中信建投消费升级混合发起式C(018976) - 基金经理

2024年三季度，大部分时间延续了二季度的弱现实和弱预期，但在9月最后一周由于政策的转向，市场从弱预期转变为强预期带来市场一波上涨，市场的结构从之前一直红利低波领先转向了顺周期和成长。短期弱预期得到扭转，但后续需要现实的经济数据逐步改善，所以后续需要重点跟踪财政政策的力度，但我们也需要知道从中长期看，我国经济进入结构转型的新阶段，意味着经济在短时间的弹性将降低，所以财政政策的发力能让我们摆脱当前总量低迷的困境，想要更高的经济增长仍然需要专注于高质量发展。报告期内坚持投资策略，主要投资标的集中于有新需求的消费行业以及需求平稳供给收缩的行业中。在二季度展望三季度时曾认为市场经历过短期极度悲观的下跌会有修复性行情，而所持有的行业应该在情绪恢复正常后体现出基本面的反转的价值，但实际过程中虽然所持有行业有所反弹，但市场的主要关注点是顺周期和科技成长，并未体现基本面反转的价值，预判其反转的价值可能于明年二季度三季度体现，后续可能择机调换成顺周期的消费方向，以观察政策的力度是否能带动经济走出当下的困境。

2024年一季度，市场出现了流动性危机，产生了恐慌。中小市值股票出现无差别下跌，市场追捧高股息资产。后续随着救市政策的出台，市场收复失地，但结构出现了比较严重的分化，高股息资产获得较多超额收益。进入二季度后，在一季度经历过流动性危机后，虽然市场有所轮动上涨，但仍然以红利低波为主。特别是进入6月后，经济数据体现的弱现实以及对未来的极度悲观的预期导致了大幅度的回撤，在这个回撤过程中低波的价值更加体现获得更大超额收益。从中长期看，我国经济进入结构转型的新阶段，意味着经济在短时间的弹性将降低，但我认为市场对经济预期过于悲观，虽然经济失去了弹性但任然有韧性，所以在整体经济缺乏弹性的情况下，去寻找一些结构性具有新需求的消费行业，或者配置一些需求稳定供给端有收缩的行业。报告期内坚持投资策略，主要投资标的集中于有新需求的消费行业以及需求平稳供给收缩的行业中。一季度上涨过后认为二季度应该更加谨慎，5月中旬已经降低仓位，但5月底下旬持仓的需求平稳供给收缩的行业的基本面出现了预期的基本面反转，并且该趋势将持续所以就提升了仓位，但由于市场的大幅下跌导致在该行业短期大幅上涨后又出现大幅回撤，目前的价格也并没有反应该行业的基本面反转。展望三季度，市场经历过短期极度悲观的下跌会有修复性行情，而所持有的行业应该在情绪恢复正常后体现出基本面的反转的价值。

2024年一季度，市场出现了流动性危机，产生了恐慌。中小市值股票出现无差别下跌，市场追捧高股息资产。后续随着救市政策的出台，市场收复失地，但结构出现了比较严重的分化，高股息资产获得较多超额收益。从中长期看，我国经济进入结构转型的新阶段，意味着经济在短时间的弹性将降低，但我并没有市场对经济预期的那么悲观，虽然经济失去了弹性但是韧性还在，所以我认为在整体经济缺乏弹性的情况下，可以找一些结构性具有新需求的消费行业，或者配置一些需求稳定、供给端有收缩的行业。报告期内坚持投资策略，主要投资标的集中于有新需求的消费行业以及需求平稳供给收缩的行业中。展望二季度，市场可能会出现更严重的分化，整体标的的选择和仓位上都会更加谨慎。

产品成立于三季度末，进入四季度，市场先受到美债收益率飙升的影响应声大跌，后续随着美债收益率见顶回落，市场开始反弹。随后由于对经济政策的过高预期落空，导致市场继续回落。美国即将进入降息周期，在美国降息周期里，虽然中国权益资产分母端压力释放但是更多的还是要看自身分子端能否有起色。目前我国经济周期处于主动去库存的尾声但能否走出经济的弹性仍然存疑，后续仍需持续跟踪政策的力度。报告期内依然坚持投资理念，首先从大类资产分析的角度明确我国权益类资产的走向主要取决于经济政策的力度，次要是美债收益率，所以在10月中旬以及11月中下旬进行了仓位控制。在具体的投资行业上主要在有新需求的科技、消费以及需求平稳供给收缩的行业中做选择。 短期市场整体需要消化之前对经济政策过高的预期，在这段时间里和总量经济相关的行业可能承压，但依然不缺乏结构性机会，对于有新需求的行业可能会反复活跃。