中欧红利精选混合发起A(019991) - 基金经理

红利风格在三季度经历过连续跑赢市场，也经历过短期大幅回撤。任何一个行业、风格，如果有大量的资金涌入，都会造成波动率的放大和风险的放大。就算红利策略本身是低波动、低beta的风格，但过高的拥挤度，和狂热的资金的追逐，还是会让风格本身原有的特性丢失，这个是我们额外要注意的风险。  这一点上，我们产品按照了相关信号进行了严格的仓位管理，并没有因为资金追求红利风格而跟风加仓，也在市场低迷的时候，根据信号建仓。  回到红利风格本身，我们认为红利投资在中国才开始。市场的红利分为“天生红利”和“市场化”红利。  一个经济体变大的过程，成长的机会较多，大部分公司都在扩张和资本开支，而不会去分红，这个阶段只有天生红利，比如公用事业、运营商等，才有较高的分红，才能称之为红利股。因此，在2019年之前，A股连续3年分红且分红超过3%的公司并不多，而主要集中在为“天生红利”的公司。  而一个经济体逐渐成熟的过程中，大部分公司会从成长期到成熟期再到成熟末期，越来越多的公司进入到稳态经营的状态，低速增长但稳定赚钱，没有资本开支，然后把钱分出去，这些公司叫做“市场化”红利，2019年之后，越来越多的公司成为“市场化”红利，典型的包括家电、纺服等行业的优质个股。  因此，我们看到连续3年分红的股票数量大幅上升，这批公司的股息率也大幅上升。过去我们从宏观的角度，认为红利更多受益于宏观往下的避险需求，其实在微观上，红利投资的土壤也更加丰厚。