建信添福悠享稳健养老目标一年持有债券（FOF）Y(020189) - 基金经理

本基金作为低波动定位的产品，我们深知客户对于正收益的需求，基于对客户体验的重视，我们特别注重对回撤和波动的控制，因此我们一方面我们严格控制信用风险的前提下通过配置债券基金保持较高的费后静态收益率，另一方面我们努力通过多策略体系发掘高性价比机会以增厚正收益。　　本报告期国内权益资产波动较大，整体上缺乏赚钱效应，国内债券资产继续吸引了大量避险资金，整体上处于牛市环境。海外权益资产涌现了较多的投资机会，海外债券资产在利率高位震荡的环境下提供了一定的票息收益。本基金坚持了绝对收益定位，通过股债资产的合理搭配在控制波动率的前提下实现了正收益。　　感谢各位持有人的信任与陪伴，本基金成立首年收益率超过了成立时同期一年期定期存款收益率，同时基金单位净值从未跌破面值。未来我们会继续对全球各类资产基本面和价格的变化保持相机决策的积极心态，勤勉审慎做投资，踏踏实实找收益，努力为客户提供体验良好的长期可持续收益。

2024年1季度，权益市场先跌后涨，波动较大；年初市场下跌引发流动性挤兑，随后高层重视度提升、积极呵护市场、加大增持力度，2月以来市场情绪回暖，出现修复性上涨。固收市场1季度收益率总体震荡下行，但3月波动加大。　　权益方面，1月份市场悲观情绪延续，持续的下跌引发了雪球产品敲入、融资平仓和产品赎回等连锁反应，风险主要集中在小微盘股，随后中大市值股票也被波及。此后监管机构积极采取呵护性举措，中央汇金公司大幅增持，叠加证监会新主席上任，市场风险偏好显著修复，2月以来出现修复性上涨。两会政府工作报告未提出超预期的刺激政策，但市场总体表现平稳，结构有所分化。1季度，上证指数、沪深300分别上涨2.23%、3.10%，创业板指、偏股基金指数分别下跌3.87%、3.14%，中证1000和科创50分别下跌7.58%、10.48%、领跌主要指数。结构方面，高股息风格以及资源品表现最优，人工智能方向在2月以来的反弹中也有较好表现，表现较弱的行业为医药、计算机、电子、房地产等。　　固收方面，1季度流动性总体平稳偏宽松；1月下旬央行宣布降准0.5个百分点、2月5年期LPR下调25BP超预期，3月中旬央行公开市场操作缩量，跨春节、跨季资金面总体平稳，但季末资金价格有所上行。1季度在流动性偏宽松、经济数据不强、总量政策符合预期、资产荒格局延续的背景下，债市收益率震荡下行，十年国债收益率向下突破2.30%。　　　　展望后市，权益方面，2季度市场面临十字路口的方向选择, 短期国内外宏观均存在一定不确定性，需要审慎评估。3月PMI数据超预期，但是高频数据及微观层面的感知未能与之匹配，当前市场对经济内生动能的信心仍显不足，4月财报季披露的数据将是微观定调的重要参考。我们倾向于认为指数再度下行至2月初市场低点的风险不大，但是行业间的分化可能依然剧烈。结构方面，未来的关键是把握需求增长点，国内要看新质生产力方向是否有突破，全球则要关注资源品和工业品价值的重估。如果需求能够逐步启动，则大消费也存在修复空间。与此同时仍然可以在合理的位置布局红利等防御类资产。　　固收方面，中期来看债市逻辑并未改变，经济修复力度偏弱、总量政策刺激有限，全年仍有降息空间，预计流动性总体偏宽松，美联储降息虽迟但到，预计全年债市收益率中枢整体下移。短期来看，债市面临一定压力，但调整空间不大，建议以票息策略为主；1季度宏观数据即将密集公布，需提防超预期的可能；2季度专项债发行或加快，债券供给方面或面临压力，4月税期也将给资金面带来扰动。　　本基金作为低风险产品，我们深知客户对于正收益的需求，因此在管理过程中，我们一方面我们在严格控制信用风险的前提下通过配置债券基金保持较高的费后静态收益率，另一方面我们努力通过挖掘风险资产策略机会以增厚正收益。　　基于对客户体验的重视，我们特别注重对回撤和波动的控制，本季度国内权益市场本季度先跌后涨，波动较大，对我们控制组合波动的能力进行了考验。我们保持了理性严谨的投资纪律，通过风险资产仓位控制、大类资产分散配置和Alpha积累三个方法较好的降低了组合的回撤和波动。　　尽管市场整体依然缺乏赚钱效应，但我们通过保持对境内外所有可投资资产的覆盖，承担Beta波动的同时，我们亦努力获取各类资产价格表面下的Alpha收益。本季度固收资产票息收入以及部分Alpha收益，使得本基金的单位净值在权益Beta不利的局面下依然保持了稳健上涨的趋势。　　应对大于预测，未来我们会对各类资产基本面和价格的变化保持相机决策的积极心态，多资产多策略是我们具体的应对手段，未来我们依然将坚持这一原则，继续保持勤勉审慎的投资态度，踏踏实实找收益，努力为客户提供体验良好的长期可持续收益。

