富国核心优势混合发起式C(019362) - 基金经理

报告期内，国内宏观经济整体持续低迷，房地产产业链和制造业投资形势依然乏善可陈，而受益于美国以及亚非拉国家的需求拉动，出口依然是宏观经济的主要亮点，故我们更多仓位配置在了呈现相对较好景气度的行业，主要集中在电网设备、储能以及部分高端装备出海型公司。但是，在国内宏观经济面临较大压力的背景下，财政政策也在进行积极的变化，比如以旧换新和房地产放松政策等，故对于有望受益于政策变化的仪器仪表、房地产和汽车产业链，我们也明显增加了配置。同时，我们也在密集关注自上而下的政策转向，这不仅对明年的经济形势产生积极影响，对当下二级市场的风险偏好和风格变化也有着重要影响。

2024年上半年，宏观经济整体形势仍偏弱，房地产销售和消费领域仍有较大压力，出口成为难得的亮点，在市场对国内经济预期不高的背景下，红利和出海方向成为资金关注的重点方向。我们一季度也对出海方向做了进击的配置，但是随着二季度市场对海运成本、美国大选等因素的担忧，出海方向整体性经历了较大回调。此外，在较高商品价格和新能源消纳瓶颈的环境下，我们也延续了对电网和能源设备的积极配置。

2024年一季度，从指数上看，市场表现较为平稳。上证50指数上涨3.82%，沪深300指数上涨3.10%，中证800指数上涨1.56%，中证红利指数上涨8.27%。但是从行业上看，分化较大。以申万行业分类来看，银行，石油石化，煤炭以及家用电器涨幅均超过10%；医药生物，计算机，电子以及综合等行业跌幅均超过10%。房地产行业也下跌了超过9%。市场的流动性逐步恢复，成交额重回万亿以上。在2024年一季度，我们逐步增加了周期品和交运的配置比例。我们维持上一个季度的观点，继续看好红利类资产以及美元计价的大宗商品。尽管一季度整个医药板块表现趋弱，但是我们认为创新药板块从政策和基本面上都将迎来拐点。我们也维持对创新药板块的看好。二手房成交逐步企稳，房价也开始逐步企稳，股票市场有了较好的支撑。边际资金和交易因素对股票估值和股价的影响力在变大。市场有时在强势板块总是将未来3-5年的变化在一个季度内交易完毕。股价往往先行于基本面的变化。然而考虑到今年是海外重要的选举年，政策和地缘政治等将带来对未来较大的不确定性。我们更倾向于交易当下而非交易未来的估值。今年我们仍将回避那些对远期未来估值的热点板块。