金鹰科技创新股票C(019093) - 基金经理

2024年一季度，海外发达经济体经济增长压力凸显，各国央行结束加息周期，但通胀数据有喜有忧，经济数据显示经济大概率软着陆，美联储官员表态时“鹰”时“鸽”，因而一季度降息预期普遍落空。预计美联储出于预防经济大幅度滑落的目的，可能在6-7月进行预防式降息，但全年降息次数和幅度可能低于市场预期。一季度国内经济韧性较强，尤其是进出口数据较为亮眼，显示海外发达经济体软着陆和新兴经济体的复苏。我们预计中央财政加杠杆，对传统经济进行托底，并对新质生产力加大政策刺激力度。在A股市场方面，一季度整体政策出现一定程度的转向，预计未来将在基础制度层面对市场存在的问题进行纠偏和完善，将吸引更多中长期投资者进入市场。回顾一季度，市场波动较大，本基金跟随市场波动进行了小幅度的仓位调整，但整体保持了较高的仓位，重点配置了以电子、计算机、传媒为代表的高科技板块和以黄金白银为代表的贵金属。我们认为经过两个季度的大幅调整，尤其是一月恐慌性下跌，很多科技股具备了极强的投资价值。展望二季度，由于去年一季度基数较高，预计季报期市场情绪将受到一定程度的压制。整体上我们相对看好二季度的行情，预计经济数据整体将维持温和增长的趋势，GDP和CPI等核心数据持续向好，中美高层互动也将缓解地缘政治带来的不确定性。同时国内科技领域，厚积薄发，多个领域出现突破式进步。国产人工智能大模型初步具备商用能力，将极大拉动整个数字经济的发展。先进半导体制程实现突破，预计国产人工智能手机和PC也将带动换机潮的出现。VisionPro在美国销量大幅超预期，同时二季度有可能在美国以外地区开始销售，我们认为有可能带动整个虚拟现实产业的高速发展。二季度我们的基金预计仍将维持高仓位运行，我们认为具有新产品新技术、估值合理的消费电子公司仍将是重点的投资方向，MR、折叠屏、AI PC等创新产品将向上拉动产业链公司的景气度。AI技术与传统行业的结合形成人工智能在各行业的垂类应用具有较强的暴发性和广阔的成长空间。具体行业配置上，我们将基本维持一季度的配置方向，局部进行微调，平衡科技板块与贵金属、消费等防守型板块的仓位占比。在看好的行业内精耕细作，努力在国内科技浪潮中为客户创造超额收益。

回顾2023年，权益市场在上半年表现相对强势，指数整体呈现震荡走高，其中以人工智能为代表的高科技板块走出相对猛烈的上涨趋势。下半年受国内经济数据的拖累，市场整体向下，虽然四季度部分科技股走出独立行情，但不改整体向下的趋势。2023年以美国为代表的全球发达经济体高位持续加息，给全球经济增长带来较大的压力，全球资金也在避险情绪的驱动下回流美国，美元维持强势地位，美股承压，整体以震荡为主。国内经济预期从年初的过度乐观逐步转向年底的过度悲观，但中央部委和地方纷纷出台各类经济相关的激励政策，实际经济数据呈现温和复苏的走势。2023年中美举行了多轮政商交流，并在11月中旬实现了中美国家元首在美国的会晤，降低了地缘政治的不确定性，有利于未来提高市场风险偏好。2023年1季度，本基金保持了较高仓位，重点配置了以电子、计算机、传媒为代表的高科技板块，在5月初调整了仓位和结构，整个2-3季度主要以防御为主。9月中下旬开始，随着市场调整逐步到位，本基金重新提高了仓位，并重新转向到以电子、计算机、传媒为代表的高科技板块。

三季度，海外经济体通胀数据在高位反复，各国央行均面临着滞胀的巨大压力，美联储三季度加息一次的同时，仍传递出较为鹰派的预期。美债收益率大幅走高，市场开始担忧美国经济硬着陆的风险。三季度国内经济维持温和复苏的趋势，但市场经历了一波三折。7月市场在强经济刺激政策和金融市场改革预期的驱动下，出现了一波反弹，但8-9月市场又普遍认为经济数据和政策低于预期，悲观情绪导致市场二次探底。回顾三季度，本基金保持了较高仓位，重点配置了以电子、计算机、传媒为代表的高科技板块，尤其在8月中下旬开始，我们进一步提高仓位，并集中了持仓结构。主要系我们认可市场的底部位置，很多科技股具备了较强的投资价值。展望四季度，我们预计虽然油价可能受到突发的地缘政治影响出现一定幅度上涨，加大了欧美国家通胀压力和货币紧缩的预期，给权益市场带来巨大的调整压力，但我们依然认为美联储大概率已经结束了加息通道，货币政策对海外经济压力将逐步降低。四季度国内经济数据复苏趋势或将更为明朗，各种结构性托底政策也将夯实经济复苏的趋势。国际关系上，随着中美在各领域的频繁互动，双方之间距离或将出现明显缩小，APEC会议仍值得期待，也将明显改善市场预期。四季度我们将结合估值、成长性和宏观经济等多种因素做行业比较，充分考虑经济底部反转的预期，在反转预期较强的行业中精选严重低估状态的投资标的，看重行业周期性反转的力量以及投资标的的内在价值和成长性。在具体行业配置上，我们认为以消费电子、汽车电子为代表的电子和汽车行业，以信创和数据要素为代表计算机行业仍是符合我们选股标准的行业，而AI技术与传统行业的结合形成人工智能在各行业的垂类应用仍是未来3-5年需要重点研究和关注的领域。因而四季度我们的基金预计仍将维持高仓位运行，在看好的配置行业内精耕细作，努力为客户创造收益。

上半年，以美联储为代表的海外各国央行在高通胀的压力下，持续进行加息，试图遏制通胀上行。虽然海外利率敏感部门因为高利率出现部分风险事件，但在科技技术突破和创新的带领下，全球股市仍然呈现震荡上行的走势。随着美联储7月加息预期升温，目前市场普遍认为7月加息后，美联储再次加息的概率不大。上半年国内货币政策较为宽松，经济呈现温和复苏态势，复苏力度略低于市场预期，导致上半年指数呈现震荡下行的趋势。受到海外AI技术创新的刺激以及国内对数字经济政策扶持，上半年科技板块呈现结构性牛市走势，相关板块涨幅较大。回顾上半年，本基金保持了较高仓位，重点配置了以计算机、传媒为代表的高科技板块，具体基金投资方面，在5月初本基金减持了部分涨幅较大、短期透支的品种，降低整体仓位的同时增持了部分低估值品种。随着5-6月部分科技股调整到合理区间，本基金逐步增持了部分性价比突出、以电子和计算机为主的低位科技股。