信澳双创智选混合C(018986) - 基金经理

回顾三季度，A股市场呈先抑后扬的态势，分阶段来看，7月初至9月中旬，A股市场延续5月份始的下跌趋势，交易量持续萎缩，两市成交额一度跌破5000亿，上证指数也一度跌破2700点；9月19日，美联储将联邦基金利率目标区间下调 50 个基点，9 月 24 日，央行多方面政策超预期发布，A股市场放量反弹，成长风格跑赢价值风格，9月末上证指数重回3300点上方。指数上来说，三季度沪深300指数16.07%，中证500指数16.19%，中证1000指数16.60%，中证2000指数17.67%，创业板指29.21%，双创50指数23.77%。行业上来说，三季度非银金融、房地产、综合、商贸零售涨幅居前，煤炭、石油石化、公用事业和农林牧渔涨幅居后。风格上来看，小盘成长指数16.09%，小盘价值指数13.13%，中盘成长指数12.42%，中盘价值指数7.33%，大盘成长指数20.31%，大盘价值指数11.49%。总的来说，本报告期内，中盘价值表现最差，大盘成长表现最优；成长风格好于价值风格。本基金专注于“指数+”策略，采用量化方法，通过对基准的分析，选择合适的因子构建模型，在全市场范围内选择股票，并在风险模型的帮助下有效控制对基准的偏离，目标是在一定的跟踪误差范围内实现对基准的持续超越。相较于传统的主动量化策略，"指数+"产品更加重视对基准的分析和偏离；相较于传统指数增强产品，“指数+”策略摆脱了传统控制成分股暴露的限制，将主动风险放在更高性价比的地方。基金以科创创业50指数为基准，对标科创创业50的行业和风格，运用多因子模型从全市场可投股票池中优选模型打分高的标的来配置。其中，量化打分逻辑从基本面价值出发，综合考虑个股的估值、质量、成长性和当前交易特征等多方面信息。我们更加注重基本面信息在模型中的作用，而不仅仅依赖于相对黑箱的机器学习技术，所有因子设计和策略设计都基于人类的洞见，可解释、可分析、可验证。在量化方法下，在行业和风格上我们对标科创创业50指数，个股持仓方面会相对分散。本基金成立于23年四季度，整个24年一季度前期都在建仓过程中，到3月中旬达到高仓位，鉴于目前A股权益市场处于历史估值的底部区域，我们作为”指数+”产品，在建仓完成之后不会做太多仓位的变化，基本维持一个相对高位的运作，力求紧盯指数。本报告期内产品获取了负的超额收益，从归因上看，整个三季度价值、波动率等因子为我们带来了正贡献，动量、股息率、市值等因子为我们带来了负贡献。在未来我们也会坚持既有模型和策略，在风格和行业上对标基准，注重在风格和行业内的多因子选股，发挥量化投资在分散化选股和跟踪误差管理方面的特色。

回顾上半年，股市表现较为震荡，上证指数最低接近2600点，最高接近3200点。从趋势上看，大盘春节前后经历了深V反弹，随后进入盘整阶段，再度上行至高点，但之后向上动力不足，指数开始回调。分阶段来看，年初市场延续去年的下跌趋势，大小盘风格在今年开启切换，核心蓝筹指数小幅上涨，中小盘指数跌幅靠前。指数在2月初达到低点后开始反弹，市场流动性和风险偏好改善，板块轮动补涨，主题投资得到充分演绎。指数反弹至关键点位后，涨势有所放缓。跨季期间受财报披露等关键因素影响，资金操作偏谨慎，指数震荡走弱。4月中下旬，“新国九条”发布和地产政策预期发酵等因素推动指数上行。5月20日，市场达到阶段性高点后再次回调，经济复苏放缓和美联储降息预期不确定等因素导致市场回调。整体来看，在国内经济延续弱复苏、全球进入大选年和地缘冲突频发的宏观背景下，上半年股市风险偏好不高，资金风格偏向防御。因此，具备红利属性的资产表现较好，而科创板块回调，大消费板块承压。指数上来说，上半年沪深300指数0.89%，中证500指数-8.96%，中证1000指数-16.84%，中证2000指数-23.28%，创业板指-10.99%，双创50指数-10.66%。行业上来说，上半年银行、煤炭、公用事业涨幅居前，计算机、商贸零售、社会服务跌幅居前。风格上来看，小盘成长指数-14.63%，小盘价值指数-0.83%，中盘成长指数-9.77%，中盘价值指数7.99%，大盘成长指数-6.67%，大盘价值指数13.67%。总的来说，本报告期内，小盘成长表现最差，大盘价值表现最优；价值风格继续占优，大盘股相对于小盘股表现更好。本基金专注于“指数+”策略，采用量化方法，通过对基准的分析，选择合适的因子构建模型，在全市场范围内选择股票，并在风险模型的帮助下有效控制对基准的偏离，目标是在一定的跟踪误差范围内实现对基准的持续超越。相较于传统的主动量化策略，"指数+"产品更加重视对基准的分析和偏离；相较于传统指数增强产品，“指数+”策略摆脱了传统控制成分股暴露的限制，将主动风险放在更高性价比的地方。基金以科创创业50指数为基准，对标科创创业50的行业和风格，运用多因子模型从全市场可投股票池中优选模型打分高的标的来配置。其中，量化打分逻辑从基本面价值出发，综合考虑个股的估值、质量、成长性和当前交易特征等多方面信息。我们更加注重基本面信息在模型中的作用，而不仅仅依赖于相对黑箱的机器学习技术，所有因子设计和策略设计都基于人类的洞见，可解释、可分析、可验证。在量化方法下，在行业和风格上我们对标科创创业50指数，个股持仓方面会相对分散。本基金成立于23年四季度，整个24年一季度前期都在建仓过程中，到3月中旬达到高仓位，鉴于目前A股权益市场处于历史估值的底部区域，我们作为”指数+”产品，在建仓完成之后不会做太多仓位的变化，基本维持一个相对高位的运作，力求紧盯指数。从归因上看上半年价值、质量、分析师等因子为我们带来了正贡献，市值、反转等因子为我们带来了负贡献。 在未来我们也会坚持既有模型和策略，在风格和行业上对标基准，注重在风格和行业内的多因子选股，发挥量化投资在分散化选股和跟踪误差管理方面的特色。

