富国稳健添辰债券C(019584) - 基金经理

2023年二季度，中国经济复苏态势边际有所放缓，市场对基本面前景产生分歧。内需方面，生产强于需求的局面延续，但5月份规模以上工业增加值增速较前值明显放缓，6月份开工等高频数据可能受天气因素影响也有所走弱。中国制造业PMI连续两个月（5月和6月）位于荣枯线以下，其中生产指数和订单指数均有所回落。海外需求来看，虽然出口维持较好态势，但贸易摩擦风险上升，多个国家和地区宣称要对包含电动汽车在内的中国商品提高关税，特别是美国进入大选时间，贸易保护主义风险上升，使得市场担忧出口的可持续性。 政策方面，特别国债开始发行，地方政府债券发行也有所放量，但总体上财政支出并未明显提速，财政政策未对债券市场产生冲击。货币政策方面，虽然没有施行传统意义上的降准、降息，但对“手工补息”的严监管和对信贷领域“空转套利”的打击，或实际降低了银行负债成本，同时也使得金融数据“挤水分”，M1增速显著转负，M2增速也显著回落。 二季度，债券市场收益率水平总体呈现下行态势，市场呈现一定程度的“资产荒”，各类利差水平进一步压缩，使得市场对于长久期品种的交易热情上升。但收益率曲线过度的平坦化或许引起了央行的警觉，央行官员和主管媒体多次通过喊话提醒长久期债券的利率风险，这也给市场带来扰动，长久期债券在4-5月份波动加大。 权益市场5月份以来波动加大，市场分化明显，中小市值公司调整幅度较大。板块之间表现也较为分化，以银行、公用事业为代表的红利低波表现较好，而食品饮料、建筑建材等顺周期板块则冲高回落，5、6月份表现不佳，AI和消费电子有所回暖。转债波动较大，尤其是中低价转债在6月份大幅波动，但调整后已经具备较好的风险收益比。 本基金维持适度的债券仓位，把握利率下行的投资机会，基于股债性价比角度，提高了权益仓位，侧重配置业绩稳定、竞争力较强的中大市值公司，报告期净值有所增长。

2024年一季度，中国经济表现较为分化，总体呈现外需强于内需、生产强于需求的局面。2月份美元计价出口累计同比增长7.1%，出口数据较去年显著转正，但1-2月社会消费品零售总额同比增长5.5%，增速较去年四季度回落。1-2月规模以上工业增加值同比增长7%，为近两年来新高，但房地产投资依然维持较明显负增长，地产依然对内需形成拖累。物价方面，PPI依然维持负增长，CPI小幅转正，名义增速回升力度弱于实际增速。政策方面，政府工作报告今年将增发1万亿超长期特别国债，显示财政支持力度将会加大。但受制于“化债”，不少高债务省份基建投资空间不大，可能会制约财政政策空间。货币政策方面，一季度降准0.5个百分点，虽然政策利率未有下调，但5年期LPR调降25BP。内需未有显著改善则继续抑制市场化融资需求，而降准降息意味着货币政策宽松力度有所加大，使得债券市场延续了去年年末以来的强势表现，收益率趋势下行，10年期国债收益率一度下破2.3%，达到历史较低水平。权益市场波动较大，一月份各主要指数继续回落，上证指数创出本轮调整以来新低。所幸在政策和监管的积极引导下，春节前后市场展开了一轮反弹，部分板块反弹幅度较大，甚至收复了年初以来的跌幅。总体来看，权益市场走势较为分化，红利、出口链、AI、低空经济、机器人、设备更新等板块表现较好，顺周期等板块则表现偏弱，新能源板块表现好于预期。转债则跟随小盘股大幅波动。转债平均价格和纯债溢价率显著压缩，相对于纯债的性价比上升。报告期内本基金积极把握债券市场趋势行情，灵活调整久期，权益方面也积极把握了春节前后的反弹机会，适时调整仓位，报告期净值有所增长。