2023年内，本基金处于建仓期，作为低风险产品，我们深知客户对于正收益的需求，因此在管理过程中，我们一方面我们在严格控制信用风险的前提下通过配置债券基金保持较高的费后静态收益率，另一方面我们努力通过挖掘风险资产策略机会以增厚正收益。　　我们始终保持对境内外所有可投资资产的覆盖，承担Beta波动的同时，我们亦努力获取各类资产价格表面下的Alpha收益。报告期内我们较为成功的捕捉了部分Alpha收益，使得本基金的单位净值在权益Beta不利的局面下依然保持了稳健上涨的趋势。　　应对大于预测，未来我们会对各类资产基本面和价格的变化保持相机决策的积极心态，多资产多策略是我们具体的应对手段。基于对客户体验的重视，我们特别注重对回撤和波动的控制，未来我们依然将坚持这一原则，继续保持勤勉审慎的投资态度，踏踏实实找收益，努力为客户提供体验良好的长期可持续收益。

2023年3季度，尽管7月下旬政治局会议、8月末政策密集推出带来两次短期反弹，权益市场总体震荡下行；固收市场方面，前期在配置需求推动及政策偏缓阶段，收益率整体震荡下行，8月中下旬出现调整，9月中下旬小幅修复。  权益方面，3季度市场可以用两次提振，两次回落来概括。7月下旬政治局会议表述偏积极，市场在证券和地产板块的带领下出现了两周左右的上涨。随后，碧桂园债务危机、上市公司中报不及预期，叠加政策节奏较缓，8月权益市场大幅回落，击穿了政治局会议前的低点。8月末，政策密集落地，力度超预期，市场情绪有所恢复，但是政策利好被迅速消化。9月北上资金持续流出，持续压制指数向上的动能。3季度上证指数、沪深300、创业板指分别下跌2.86%、3.98%和9.53%，偏股基金指数下跌8.15%。板块来看，周期板块和以红利低波、中特估为代表的防御性板块小幅上涨，大消费、大健康表现尚可，科技、新能源跌幅最大。  固收方面，3季度资金面有一定波动，资金利率7月下行后，利率中枢8、9月持续上升，债市收益率大体先下后上。7月在配置需求推动下信用债收益率整体下行，政治局会议后出现短期波动，但在政策节奏缓慢、数据不及预期、央行超预期降息的驱动下，收益率继续下行；8月底政策组合拳推出、资金面转紧，受债市止盈盘和预防性赎回影响，债市明显回调；9月中下旬小幅修复。季末10年期国债收益率在2.68%附近。  展望后市，我们对下一阶段权益市场持中性偏乐观观点。当前政策底已明朗，基本面企稳，市场整体处于底部区域，下行风险有限，上行的契机难以精准把握，需要适当提前布局。如果经济恢复不及预期，到年末仍有望推出进一步的刺激政策，例如地产政策是否会进一步加码以及4季度降准、降息的可能。前期政策效应也有望逐渐积累，进而从量变引发质变。  近期市场在科技和顺周期之间摇摆。当前地产链成为拖累经济的主要板块；而华为手机和汽车的热销成为市场的焦点。若地产不能企稳，顺周期板块仍有下行压力，科技板块相对受益；反之若地产需求出现回升，则顺周期板块吸引力更大。我们相对看好的方向包括：1）实现创新和突破的科技板块，如华为产业链、国产自主可控板块；2）超跌的优质成长股，如医药、高端制造等；3）受益于复苏预期的顺周期板块，如大金融（保险）、大消费等。  固收方面，货币政策宽松周期尚未结束，资金利率中枢或在政策利率附近波动。9月PMI重回扩张区间，但内需改善需要时间，年内经济向上弹性有限，对债市的压制作用不大。4季度债券市场易受止盈诉求、政策扰动影响，收益率易上难下，但短期上行空间较有限。如资金价格中枢有所回落，短端信用债或迎来阶段性修复行情，关注确定性票息价值。中长期看，利率中枢或震荡抬升，我们对债市持中性偏谨慎观点。  本季度基金处于建仓期，作为低风险产品，我们深知客户对于正收益的需求，因此在管理过程中，我们显著提高了对风险子策略胜率的要求， 一方面我们在严格控制信用风险的前提下通过配置债券基金和回购资产以保持较高的费后静态收益率，另一方面我们努力通过挖掘风险资产的机会以增厚正收益。我们相信，在这种守正出奇的管理模式下，本基金的单位净值将是时间的朋友。  较低的市场风险偏好，持续压制境内Beta的表现，Alpha收益的确定性是当前市场环境下的稀缺品，作为管理人我们始终保持对境内外所有可投资资产的覆盖，在基金管理过程中，承担Beta波动的同时，我们亦努力获取各类资产价格表面下的Alpha收益。  应对大于预测，未来我们会对各类资产基本面和价格的变化保持积极应对的心态，多资产多策略是我们具体的应对手段，本季度我们进行了大量的资产和子策略的调研和储备，这些储备让我们有充足的信心去做好未来的组合管理工作。未来我们将继续保持勤勉审慎的投资态度，不断优化多策略管理模式，努力为持有人创造合理稳健的投资回报。