鹏华丰恒债券D(020112) - 基金经理

2024年上半年，国内经济仍然处在深度转型和韧性修复进程中。新发展模式下，经济新动能对于融资需求的结构性特征较为明显，信用类资产供需格局整体偏有利。具体到债券市场，考虑到国内货币和财政政策将继续为稳增长保驾护航，流动性整体仍将维持稳健偏松格局。在此背景下，债券市场整体风险整体可控，中短端资产仍具备一定配置价值。但考虑到当前收益率和利差水位低，需关注市场潜在的波动性，适度降低收益预期。  债券投资方面，本组合以高等级优质信用债投资和利率债投资为主，灵活运用久期、杠杆、类属策略适度增厚。

2024年1季度，国内经济延续韧性修复，出口整体强于预期，消费保持韧性。地产方面，部分一线城市二手房成交量边际回暖。具体到债券市场，考虑到国内基本面仍在韧性修复途中、海外发达国家经济前景不明，国内货币和财政政策将继续为稳增长保驾护航。在此背景下，债券市场整体风险可控，仍具备较好的配置价值。  2024年1季度债券市场收益率整体下行。其中10年国债收益率下行26BP至2.29%，3年期、5年期信用债收益率分别下行21BP和35BP。  债券投资方面，本组合在2024年1季度以高等级优质信用债投资为主，适度提升久期，参与波段交易，增厚组合收益。

2023年，债券市场收益率先上后下，中枢整体下行，信用债下行幅度大于利率债。相较2022年底，10年期国债收益率下行28BP至2.56%，3年期、5年期信用债收益率分别下行72BP和74BP。    回顾2023年，经济沿着疫后修复和深度转型两条主线扎实推进。1季度国内经济处在疫后修复通道中，尤其以出行需求为代表的服务消费延续改善，地产数据边际回暖；2季度后半段，随着修复力度逐步趋缓，地产相关数据出现回落；3季度政治局会议召开后，一线城市地产政策逐步加码；4季度，随着万亿特别国债逐步发行，市场信心得到一定修复，债券市场经历调整后，随着流动性环境边际趋松，市场利率再度下行。    本报告期内本基金以持有中高等级信用债为主，严控组合信用风险；交易部位灵活操作，适度增厚收益。

2023年3季度，国内经济呈现底部企稳特征，其中消费保持较强韧性，出口数据整体强于预期，而前期掣肘经济修复的地产相关链条，随着支持刚需、改善型需求支撑政策落地，成交数据有所改善，但恢复进程偏慢；制造业方面，代表新兴行业景气度的EPMI数据延续修复态势，显示经济中期视角仍有较强的增长动能。但也要看到，经济修复过程中仍面临部分不利因素，一是在海外高息环境下，美国衰退压力有所加大，欧元区经济仍然相对低迷，全球经济复苏动能减弱；二是国内经济运行面临需求不足，部分企业经营困难，内需的持续修复仍然受到居民收入等因素制约。  在此背景下，考虑到基本面仍然在修复通道之中，政策后续有进一步发力空间，短期来看债券市场略偏逆风。但从中期视角来看，考虑到海外高息环境下经济边际下行压力增加，国内居民和企业需求恢复仍需时间，债券市场风险较为可控；叠加后续化债政策加速推进的背景下，货币条件维持稳健偏松的确定性较高，无风险利率中枢大幅上行概率不大。中短期限高等级信用债，逐步具备较好的配置价值。  2023年3季度债券市场收益率先下后上，中枢整体略有上行。其中10年国债收益率上行4BP至2.68%，3年期、5年期信用债收益率分别上行7BP和5BP；权益市场方面，2023年3季度股票市场整体有所调整，其中上证指数下跌2.86%，沪深300下跌3.98%，创业板指下跌9.53%。  债券投资方面，本组合在2023年3季度整体维持中性久期，以高等级优质信用债投资为主，防范风险为先、适度逆向操作，交易部位保持耐心。  展望未来，本组合将延续稳健风格、客户利益至上，力争为投资者创造中长期持续稳健回报。