交银中证红利低波动100指数C(020157) - 基金经理

2024年上半年，国内稳增长稳信心政策持续加码，宏观经济运行总体呈现先回升、后趋缓态势，经济回升基础仍需巩固。上半年，制造业、非制造业景气度均先升后降。制造业方面，三月制造业PMI大幅回升1.7个百分点至50.8%，创十二个月新高，主因春节后企业复工复产加快，带动供给需求抬升。企业生产端来看，生产指数于三月生产旺季回升至扩张区间。需求端亦呈修复态势，内外部需求走强支撑一季度经济景气保持扩张。而五月以来，制造业景气度呈现回落态势。制造业PMI连续两月降至荣枯线以下，新订单、新出口订单指数亦回落至收缩区间，指向内外部需求均有压力，企业生产亦有所放缓。非制造业方面，一季度非制造业景气度持续回升。气候转暖和节后集中开工，各地建筑工程施工进度加快，带动建筑业PMI回暖。服务业方面，受春节假期等因素带动，一季度服务业商务活动指数连续回升。而二季度以来，受到多地持续强降雨、建筑业新项目不足等影响，非制造业景气度持续回落，建筑业、服务业景气同步转弱。流动性方面，二月央行分别降准50BP、下调五年期LPR25BP。上半年，国债利率持续下行，市场流动性较为宽裕。政策方面，超长期特别国债、大规模设备更新、消费品以旧换新等政策加速落地。地产政策亦持续优化，陆续出台放松限购、降低首付比例、下调房贷利率等政策，全国稳楼市政策预期进一步明确。回顾上半年，A股市场整体呈现先震荡上行、后下行走势。年初，国内经济复苏偏弱，美联储降息预期回落，压制风险资产表现，A股市场表现疲软，期间以银行、煤炭为代表的高股息板块较为抗跌。春节前后，央行降准降息相继落地，北向资金持续流入，多方面因素驱动A股市场迎来超跌反弹，期间有色、通信、计算机等成长板块反弹较多，AI、低空经济等热点主题亦有所表现。随后，四月至五月中旬，新国九条、地产等政策相继发力，同时海外不确定性提升，人民币资产获得资金青睐，期间地产链领涨。五月下旬以来，社融、新增人民币贷款等金融数据偏弱，加剧市场对经济复苏力度的担忧，期间A股市场呈现普跌状态。本基金于四月下旬完成建仓，建仓完成后紧密跟踪基准指数，总体呈现先上行、后震荡下行态势。

2024年一季度，国内经济基本面改善明显，稳增长稳信心政策继续加码，市场情绪回暖。一季度，制造业景气度波动回升，其中三月制造业PMI大幅回升1.7个百分点至50.8%，创十二个月新高，主因春节后企业复工复产加快，带动供给需求抬升。从国内生产端来看，生产指数在二月跌破荣枯线后，三月生产旺季再度回升至扩张区间。需求端亦呈修复态势，其中三月新订单指数回升4个百分点、新出口订单回升5个百分点，内外部需求走强支撑经济景气保持扩张。一季度，非制造业景气度持续回升，其中三月非制造业商务活动指数录得53%。随着气候转暖和节后集中开工，各地建筑工程施工进度加快，带动建筑业PMI回暖。服务业方面，受春节假期等因素带动，与节日出行和消费密切相关的行业生产经营较为活跃，服务业商务活动指数连续三个月处于扩张区间，但当前居民收入预期和消费信心仍然有待进一步修复。流动性方面，一季度国内资金面整体平稳偏松。2月5日，央行调降金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构），向市场提供长期流动性约一万亿元；2月20日，央行下调五年期LPR25个基点，单次下调幅度创LPR改革以来新高，市场流动性较为宽裕。政策方面，一季度稳增长政策加速落地。2月23日，中央财经委第四次会议研究新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新，2024年政府工作报告指出从今年开始拟连续几年发行超长期特别国债，有助于拉动内需、提振信心。回顾一季度，A股市场整体呈现V形走势。年初，国内经济复苏偏弱，同时美联储降息预期回落，压制风险资产表现，A股市场表现疲软，期间以银行、煤炭为代表的高股息板块较为抗跌。春节前后，央行降准降息相继落地。一月至二月，经济基本面超预期改善，资金亦持续流入，多方面因素驱动A股市场迎来超跌反弹，期间有色、通信、计算机等成长板块反弹较多，AI、低空经济等热点主题亦有所表现。一季度，本基金仍处于建仓期，待建仓完成后将紧密跟踪基准指数。　　展望2024年二季度，预计政策将继续聚焦稳增长、稳信心、防风险，超长期特别国债发行方式与节奏，设备更新、消费品以旧换新等配套政策，以及新质生产力等产业政策有望进一步细化落地，多举措推动资本市场高质量发展。2024年政府工作报告指出“大力推进现代化产业体系建设，加快发展新质生产力”，预计后续随着产业政策落地将对A股市场形成一定支撑，未来符合产业趋势、估值合理、基本面较为确定的优质标的值得关注。当前经济尚处于复苏进程中，低利率环境或将延续，且历经了较长期的供给端出清后，高股息传统行业的供需格局逐渐走向平衡，有望迎来ROE和分红端的双重改善，因此中长期我们仍较为看好红利风格的表现。