汇添富上证50基本面增强指数D(019546) - 基金经理

2024年第二季度，A股市场整体平稳，阶段性波动特征较为明显。报告期间，中国经济延续复苏态势，但面临的海外不确定性较大。尤其是地缘政治冲突，俄乌冲突迟迟未能结束，中东区域的巴以冲突有进一步升级的趋势，局部战争的风险明显加大。考虑到欧美国家普遍面临大选，我们认为未来的国际政治走向存在较大不确定性，与中国相关的贸易摩擦有加剧的可能性，从资产配置的角度可能需要更多考虑这些方面的风险。对于中国经济，我们认为虽然中国传统的经济增长引擎房地产和基建相关产业链面临一定的下行压力，但一方面，中国具有庞大的内需市场，国内消费有较强支撑，另一方面，中国制造业的成本优势相比于通胀严重的海外在进一步较大，出口增速好于预期。因此我们认为，在A股市场估值水平较低、基本面稳健的客观基础上，A股整体机会大于风险。本基金投资目标为在上证50指数的基础上，通过基于基本面研究的行业配置及个股选择，在保持指数风格特征稳定的基础上，期望实现持续超越指数的表现。我们认为上证50指数当前具有较好的投资价值。一方面，上证50指数以大市值、低估值股票为主，涵盖了中国各个行业里最优秀的公司，普遍具有稳定的行业格局、健康的资产负债表和较好的盈利能力，在A股市场各宽基指数中，具有较低的估值水平和较高的分红回报率水平，长期看来我们认为有望实现较好的股东回报。同时，在上证50指数的基础上，我们根据宏观判断及行业比较来制定收益增强策略。在当前的宏观环境下，我们的收益增强配置思路主要有以下几点。第一，超配传统行业供给收缩的方向，例如上游资源、造船海运产业链等长期缺乏资本开支的方向；第二，超配低估值、高股息类资产，我们认为在中国10年国债利率水平较低的背景下，高股息类资产具有长期较好的配置价值；第三，超配外需相关度较高的资产，美国有望从加息周期进入降息周期，叠加去库存周期的结束，外需整体有望改善，但需要规避一些潜在受损于贸易摩擦的方向。

2024年第一季度，A股市场整体波动较大，先抑后扬。报告期间，中国经济延续复苏态势，但面临的海外不确定性加大，客观上导致了A股市场的波动。但我们从1-2月的经济数据、春节期间的消费数据等各项指标可以看出，中国经济具有较强的韧性。虽然中国传统的经济增长引擎房地产和基建相关产业链面临一定的下行压力，但一方面，中国具有庞大的内需市场，国内消费有较强支撑；另一方面，中国制造业的成本优势相比于通胀严重的海外在进一步扩大，出口增速好于预期。因此我们认为，在A股市场估值水平较低、基本面稳健的客观基础上，A股整体机会大于风险。本基金投资目标为在上证50指数的基础上，通过基于基本面研究的行业配置及个股选择，在保持指数风格特征稳定的基础上，期望实现持续超越指数的表现。我们认为上证50指数当前具有较好的投资价值。一方面，上证50指数以大市值、低估值股票为主，涵盖了中国各个行业里最优秀的公司，普遍具有稳定的行业格局、健康的资产负债表和较好的盈利能力，在A股市场各宽基指数中，具有较低的估值水平和较高的分红回报率水平，长期看来我们认为有望实现较好的股东回报。同时，在上证50指数的基础上，我们根据宏观判断及行业比较来制定收益增强策略。在当前的宏观环境下，我们的收益增强配置思路主要有以下几点。第一，超配传统行业供给收缩的方向，例如上游资源，包括煤炭、石油、铜、黄金等长期缺乏资本开支的品类；第二，超配低估值、高股息类资产，我们认为在中国10年国债利率水平较低的背景下，高股息类资产具有长期较好的配置价值；第三，超配外需相关度较高的资产，2024年美国有望从加息周期进入降息周期，叠加去库存周期的结束，与海外需求相关的上市公司报表表现有望显著改善。

本基金投资目标为在上证50指数的基础上，通过基于基本面研究的行业配置及个股选择，在保持指数风格特征稳定的基础上，期望实现持续超越指数的表现。我们认为上证50指数当前具有较好的投资价值。一方面，上证50指数以大市值、低估值股票为主，涵盖了中国各个行业里最优秀的公司，普遍具有稳定的行业格局、健康的资产负债表和较好的盈利能力，在A股市场各宽基指数中，具有较低的估值水平和较高的分红回报率水平，长期看来我们认为有望实现较好的股东回报。同时，在上证50指数的基础上，我们根据宏观判断及行业比较来制定收益增强策略。在当前的宏观环境下，我们的收益增强配置思路主要有以下几点：第一，超配传统行业供给收缩的方向，例如上游资源，包括煤炭、石油、铜、黄金等长期缺乏资本开支的品类，以及造船、油运等长期亏损，产能持续出清的行业；第二，超配低估值、高股息类资产，我们认为在中国10年国债利率水平较低的背景下，高股息类资产具有长期较好的配置价值；第三，超配外需相关度较高的资产，2024年美国有望从加息周期进入降息周期，叠加去库存周期的结束，与海外需求相关的上市公司报表表现有望显著改善。

2023年第三季度，国内宏观经济维持逐步恢复的态势，8月以来各项经济数据均呈现好转迹象，同时政策发力的态度也更加明确。7月底政治局会议对经济的表态更加积极，尤其是对下行压力较大的房地产等行业更加呵护，同时提到了活跃资本市场的任务。政治局会议也提到了当前经济面临的挑战，主要是国内需求不足，一些企业经营困难，重点领域风险隐患较多，外部环境复杂严峻，经济恢复是一个波浪式发展、曲折式前进的过程。我们相信，我国经济具有巨大的发展韧性和潜力，长期向好的基本面没有改变。本基金是指数增强型基金，以上证 50 指数作为基金投资组合的标的指数，立足于深入的基本面分析，精选高质量证券组合，力争实现基金资产的中长期稳健增值。本基金在行业配置上，多数行业与指数权重分布接近，同时根据指数成份股变化与对市场形势的判断，在部分行业与个股上进行了适度偏离。本季度，主要超配了供给受限、估值较低、股息率较高的煤炭、石油石化、有色金属等上游资源行业，低配了银行、电力设备、医药生物等供给过剩、基本面承压或估值偏高的行业。同时在行业策略的选择上，一方面在泛消费类行业里主要配置了壁垒较强的品牌消费品，品牌消费品有望在消费大盘表现一般的背景下保持较强韧性，另一方面在价值类资产里重点配置了低估值、高分红的稳健类资产，高股息资产在低利率环境下整体具有较高性价比。