.90GW，单月规模再创历史新高。欧洲终端需求良好，1-2月欧洲十一国组件出口11.44GW，同比-16.6%，环比+52.3%，同比有所降低主要为高基数原因，环比改善表明欧洲终端装机旺盛库存进一步去化。供给层面，2月春节假期影响结束后，3月组件排产上修明显，4月排产亦保持增长。风电方面，1-2月风电装机9.89GW，同比+69.35%，装机实现较快增长。一季度以来国内海风项目积极推进，据不完全统计，海风风机招标约1.1GW，海风项目开工约4.1GW，海风项目核准约4.0GW，海风项目竞配约0.85GW。值得注意的是，随着3月海风项目逐步启动，海风风机招标重启，广东青洲五七项目海缆集中送出工程建设规划许可批前公示。年中海风开工、招标有望逐步放量，进而形成催化。此外，我们看好电力设备部分细分方向的投资机会：1）2023年国网主网及特高压招标放量，同比高增，随着明后年项目陆续投运，相关中标企业业绩将迎来高增；2）依旧看好今年特高压招标增速，进一步带动主网设备需求上量；3）继续看好电网数字化需求，预计后续电网数字化投资逐步从电网中后台系统向前端转移，从网内向全社会用能环节转移；4）关注电力设备出海机会，重点看好出海品种增加、出海区域扩大、出海企业竞争力加强、出海利润率提升，预计可以为国内电力设备企业提供第二增长曲线。我们在一季度加仓了电力设备标的，我们看好全球电网投资共振的机会，和国内电力设备公司出海的表现。我们预计这些公司将受益于国内特高压的建设，同时会有海外市场份额的提升。我们努力通过扎实的基本面研究，来寻找新能源行业中的超额收益。我们重点的布局方向包括：1.新能源行业中，行业爆发初期、渗透率较低的细分方向。锂电、光伏等新能源主要板块随着过去几年的超高速增长，行业基数明显增大，未来复合增速预计下降到20-30%的中速增长区间，而同时我们能看到若干细分板块依然处于行业爆发的早期，有更好的成长性。2.新技术、新方向，比如光伏行业电池、组件技术的进步，比如锂电池材料的技术进步等。3.持续通过一体化、产线效率提升、优化管理等方式来降低成本，并取得相较于竞争对手的明显优势。我们本着“成长性与估值匹配”的原则，寻找高增长、估值合理的优质公司，努力创造更多的超额收益。

2023年全年，高质量发展是贯穿全年的宏观经济主线，新能源、高端制造、人工智能、半导体等新兴行业迎来了火热发展。新兴行业在政策的支持下，未来大概率实现突破，将给整个社会带来巨大的积极影响。A股市场全年震荡走弱，上证综指全年下跌3.7%，wind全A下跌5.2%。同时，投资者对光伏、锂电池为代表的新能源行业增长可持续性表现出了一定程度担心，叠加行业产能投放加速带来市场对于产能过剩的忧虑，新能源板块整体股价表现不佳。中证新能指数自本产品成立（2023年8月22日）以来，累计下跌17.59%。我们努力在板块中自下而上选择产品、技术、成本等方面明显领先竞争对手的优势公司，争取获得超额收益。本产品成立以来累计下跌1.6%，相较于行业基准取得了非常明显的超额收益。2023年产品成立以来，我们努力通过扎实的基本面研究，来寻找新能源行业中的超额收益。我们重点的布局方向包括：1.新能源行业中，行业爆发初期、渗透率较低的细分方向。锂电、光伏等新能源主要板块随着过去几年的超高速增长，行业基数明显增大，未来复合增速预计下降到20-30%的中速增长区间，而同时我们能看到若干细分板块依然处于行业爆发的早期，有更好的成长性。2.新技术、新方向，比如光伏行业电池、组件技术的进步，比如锂电池材料的技术进步等。3.持续通过一体化、产线效率提升、优化管理等方式来降低成本，并取得相较于竞争对手的明显优势。我们本着“成长性与估值匹配”的原则，寻找高增长、估值合理的优质公司，努力创造更多的超额收益。