光大保德信中小盘混合C(019308) - 基金经理

二季度美联储降息预期反复，10年期美债利率高位震荡。4月国务院发布资本市场新国九条，强调“加强监管防范风险”以及高质量发展、聚焦以投资者为中心。4月底“统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施”提出，这是时隔8年再次提出房产去库存，随后各地地产政策持续放松，央行也取消房贷利率政策下限、下调首套房贷首付比例并下调公积金贷款利率。半导体大基金三期在5月成立。5月金融数据受规范手工贴息、需求等影响，M1同比连续两个月负增，新增信贷也偏弱，十年期国债利率走低至2.23%。端午后白酒和消费板块受到一定负面影响。整体来看，二季度市场先扬后抑，沪深300指数下跌2.1%，创业板指数下跌7.4%。行业板块走势分化，银行、电力及公用事业、交运、煤炭板块涨幅靠前，消费者服务、传媒、商贸零售、计算机板块跌幅较大。本基金在24年二季度操作中，股票仓位相比24年一季度有所下降，行业配置上提升了通信、电子行业的比例，降低了计算机、医药板块的权重。

海外方面，美国的通胀和经济韧性较强，市场对于美联储降息的预期降温，10年期美债利率和美元指数再度走强。国内方面，1月央行降准和定向降息加大对实体经济的支持力度，2月央行超预期下调5年期LPR利率25bp，有望缓解居民与企业端的融资压力；十年期国债利率从2.5下行至2.3以下，突破了过去20年的新低。国资委的市值考核对“中”字头企业股价构成较强催化。整体来看，一季度市场经历了V型走势，沪深300指数上涨3.1%，创业板指数下跌3.9%。行业板块走势分化，石化、家电、银行、煤炭板块涨幅靠前，医药、电子、地产、计算机板块跌幅较大。本基金在24年一季度操作中，股票仓位相比23年四季度有所下降，行业配置上提升了电力设备行业的比例，降低了医药、电子、计算机板块的权重。

二月、三月美联储分别加息25个基点，硅谷银行事件暴露加息负面影响，联储货币政策声明暗示加息逐渐临近终点，十年期美债利率回落到3.5%附近。国内方面，两会提出5%的全年经济增速目标，央行再次降准25bp。一月外资大幅流入1400亿元，创单月历史新高，期间权重白马股表现较好；2-3月受AI产业进展超预期影响，人工智能主题带动整个信息科技板块涨幅领先。5月初美联储再次加息25个基点，十年期美债利率升至3.9水平，人民币汇率同步走弱至7.26。国内经济修复趋缓，存款利率和LPR再次下调；相较于短期刺激而言，宏观政策层面仍保持定力，之后政策利好吹拂有助于市场风险偏好的提振。7月底美联储再次加息25个基点，美国经济和就业数据表现强劲，美元指数持续走强至106附近，十年期美债利率也上升到4.6%水平。国内7月的政治局会议提出要“活跃资本市场，提振投资者信心；适时调整优化房地产政策”。8月中旬央行在年内第二次下调基准利率，首套房贷款“认房不认贷”政策落地，证券交易印花税时隔15年也再度下调，证监会出台落实活跃资本市场的三项重要政策，二套房贷利率下限下调，存量房贷利率调整开启。在政策的累积效应之下，9月部分高频经济数据已有企稳态势。进入四季度，美联储连续两个月暂停加息，24年降息预期升温，十年期美债利率从5%高位回落至3.9%附近，人民币汇率企稳回升。中央金融工作会议强调有效防范化解重点领域金融风险、活跃资本市场；房地产领域的金融支持政策持续出台。12月的政治局会议讨论经济议题，在“稳中求进”的基调上，进一步强调“以进促稳，先立后破”。中央财政在四季度增发了1万亿国债，央行也在时隔一年多之后重启了PSL。全年来看，沪深300指数下跌11.4%，创业板指数下跌19.4%，行业和板块间分化明显。本基金在23年的操作上，一季度股票仓位相比22年四季度基本持平，行业配置上主要提升了计算机、电子等行业的比例，降低了医药、电新板块的权重。二季度股票仓位相比23年一季度基本持平，行业配置上主要提升了电子、电力设备等行业的比例，降低了计算机、医药板块的权重。三季度股票仓位相比23年二季度基本持平，行业配置上主要提升了医药、电子等行业的比例，降低了计算机、电力设备板块的权重。四季度股票仓位相比23年三季度有所上升，行业配置上主要提升了医药、电子等行业的比例，降低了计算机、电力设备板块的权重。

7月底美联储再次加息25个基点，美国经济和就业数据表现强劲，美元指数持续走强至106附近，十年期美债利率也上升到4.6%水平。国内7月的政治局会议提出要“活跃资本市场，提振投资者信心；适时调整优化房地产政策”。8月中旬央行在年内第二次下调基准利率，首套房贷款“认房不认贷”政策落地，证券交易印花税时隔15年也再度下调，证监会出台落实活跃资本市场的三项重要政策，二套房贷利率下限下调，存量房贷利率调整开启。在政策的累积效应之下，9月部分高频经济数据已有企稳态势。整体来看，三季度沪深300指数下跌4.0%，创业板指数下跌9.5%。行业板块走势分化，非银、煤炭、石化、钢铁等板块表现较好，电力设备、传媒、计算机、通信等行业表现落后。本基金在23年三季度操作中，股票仓位相比23年二季度基本持平，行业配置上主要提升了医药、电子等行业的比例，降低了计算机、电力设备板块的权重。