永赢腾利债券A(019217) - 基金经理

宏观方面，二季度经济总量上延续修复态势，结构上呈现出一定的分化，地产投资进一步筑底、基建投资受地方化债影响未见明显修复迹象、消费逐步提升、制造业投资在政策支持下强势回升、出口在外需回升影响下同比增速提升。货币金融层面，实体信贷需求表现稳定，政府债发行节奏后置，使得融资增速受到拖累。政策层面，地产刺激需求和去库存等支持政策出台，展示对实体经济的呵护态度，货币政策兼顾内外平衡，挤水分、防空转、关注长债风险是货币政策的阶段性重心。利率方面，二季度市场收益率整体以下行为主，期间波幅较大。进入二季度后，数据层面，经济延续修复态势，但增速有所放缓，且债券市场供需失衡格局仍在，债券利率中枢整体有所下行，曲线形态上，受资金宽松及债券供给的影响，曲线进一步陡峭化，中短端下行幅度超过长端。 操作方面，二季度组合继续以灵活策略为主，在久期、杠杆和结构上灵活调节，适应市场变化，以期获取超额收益。四月初，整体资金面保持平稳，债券供需失衡，组合保持偏高久期和杠杆的进攻状态，临近月底，随着利率风险逐步积累，止盈压力较大，组合适当降低组合久期，并调整结构以应对市场回调，进入五月份以后，随着利率调整，风险逐步释放，组合重新提升久期参与进攻，并进一步提升非活跃券比例，直至季末，组合维持偏高久期，中低杠杆，期间以波段操作及结构调整应对市场短期波动，控制组合回撤。

宏观方面，一季度经济延续去年以来的修复态势，且修复动能有所回升。结构方面，出口、生产、消费表现均好于预期，政策支撑下基建和制造业保持韧性，房地产投资仍然低迷。社融与信贷方面，年初投放尚可，在节奏平滑以及高质量发展的政策导向下，预计后续表现平稳。通胀方面，受春节错位影响年初波动较大，CPI、PPI表现分化，和消费出行相对火热、地产工业偏冷的经济结构相匹配。一季度货币政策维持宽松基调，年初央行降准、结构性降息操作释放较强稳预期信号，政府工作报告提及增强资本市场内在稳定性、避免资金沉淀空转。年初以来资金价格表现平稳，整体贴合政策利率中枢波动。利率方面，整体上，一季度债券收益率整体下行。节奏上，1-2月在实物工作量落地进度偏慢、货币政策宽松博弈以及风险偏好偏弱等多重因素助推下，10年国债收益率连续下行，并先后突破2.5%、2.4%等关键点位。进入3月，利率下行动能减弱且波动加大，月初在交易情绪带动下触及年内低点，反弹后呈区间震荡态势，同时对基本面反应相对钝化。整体上，一季度末10年国债收益率相比去年末下行25bp左右。 操作方面，产品成立后，组合以利率债为主快速建仓，并之后择机以静态收益更高的信用、商金债为主逐步替换中短期限利率债持仓，而后组合维持一定的久期和杠杆的同时，以利率债为标的进行灵活波段操作以适应3月份的震荡行情，控制组合回撤的同时获取一定的超额收益。