长城稳健成长混合C(019822) - 基金经理

二季度，国内经济整体运行平稳。五月以来，国内地产调控政策出现重大变化，全国层面的贷款利率下限以及首付比例等，均有所下调，6月份国内大中型房企的销售额已环比回升，房地产对国内经济的拖累边际减弱。下半年，将于7月中旬召开的三中全会，预计会释放关于国内经济领域改革的积极信息，有助于进一步扭转国内弱预期的环境。　　　　权益市场方面，二季度国内股市先强后弱。4月及5月中上旬，在“国九条”以及地产调控政策的带动下，地产产业链、大金融等涨幅较大，但随后均有回调。5月下旬以来，股市开始走弱，仅有AI及红利两个方向表现强势，其余板块较为一般，成交量萎缩至7000亿附近。　　　　二季度，本基金在保持净值曲线稳健的大策略下，仍旧取得正收益，同时，回撤也控制在较好的水平。5月之前，组合仍旧以资源品和红利策略为主，但随着估值水平接近预期位置，组合仓位和持仓结构均有所调整，也适应了后面的市场大跌，较好地做好了应对工作。同时，本基金的可转债策略继续奏效，也为产品贡献了较好的收益率。

一季度，国内经济开始企稳回升，多个数据指标已经开始转暖：3月制造业PMI时隔5个月重回扩张区间，达到50.8；1-2月规模以上工业企业利润同比增长10.2%，生产端动能进一步提升；地产需求端也呈现企稳的迹象，截止3月底，重点城市二手房成交连续6周环比增长；同时，2月份的CPI同比增长0.7%，告别连续四个月的下滑。诸多宏观微观指标都印证了，国内经济正稳中向好运行，我们对2024年全年的经济增长充满信心。与此同时，货币政策也保持稳健偏宽松的状态，一季度央行进行了一次降准，超过了市场预期。长端和超长短利率下行幅度也较大，10Y和30Y国债收益率均创下历史新低。　　　　权益市场方面，一季度国内股市经历大幅下跌后快速反弹，主要指数均回归到年初的位置，小市值公司的反弹力度要弱于中大市值公司，市场的结构出现了明显的分化。领涨板块主要为资源股，如石化、有色、煤炭等板块，红利资产如家电、银行、电力涨幅也较大，而跌幅较多的板块主要为医药、电子、地产产业链。　　　　一季度，本基金由于管理人的更换，策略调整也较大。新的策略主要定位于净值曲线的稳健增长，努力降低产品的回撤。针对这一目标，产品的持仓结构和仓位均出现了较大的调整：市场出现大幅下跌时，本产品仓位较低，同时，持有的股票主要以红利资产和防守型资产为主，因此在市场下跌过程中跌幅较小，最大回撤仅有1.8%。在随后的反弹中，加仓的方向主要为资源品，以及部分细分领域有明显的积极变化的行业，如面板产业链，因此获得了较好的收益。同时，本基金新加入了可转债策略，也为产品贡献了较好的收益率。

2023年，国内经济在曲折中复苏前行，面临着国内外需求疲软的双重压力，叠加地产销售及投资的下滑，但仍旧完成了年初制定的目标，全年GDP增速达到5.2%。年底召开的中央经济工作会议，对2024年的经济工作定下了“稳中求进、以进促稳、先立后破”的总基调，相信将会有更多有力的促增长的政策出炉，实现经济的高质量发展。全年的货币政策总体稳健偏宽松，无风险收益率的下行，也带动存款和LPR等利率全面下行，10Y国债收益率由2.85%大幅下行30bp至2.55%。　　权益市场方面，2023年A股经历了较好的开局，年初消费、医药、TMT等都有不错表现。在AI的加持下，通信、传媒、计算机等板块在上半年涨幅巨大。但随着下半年经济复苏节奏低于预期，市场也随之走弱。全年来看，通信、传媒、能源、计算机等板块涨幅较大，而地产产业链及新能源跌幅居前。　　2023年，本基金调整投资策略，目标定位于构建稳健低回撤的组合，通过相对灵活的仓位控制和精选行业及个股，打造更加有特色的产品。

进入3季度，由于经济数据的走弱以及政策的落空，市场悲观情绪放大，叠加外资减持及半年报业绩整体较差等因素，市场随之进一步下挫，前期强势板块如AI亦开始大幅回调，我们前期虽认为AI相关个股短期涨幅较大，短期将面临回调压力，但板块实际跌幅仍大幅大于我们此前预期，这也是我们产品净值3季度表现不佳的主要原因。8月以来，随着政府稳增长再度发力，地产政策逐渐强化，顺周期行业如消费及房地产、钢铁煤炭的行业开始反弹，相对收益明显。  本季度我们减持了AI应用端的相关个股，而对算力相关的标的仍坚定持有。随着稳增长政策的发力，我们增持了白酒及地产等顺周期品种。我们对TMT行业包括AI板块在内的投资机会观点不变，持续看好。