东兴改革精选混合C(019151) - 基金经理

二季度A股市场先涨后跌，大盘股和小盘股走势分化明显，显现出当前市场风险偏好处于较低水平，上涨较好的板块集中在红利资产中。国内相对乏力的内需依然掣肘经济的进一步修复，我们认为在“降杠杆”的宏观背景下，国内需求侧依然呈现较为疲软的态势短期不会改变，因此我们把仓位降至较低的水平，持仓上聚焦于一些供给端存在制约，需求端又相对确定的资源品上市公司。展望下半年，我们认为宏观环境和上半年不会发生明显变化，红利类资产依然具备较好的配置价值。此外，当前市场估值水平较低，尤其是部分消费类上市公司的估值水平已处于历史极低分位，股息率水平也已经达到了较高水平，中长期看已具备较高的性价比。当前市场对消费板块的悲观主要集中在需求方面，但我们认为与需求侧相比，产能周期和竞争格局往往对投资收益起到更加关键的作用，目前已经可以从资本开支、销售费用率等方面看到相关领域的改善情况，下半年我们会择机加大在消费类上市公司的配置比重。

1季度国内经济总体保持平稳，但需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力仍在。PMI指数和CPI指数有好转，房地产压力仍然比较大，各地继续出台政策改善需求，但效果并未完全体现。美联储虽然停止加息，但降息预期不断延后，利率依然维持在高位，使得全球经济增长蒙上阴影，市场担忧全球经济衰退，其他货币走软，美元指数相对比较强，人民币承压。中美之间的接触相对增加，但美国对中国的各种限制仍然持续不断，特别是高科技领域的限制逐步增多，也加剧了全球产业链的不稳定因素，增加了经济复苏的难度。国内出台了一系列支持经济发展的政策，我们认为我国经济发展的基础仍然比较稳固，随着政策的不断积累，预计未来经济将逐步改善。1季度国内A股市场经历了较大幅度的震荡，A股估值处于历史较低水平，本基金也在市场大幅下跌时提高了仓位。

美联储持续加息，直到四季度才停止加息，利率维持在高位，使得全球经济增长蒙上阴影，市场担忧全球经济衰退。中美之间的博弈加大，下半年中美之间的接触才相对增加，美国对中国的各种限制持续不断，特别是高科技领域的限制逐步增多，也加剧了全球产业链的不稳定因素，增加了国内经济复苏的难度。国内经济N型复苏，1季度较强复苏，2季度有所下滑，下半年逐步好转。特别是7月政治局会议之后，围绕活跃资本市场和化解地方政府债务的政策不断推出，一定程度上提振了信心，但由于预期仍然较弱，这些政策的效果仍未显现。我们认为，虽然经济短期内有一定的压力和挑战，但我国经济发展的基础仍然比较稳固，随着政策的不断积累，预计未来经济将逐步改善。在美元强势，美联储维持高利率，外资流出压力比较大的情况下，市场一直承压，但从估值水平来看，已到历史较低水平，人工智能的突破发展，带动相关产业链大幅上涨，具有分红优势的公司也迎来市场的青睐。

美联储持续加息，虽然9月暂停加息，但经过一年多的持续快速加息，利率将维持在高位，市场担忧经济衰退，使得全球经济增长蒙上阴影。中美之间的接触相对增加，但美国对中国的各种限制仍然持续不断，特别是高科技领域的限制逐步增多，也加剧了全球产业链的不稳定因素，增加了经济复苏的难度。国内经济在1季度较强复苏之后，开始转弱，出口增速回落，规模以上企业盈利明显下滑。在预期转弱的情况下，下调了利率，也下调了存款准备金，刺激经济的预期增强。特别是7月政治局会议之后，围绕活跃资本市场和化解地方政府债务的政策不断推出，一定程度上提振了信心，但由于预期仍然较弱，时间较短，这些政策的效果仍未显现。我们认为，虽然经济短期内有一定的压力和挑战，但我们认为我国经济发展的基础仍然比较稳固，随着政策的不断积累和库存周期的结束，预计未来经济将会有改善。美西方继续加大对我国半导体领域的相关限制，但从另一个角度来说，我国科技必须自主，也必将加快国内半导体国产化的进程。以科创板为代表的科技创新相关行业，是我国高质量发展的重要部分，3季度虽有所回调，我们长期看好国内科技创新的未来，等待信心的归来。