鹏扬消费主题混合发起式C(019706) - 基金经理

2024年2季度，全球经济动能总体延续较强的韧性，部分发达国家央行逐渐步入降息周期，市场对宏观风险的定价延续低位。美国经济“软着陆”仍是主流叙事，通胀回落速度偏慢，但是供给端的进一步正常化降低了市场以及美联储对于二次通胀的担忧。国内政治局会议定调“乘势而上”，专项债、特别国债发行有所加速。内需方面，制造业投资在产业政策以及出口带动下保持较高增速，但消费和基建投资的动能走弱，房地产政策有积极变化但房地产行业基本面数据依然较弱，需要更多增强居民信心的政策。外需方面，海外需求韧性较强，出口商品的价格优势强，出口保持较高水平。通货膨胀方面，2季度国内CPI同比小幅震荡上行、PPI同比在基数走低的背景下降幅收窄。其中，食品价格在供给扰动下有所上行；核心CPI整体低位震荡；上游资源品价格在原油价格回落、有色金属上涨、国内地产政策影响下整体小幅上行；下游生活资料价格依然较弱。在制造业供给能力强、劳动力市场供求不紧张、房租承压的情况下，核心CPI总体中枢依然会保持较低水平。权益市场方面，2季度A股市场整体表现仍弱于海外市场，呈现震荡下行的态势。从风格来看，2季度价值风格跑赢，代表大盘价值风格的上证50指数下跌0.83%，代表成长风格的创业板指数下跌7.41%。从行业板块来看，表现较好的行业主要是公用事业、煤炭、银行。整个大消费板块在缺乏业绩催化且整体消费动能下行的5月至6月呈现出一路回调的态势。截至季度末，中证内地消费指数已经自季度中的高点下跌近12%。操作方面，本基金本报告期内仓位变化不大，结构仍以食品饮料，家电，农业，纺织服装等行业为主。2季度主要减仓了部分高端消费品种，加仓了汽车及零部件、轻工出口链、医疗健康等行业。全年维度，我们仍然看好中国经济稳步复苏的主线。中期维度在泛消费领域内，重点捕捉平价消费、品牌出海、具备全球竞争力的优质制造、高股息消费四类标的投资机会；加大对大健康板块中设备以旧换新政策催化下的龙头器械以及具备“真创新”能力的药企等的配置。

2024年1季度，国内财政政策发力平稳，并且“两会”确定了今年以及未来几年均发行特别国债的政策，中央财政明显发力抵消地方土地收入下滑的影响，居民与企业信心延续修复。在上述政策与经济背景下，内需方面，消费在2023年4季度季节性小幅回落之后，在春节假期带动下出现明显上行；基建继续发挥经济稳定器的作用，保持高增；制造业投资在产业政策以及出口带动下增速上行；房地产市场延续向新发展模式稳步迈进。外需方面，海外需求韧性较强、库存周期触底、出口价格拖累缓解，出口动能延续回升。通货膨胀方面，1季度国内CPI同比中枢小幅上行、PPI同比降幅震荡。其中，服务价格在春节假期带动下明显上行，上游资源品价格在原油价格上行、国内地产投资保持低迷的影响下整体震荡，下游商品价格保持平稳，总体而言目前通胀压力极小。在制造业供给能力较强、劳动力市场供求不紧张、房租平稳的情况下，核心CPI总体中枢依然会保持较低水平。权益市场方面，1季度海外股市延续走强，纳斯达克指数上涨9.11%，标普500指数上涨10.16%，道琼斯工业指数上涨5.62%。A股市场整体表现弱于海外市场，呈现超跌反弹的走势。从行业板块来看，表现较好的主要是家电、银行、煤炭。操作方面，基于对居民消费意愿和消费能力逐步恢复的信心，组合在年初市场进入不理性抛售时迅速完成建仓并逐步提升仓位。结构上持有与经济表现强相关的高端白酒、景气度持续提升的出口链、持续提高分红的优质白电龙头、养殖和农业后周期相关个股。随着1季报披露时间窗口临近，市场有望从预期博弈转向业绩兑现的阶段。消费板块的业绩兑现度较高，并且部分细分子行业将进入基本面边际向上的态势。2季度保持目前持仓结构外会重点关注医疗健康、纺织服装和部分自下而上的个股。