广发全球稳健配置混合（QDII）C(019231) - 基金经理

二季度，以美国为代表的海外经济体呈现出经济仍有韧性、通胀总体回落的局面。通胀方面，美国4月和5月CPI数据较一季度边际好转，核心CPI同比增速回落至3.4%，创下近三年的最低水平，显示通胀总体仍处于回落趋势；经济增长方面，一季度GDP季环比增长1.4%，增速较去年四季度3.4%的高位明显放缓，其中部分由于波动较大的净出口和库存分项，高频数据显示美国经济内生动能依然稳健，尤其是制造业出现修复迹象；就业市场则继续处于正常化进程中，职位空缺数与失业人数之比已回落至接近疫情前水平，但受到移民增加等因素的提振，非农新增就业人数仍处相对高位，就业市场绝对水平依然健康。货币政策方面，美联储对开启降息较为谨慎，由于此前一季度美国通胀数据出现反复，且经济和就业市场韧性较强，5月和6月FOMC会议均维持政策利率不变，点阵图显示委员对年内降息的中位预测仅为1次。国内方面，中国经济呈现出增长较快、结构优化、质效向好的特征，高频经济数据走势总体平稳，CPI与PPI物价指数呈现边际回升态势，叠加前期出台的一系列地产支持政策促进房地产市场平稳健康发展，中国经济总体稳中向好。债券市场方面，二季度美债收益率呈现宽幅震荡走势。尽管美国宏观总体上呈现“经济韧性、通胀回落、美联储不急于降息”的图景，但市场叙事来回切换，带动收益率起伏较大。4月份,“制造业复苏和通胀二次反弹”逻辑主导市场，市场降息预期回落，10年期美债收益率一度冲高至4.73%；而随着美债收益率上行，金融条件边际收紧，5月底以来经济数据总体弱于预期，市场对美国经济的衰退担忧重燃，年内降息预期回升，10年期美债收益率下行至4.2%-4.3%左右，后随着特朗普在大选辩论中占优、市场交易特朗普上台情形，收益率重新回升至4.4%附近。信用方面，由于中美经济均呈现韧性，信用利差继续处于低位，美国投资级指数信用利差二季度小幅展宽4个基点，中国投资级指数信用利差则收窄16个基点。国内债市维持牛市，由于后续仍有降息降准空间，叠加“资产荒”逻辑，收益率延续下行走势，10年期中国国债收益率走低至2.20%，二季度共下行9个基点左右。权益市场方面，美股延续上涨走势，二季度标普500指数上涨3.92%。美国经济韧性较强对美股盈利形成支撑，在美债收益率来回震荡背景下估值先降后升，此外科技巨头一季度财报总体好于预期、表现亮眼，显示AI浪潮仍在持续，推动美股震荡上行，但受到美债收益率阶段性冲高拖累，涨幅较前两个季度有所收窄，从结构上看，科技股占比较大的纳斯达克指数明显跑赢道琼斯指数。港股二季度同样表现较好，受到国内政策预期、美元强势下港股具有汇率优势等因素推动，港股4月下旬至5月中旬快速上涨，后有所回落，二季度恒生指数收涨7.12%。A股同样先涨后跌，在地产政策预期等利好的提振下，5月中旬上证综指一度上涨至3174点的近期高位，后重新回落，二季度小幅收跌2.43%。商品方面，大宗商品整体先涨后跌，其中黄金表现强势。随着4月市场阶段性交易美国制造业复苏和通胀二次反弹逻辑、5月博弈中国地产政策的出台，商品价格在4月至5月中上旬上涨，后随着美国经济数据边际转弱而从高位回落。就黄金而言，5月中旬一度突破2400美元/盎司，创下历史新高，随后尽管有所回调但幅度有限，二季度仍收涨4.34%，背后除了受到商品整体走势推动外，还受到央行购金需求强劲、逆全球化趋势下地缘政治冲突愈发频繁、各国财政纪律松散等长期因素推动。此外，随着美国大选进程的深入，市场逐步定价特朗普上台的潜在影响，同样利好金价上涨。汇率方面，美元指数高位震荡，二季度上涨1.32%。尽管美联储降息逐步临近，但欧央行由于通胀回落相对更为顺利，于6月率先降息25个基点，欧元区先于美国降息对美元指数形成支撑；此外，日央行在3月退出负利率和YCC后暂时维持政策利率不变，在美日利差维持高位的情况下，日元延续年初以来的走弱态势，同样利好美元。美元强势背景下，人民币面临一定贬值压力，二季度在岸人民币小幅贬值0.6%至7.266。操作方面，本产品于二季度成立，在成立初期，由于换汇价格与中间价估值偏离较大，为保持组合平稳运作，我们采取逐步换汇建仓的方式进行配置。截至二季度末，境外资产占比约40%，境内资产占比约60% （后续将进一步增加境外敞口至70%以上）。在已经配置完成的境外资产中，我们保持了约25%左右的权益配置比例，70%以上的境外债配置比例。本报告期内，本基金A类基金份额净值增长率为-0.62%，C类基金份额净值增长率为-0.71%，同期业绩比较基准收益率为2.90%。