博道明远混合A(019497) - 基金经理

2024年二季度，经济数据呈现出供给修复、需求回落的特征。结构上看，行业分化延续，景气度较高的主要是生产端、出口和电力投资，需求端和价格偏弱，整体仍然是量增价减的环境。政策方面，4月政治局会议在稳增长方面释放了较为积极的信号，一定程度上消除了市场关于二季度财政和货币政策节奏和力度放缓的担忧；5月地产政策连续放松背景下，部分城市二手房成交有所好转。不过，当政策陆续出台后，逐渐从博弈转向兑现和验证，市场对地产企稳和盈利周期回升的信心仍然不足。同时，受大宗商品价格和海运费上涨，叠加地缘政治和贸易摩擦加剧，出海链条出现一定程度调整，市场风险偏好有所下降。二季度，沪深300下跌2.14%，中证500下跌6.50%，中证1000下跌10.02%，上证指数下跌2.43%，创业板指下跌7.41%，恒生指数上涨7.12%。从行业来看，银行、电力、交运、煤炭表现较好，分别上涨了7.59%、5.31%、2.74%、2.33%，消费者服务、传媒、商贸零售、计算机表现较差，分别下跌20.38%、19.81%、16.21%、14.06%。本基金于二季度完成建仓并开始正常化操作，股票仓位提升至基金合同约定的范围之内。受持仓结构影响，净值表现受到了市场波动拖累。下半年预计全球流动性将出现转折点，国内流动性有望获得空间。当前，国内经济正在进行自发的调整，未来一段时间需密切关注这一过程中可能出现的变化，需特别关注2024年宏观经济数据所呈现出的中观行业趋势。另一方面，当前的股票资产相较于债券、地产、非标债权等大类资产更具备性价比，从战略配置角度看，股票资产值得优先配置。虽然预测资产价格存在一定的不确定性，但在市场低位选择持有优质股权资产，具有长期的战略价值。未来一段时间，本基金将持续保持对中期宏观数据的敏感度，优选基本面处于优势阶段的亮点行业，叠加自下而上选择具备长期竞争力优质个股重点配置。在未来的运作过程中，本基金除了坚持既有的自下而上与自上而下相结合、均衡、兼顾估值之外，更加突出地加强自上而下的视角对投资方向的把握，更加准确地把握好产业周期的位置并由此来配置行业，在深度研究的基础上适当提升个股和行业的集中度，努力为投资者取得有竞争力的回报。

2024年开年，A股在年初流动性冲击下出现较大调整，之后市场情绪逐渐回暖。一季度，权益市场的波动主要来自风险偏好和流动性，债市走出“资产荒”和“策略荒”的长期交易逻辑。由于经济基本面并未出现急剧的大幅变化，因此在流动性冲击到股票市场极具赔率的情况下，市场走出了明显的超跌反弹行情，大盘基本修复到年初水平，红利股与低估值板块的超额收益较为明显。一季度，沪深300上涨3.10%，中证500下跌2.64%，中证1000下跌7.58%，上证指数上涨2.23%，创业板指下跌3.87%，恒生指数下跌2.97%。从行业来看，高股息类板块表现较好，石油石化、家电、银行、煤炭，分别上涨了12.05%、10.79%、10.78%、10.23%，而医药、电子、房地产、计算机表现较差，分别下跌11.85%、10.18%、9.34%、8.79%。本基金于2024年1月30日成立，在封闭期内，初期坚持了平稳建仓，严控仓位，收到较好效果，后期操作上以绝对收益思路为主，仓位持续较低，也因此未能充分把握急跌后快速反弹的机会。2024年，预计全球流动性将出现转折点。这对于中国而言，意味着资金流动压力将减轻。国内方面，我们相信市场的自我调整力量。房地产经过连续两年的缩量调整，对宏观经济的拖累已经降低，并且经过前一时期房产价格的实质性下降和政策的持续优化，有望带来交易量的释放，扭转对经济的大幅拖累，为宏观经济带来边际贡献，我们特别关注2024年宏观经济数据所呈现出的新趋势。另一方面，当前的股票资产相较于债券、地产、非标债权等大类资产，仍具备明显的性价比。债券市场的期限利率和信用利差已经被压缩到相对极致的水平。从长期战略配置角度，股票资产值得优先配置。虽然预测资产价格存在一定的不确定性，但方向相对明确，耐心则更加可贵。本基金在对权益市场保持长期乐观态度的同时，也对中期宏观数据保持一定的敏感度。操作方面，本基金在保持自下而上与自上而下相结合、均衡、兼顾估值的同时，适当加强自上而下的视角对投资方向的把握，更加准确地把握好产业周期的位置并由此来配置行业，在深度研究的基础上适当保持个股和行业的集中度，努力为投资者争取有竞争力的回报。