博道明远混合C(019501) - 基金经理

2024年三季度，季初市场在三中全会催化下小幅反弹，而后由于基本面的走弱，市场情绪较为低落，指数回落接近春节前低点，10年国债收益率接近2%。季末，金融支持经济高质量发展会议政策率先发布，降准降息，降存量房贷利率，尤其是支持资本市场流动性的互换便利和回购增持再贷款，扭转了对股市流动性的预期。证监会也发布了市值管理、并购重组、中长期资金入市等重磅政策，聚焦投资回报和资本市场中长期健康发展。整体来看，三季度市场先抑后扬，在悲观的情绪下受到政策的刺激快速反弹，最后几个交易日修复了前期跌幅并创出年内新高。三季度，上证指数上涨12.44%，沪深300上涨16.07%，中证500上涨16.19%。从行业来看，券商、综合金融、房地产、消费者服务、计算机、传媒等涨幅居前，石油石化、煤炭、电力、农林牧渔、纺织服装、建筑等涨幅居后。本基金三季度仓位总体稳定，持仓结构以科技制造为主，风格偏向中盘成长。虽然季末股市短期内连续上涨，幅度较大，但从中期角度看，美联储进入降息周期，国内政策明显发力，国内权益市场仍处于估值低位，权益市场有望成为全社会资产再配置的首选。如果相关行业基本面见底回升，很多优质资产有可能迎来盈利和估值的戴维斯双击，以及一轮中期上涨。本产品积极挖掘细分行业的基本面变化，积极布局科技制造产业，看好中盘成长在新一轮市场中的表现。本基金坚持一贯的自下而上与自上而下相结合的视角，进一步加强自上而下对投资方向的把握，力求更加准确地把握好中观产业周期的位置并据此进行行业配置，在深度研究的基础上适当提升个股和行业的集中度，努力为投资者争取有竞争力的回报。

2024年开年，A股在年初流动性冲击下出现了较大调整。在政策和相关措施介入后，大盘基本修复到年初水平，低估值个股超额收益明显，债市也延续上涨。二季度，经济数据呈现出供给修复、需求回落的特征，整体仍然是量增价减的环境。随着4月政治局会议在稳增长方面释放了较为积极的信号，一定程度消除市场关于二季度财政和货币政策节奏和力度放缓的担忧；5月地产政策连续放松背景下，部分城市二手房成交有所好转。不过，当政策逐步出台后，政策从博弈转向兑现和验证，市场对地产企稳和盈利周期回升的信心仍然不足。同时，大宗商品价格和海运费上涨，叠加地缘政治和贸易摩擦加剧，权益市场风险偏好有所下降，债券市场持续上涨。上半年，沪深300上涨0.89%，中证500下跌8.96%，中证1000下跌16.84%，上证指数下跌0.25%，创业板指下跌10.99%，恒生指数上涨3.94%。从行业来看，银行、煤炭、石油石化、家电表现较好，分别上涨了19.19%、12.79%、11.36%、10.77%，消费者服务、计算机、商贸零售、传媒表现较差，分别下跌23.82%、21.62%、21.47%、21.45%。本基金于1月底成立，成立后出于平稳建仓的考虑，建仓初期股票资产维持较低仓位，于二季度完成建仓并开始正常化操作。受持仓结构影响，净值表现受到了市场波动拖累。

2024年开年，A股在年初流动性冲击下出现较大调整，之后市场情绪逐渐回暖。一季度，权益市场的波动主要来自风险偏好和流动性，债市走出“资产荒”和“策略荒”的长期交易逻辑。由于经济基本面并未出现急剧的大幅变化，因此在流动性冲击到股票市场极具赔率的情况下，市场走出了明显的超跌反弹行情，大盘基本修复到年初水平，红利股与低估值板块的超额收益较为明显。一季度，沪深300上涨3.10%，中证500下跌2.64%，中证1000下跌7.58%，上证指数上涨2.23%，创业板指下跌3.87%，恒生指数下跌2.97%。从行业来看，高股息类板块表现较好，石油石化、家电、银行、煤炭，分别上涨了12.05%、10.79%、10.78%、10.23%，而医药、电子、房地产、计算机表现较差，分别下跌11.85%、10.18%、9.34%、8.79%。本基金于2024年1月30日成立，在封闭期内，初期坚持了平稳建仓，严控仓位，收到较好效果，后期操作上以绝对收益思路为主，仓位持续较低，也因此未能充分把握急跌后快速反弹的机会。2024年，预计全球流动性将出现转折点。这对于中国而言，意味着资金流动压力将减轻。国内方面，我们相信市场的自我调整力量。房地产经过连续两年的缩量调整，对宏观经济的拖累已经降低，并且经过前一时期房产价格的实质性下降和政策的持续优化，有望带来交易量的释放，扭转对经济的大幅拖累，为宏观经济带来边际贡献，我们特别关注2024年宏观经济数据所呈现出的新趋势。另一方面，当前的股票资产相较于债券、地产、非标债权等大类资产，仍具备明显的性价比。债券市场的期限利率和信用利差已经被压缩到相对极致的水平。从长期战略配置角度，股票资产值得优先配置。虽然预测资产价格存在一定的不确定性，但方向相对明确，耐心则更加可贵。本基金在对权益市场保持长期乐观态度的同时，也对中期宏观数据保持一定的敏感度。操作方面，本基金在保持自下而上与自上而下相结合、均衡、兼顾估值的同时，适当加强自上而下的视角对投资方向的把握，更加准确地把握好产业周期的位置并由此来配置行业，在深度研究的基础上适当保持个股和行业的集中度，努力为投资者争取有竞争力的回报。