华泰柏瑞中证2000指数增强A(019923) - 基金经理

2024年三季度，A股经历了V型反转。七至八月是上市公司中报业绩期，市场从前期政策博弈转向更加关注公司基本面。期间经济数据显示，制造业PMI景气度持续较弱，A股震荡下行。至九月中旬上证指数一度跌破2700点，两市成交量创出2020年以来新低，市场信心不足。临近季末，政府出台一系列刺激政策大超市场预期，叠加外资空头回补，A股迎来剧烈反弹。上证指数创出年内新高，市场活跃度也迅速攀升，两市成交量在国庆节后创出了历史新高。三季度，A股市场中非银行金融、地产等货币政策高度敏感行业表现较强，同时家电、消费者服务等消费板块受政策预期影响也有不错的表现。　　本报告期，核心资产占比较高的上证50、沪深300分别上涨15.05%和16.07%；代表高股息类上市公司的中证红利全收益指数上涨8.89%；代表小市值公司的中证1000和中证2000指数同期涨幅分别为16.6%和17.67%。横向比较来看，前期下跌较多的中小市值公司反弹较多，前期上涨较多的高股息类上市公司在反弹中落后。　　本报告期内，我们坚持以技术面为主的短期多因子模型为主，在风格急剧切换的行情下，我们严控风险，力求减小组合超额的波动。由于我们始终保持高仓位运作，基本不做仓位择时，因而在本轮市场出现的急剧反弹中，超额收益虽受到仓位和份额申赎的拖累，但横向相比，影响相对较小。　　展望未来几个季度，一系列增量政策的落地仍然值得期待。国内方面，三季度，各地出台的“以旧换新”政策效果初显，家电和新能源汽车销量好于预期。国庆期间，各式各样的“消费券”一定程度上提高了居民的消费热情，刚刚出台的地产刺激政策预计也会对地产链有一定的作用。海外方面，美联储进入降息周期，为中国的财政和货币政策进一步宽松提供更大空间。同时我们预计，未来科技创新和自主可控的政策支持力度也将持续加强。我们认为政府出台的一系列政策已经扭转了市场之前过于悲观的预期，在股票市场整体估值有吸引力的情况下，股票市场后续有望进入更加理性的上升区间。在不出现极端情况的前提下，我们对未来几个季度的A股股票市场持比较乐观的态度，对于股票市场的中长期表现更为乐观。　　量化策略方面，在经历短期剧烈的反弹后，市场将会重新回到轮动的行情，绩优和有主题热度的股票更容易受到资金的关注，或将有利于技术面因子通过捕捉资金流特征，获取超额收益。 另一方面，基本面因子挑选出绩优低估，且具有不错成长性的股票，增加模型的稳定性。　　如上所述，我们认为，当前A股市场整体估值仍有吸引力，经济基本面向好。我们在坚持控制投资风险的前提下，力求继续获得稳定的超额收益。

2024年上半年，A股整体呈震荡走势，风格上分化较大。春节过后，市场从前期由短期资金流造成的剧烈波动中恢复，转而更加关注公司基本面。一方面，随着美国OpenAI公司和苹果公司在AI软件和硬件上的推陈出新，AI算力的成长性打开向上空间。同时，伴随着海外产能和基础设施建设，供应链转移等因素，上游大宗商品和设备出口迎来涨价和业绩兑现。而另一方面，大部分中下游和内需相关产业链经历了业绩预期下修的过程。上半年，A股市场中银行、能源、公用事业等高股息相关行业表现较强，同时以人工智能创新链、消费电子复苏链为代表的“科特估”主题先后成为市场热点。　　本报告期，传统行业占比较高的上证50、沪深300分别上涨2.95%和0.89%；代表高股息类上市公司的中证红利全收益指数上涨11.03%；代表小市值公司的中证1000和中证2000指数同期涨跌幅分别为-16.84%和-23.28%。横向比较来看，大市值与高股息板块相对较强，中小市值下跌较多。　　本报告期内，我们坚持以技术面为主的短期多因子模型为主，构建选股策略。在四月国九条新规出来后，大小盘分化较大，以技术面为主的策略波动也较大。我们在严控风控的同时，也对模型进行了适应性调整，力求在当前高波动的市场，增强模型的稳定性。

2024年一季度，A股整体先震荡下行，后反弹上涨。春节前，由于国内经济活动处于季节性淡季，同时又是上市公司基本面和政策面的空窗期，A股走势较弱。同时，大盘点位接近“雪球”等部分结构化产品止损线，短期的资金流动进一步加剧了市场波动。春节过后，短期的风险扰动出清，市场迎来全面反弹。美国OpenAI公司推出Sora短视频应用，对应国内在AI应用领域的创新也层出不穷，人工智能产业链赢得市场关注。一季度，A股市场中银行、能源、公用事业等高股息相关行业表现较强，同时以人工智能、低空经济为代表的“新质生产力”先后成为市场热点。　　本报告期，传统行业占比较高的上证50、沪深300分别上涨3.82%和3.10%；代表高股息类上市公司的中证红利全收益指数上涨8.35%；代表小市值公司的中证1000和中证2000指数同期涨跌幅分别为-7.58%和-11.05%；万得微盘股指数同期下跌15.01%。横向比较来看，大市值与高股息板块相对较强，中小市值和微盘股下跌较多。　　本基金成立于2024年1月12日。本报告期内，本基金仍然处于建仓期，因市场出现较大波动，我们采取了较为稳健的建仓策略，截止报告期末仓位接近半仓。股票持仓方面，我们通过量化选股模型，构建跟踪中证2000指数的增强策略股票组合，结合对市场的研判，采取比较稳健的投资策略，严格管控各种风险暴露，尤其在微盘出现剧烈波动时，严格控制了对微盘的暴露。　　量化策略方面，以技术面为主的短期模型，在市场流动性变化强烈的市场环境下，一季度受到挑战。期间，我们采取相对谨慎的组合管理方法，以求降低组合整体波动。展望后市，我们认为短期市场波动可能会加快，无论是大小盘的轮动，还是主题板块的轮动，变化或会更加多样。当前我们的组合配置依然较为均衡，力争通过模型的选股能力获取超额收益。一方面，模型的技术面因子通过捕捉资金流特征，力争较好地从主题和事件中获取超额。另一方面，基本面因子挑选出绩优低估，且具有不错成长性的股票，力争增加模型的稳健性。　　站在当前的时点，我们看到市场的情绪和流动性大幅改善，超跌的股价也得到了一定修复。从基本面的角度，年初经济数据显示经济基本面已有企稳迹象，3月PMI超预期有助于盈利预期修复，未来科技创新的政策支持力度预计也或将进一步加强。此外，我们预计美联储在2024年或将进入降息通道，经济发展的外部环境正在呈现积极变化。短期我们对市场经历了第一阶段修复后，可能的短期波动盘整保持谨慎。但对未来几个季度的A股股票市场持比较乐观的态度，对于股票市场的中长期表现更为乐观。　　如上所述，我们认为，当前A股市场整体估值偏低，经济基本面向好。我们在坚持控制投资风险的前提下，力求继续获得稳定的超额收益。