恒越智选科技混合A(019257) - 基金经理

二季度，国内政策定调积极，但内需修复进度不及预期，建筑业PMI明显下滑，制造业PMI重回荣枯线下方。分动能来看，地产投资继续深度拖累经济，地产新政虽然对商品房销售有一定提振，但行业拐点尚未确立、房企资产负债表修复有限，全行业拿地和投资信心仍然低迷。而财政发力存在滞后效应，二季度政府债加快发行但实物工作量尚未跟上，基建投资增速明显下滑。结构亮点主要在出口链和制造业，出口受益于海外补库需求叠加低基数效应，制造业投资受益于设备更新政策等，表现相对较好。　　海外核心矛盾仍是美联储降息路径，此外政治风险重要性愈发凸显。全球经济韧性仍在，通胀水平趋于下降但存在反复风险，不同经济体之间货币政策分化，欧央行为代表的部分发达经济体已开启降息，美联储降息预期延后，6月点阵图暗示年内可能只有1次降息。美国大选走势的不确定性较大，将会影响其未来政策主张以及全球政经格局，对全球资产价格的影响加大。　　二季度，权益市场受宏观预期波动影响先上后下，万得全A指数总体下跌5%。分行业看，具备一定防御属性的银行、电力及公用事业、交运、煤炭等取得正收益，消费者服务、传媒、计算机等跌幅较大。　　报告期内，本基金坚守科技方向，并在报告期内完成建仓工作。在行业选择框架上，基于对各大科技类板块的产业生命周期、边际景气度变化、个股估值水平等综合评判，选取核心科技板块进行配置。具体方向上，本基金重点关注行业发展空间广阔、全球产业竞争力强的人工智能方向，包含能参与全球供应链的核心环节，以及人形机器人和AI手机等终端受益环节。同时本基金适度增加配置行业周期见底、估值优势凸显的新能源方向，并同时关注具备较大发展潜力的新质生产力方向。

一季度，国内经济总量继续磨底，新旧动能的结构转换继续演绎。代表传统动能的地产链景气依旧偏弱，而非地产链已经出现积极变化，例如设备更新带动制造业投资增速回升、新质生产力推动高技术行业产出显著加速，此外出口景气局部改善，可能成为经济触底回升的早期驱动力量。今年GDP设定了5%的目标，央行已靠前发力“降准+定向降息”提振市场信心，未来关注大规模设备更新和消费品以旧换新的政策支持力度、新增专项债和增发国债的发行进度。　　海外已经进入降息大周期的宏观叙事，瑞士成为首个降息的发达经济体，欧央行表态6月可能迎来首次降息。美联储3月会议点阵图显示年内可能有3次降息，在经济和就业数据韧性、二次通胀担忧下，市场对首次降息时点的预期从6月推迟到7月，美债收益率随之震荡上行。值得关注的是，贵金属和铜在美债收益率抬升的过程中大幅上涨，地缘政治问题的升级发酵、信用货币体系去美元化等使得有色行情启动的比预期更早一些。　　一季度股票市场波动较大，节前由于微观流动性恶化、负反馈效应大幅下跌，节后随风险偏好修复而震荡回升，市场风格总体偏大盘、防御。行业中，银行、石油石化、煤炭、家电和公用事业等具备防御属性的行业涨幅靠前，有色板块也有不错上涨。　　报告期内，本基金坚守科技方向，持续进行建仓工作。基于对各大科技板块的产业生命周期、边际景气度变化、个股估值水平等综合评判，选取核心科技板块进行配置。具体方向上，我们重点关注行业边际空间较大的AI、人形机器人方向，行业周期见底、估值优势凸显的新能源方向，同时关注具备较大发展潜力的新质生产力方向。