回顾一季度，A股市场经历了一场深V型走势，整体来看，高股息相关行业整体表现强于其他行业，同时上市央企表现相对强势。分月来看，1月份，经济数据缺乏亮点，市场情绪较低迷，A股走势不断下行导致场内两融业务、股票质押业务以及部分场外衍生品业务风险逐渐暴露，中小盘股票面临流动性危机出现加速下跌态势。 随着监管层的政策呵护和春节消费数据的亮眼表现，2月份市场情绪开始回暖，两融业务融资余额与北向资金余额均有所修复，市场迎来了大幅反弹，小盘股的涨幅在此阶段较为突出。进入3月，市场板块轮动加快，整体呈现温和震荡走势，交易活跃度上升，两市成交额在万亿元附近波动，科技与有色相关个股表现突出。指数上来说，一季度沪深300指数3.10%，中证500指数-2.64%，中证1000指数-7.58%，中证2000指数-11.05%，创业板指-3.87%，双创50指数-4.45%。行业上来说，一季度银行、石油石化、煤炭、家用电器涨幅居前，医药生物、计算机、电子和综合跌幅居前。风格上来看，小盘成长指数-8.26%，小盘价值指数3.22%，中盘成长指数-5.09%，中盘价值指数8.50%，大盘成长指数-0.81%，大盘价值指数9.73%。总的来说，本报告期内，小盘成长表现最差，大盘价值表现最优；大盘表现优于中、小盘风格指数。本产品践行多因子的量化选股框架，主要依托逻辑清晰、长期表现稳定的因子来对股票进行打分，同时结合风险模型来构建一篮子股票组合。基本面因子层面，我们在对公司的成长潜力和经营质量进行精细化评估的同时也会控制组合整体的估值；在技术面因子的使用上，我们则更为谨慎和严格。在组合管理方面，本基金采用数量化模型驱动的选股策略为主导投资策略，结合市场宏观环境，依靠严格的投资纪律和风险控制，追求在控制风险的前提下获得超越基准的回报。本报告期内，在投资者情绪波动较大的市场环境中，预期类、估值类因子表现靠前，质量类、成长类因子表现居后。

回顾2023年，A股市场经历了较大的波动和频繁的调整，在年初冲高后回落，并随后呈现震荡下行的格局。在上半年，市场受到经济复苏乐观预期的影响，持续上行；然而到了下半年，经济复苏步伐放缓，市场情绪发生转变，各大指数开始回调，并步入震荡区间。全年行业轮动较快，TMT 、中特估、高股息策略、低估值风格等均有出现阶段性行情。具体来看，在强预期与强现实的第一阶段，顺周期行业普涨，海外AIGC技术也掀起了投资人工智能的浪潮，TMT迎来一轮上涨行情；在强预期与弱现实的第二阶段，TMT 与中特估逐步走强，成为当时市场的两大主线；在弱预期与弱现实的第三阶段，市场出现多段主题行情：（1）4 月底至6月，中特估持续走强，TMT 转为调整，（2）6 月底到8 月初，随着市场风险偏好的不断下降，低估值与高股息风格表现突出，同时从7月24日政治局会议提出“活跃资本市场”后随着多项政策的出台，金融、地产有明显的阶段性上涨，（3）8 月到10 月，同样是偏防御的低估值与高股息风格占优，同时北上资金大幅流出，指数下行明显（4）步入11 月，TMT 在经历前期调整后再次上行，市场更为关注产业主题投资，同时，具备反转预期的低估值风格同样有不俗表现。指数上来说，2023全年沪深300指数-11.38%，中证500指数-7.42%，中证1000指数-6.28%，创业板指-19.41%，双创50指数-18.84%。行业上来说，全年通信、传媒、计算机、电子、石油石化涨幅居前，美容护理、商贸零售、房地产、电力设备和建筑材料跌幅居前。风格上来看，小盘成长指数-10.59%，小盘价值指数-2.92%，中盘成长指数-22.05%，中盘价值指数-3.21%，大盘成长指数-20.09%，大盘价值指数-2.15%。总的来说，本报告期内，中盘成长表现最差，大盘价值表现最优。另外无论是在大盘还是在小盘，价值风格整体表现优于成长风格。本产品践行多因子的量化选股框架，主要依托逻辑清晰、长期表现稳定的因子来对股票进行打分，同时结合风险模型来构建一篮子股票组合。基本面因子层面，我们在对公司的成长潜力和经营质量进行精细化评估的同时也会控制组合整体的估值；在技术面因子的使用上，我们则更为谨慎和严格。在组合管理方面，本基金采用数量化模型驱动的选股策略为主导投资策略，结合市场宏观环境，依靠严格的投资纪律和风险控制，追求在控制风险的前提下获得超越基准的回报。本报告期内，在市场预期不明，投资者情绪波动较大的市场环境中，情绪类、估值类因子表现靠前，预期类、成长类因子表现居后。