海富通瑞鑫30天持有期债券A(020234) - 基金经理

二季度国内经济企稳。PMI重回扩张区间但持续性略有不足。经济数据方面，生产端表现好于需求端；投资方面，制造业与基建维持高增，地产投资跌幅走扩。消费需求偏弱，可选消费与地产后周期消费拖累。出口方面，海外需求旺盛，出口同比增速与贸易顺差回升。通胀方面，CPI总体弹性有限，维持在0-1%的区间低位震荡；PPI在基数效应下跌幅收窄但仍未转正。货币政策方面，由于汇率方面压力、“资金空转”等问题依然存在，因此二季度总量型货币政策的出台较为谨慎，降息预期落空。财政政策方面，地方债发行略有提速，特别国债稳步发行。流动性方面，二季度流动性整体维持宽松，月末、季末央行大额投放，呵护关键时点，平抑资金价格波动。二季度R001均值为1.84%，与一季度基本持平；R007均值为1.94%，较一季度下行19bp。对应债市而言，二季度资产荒推动债券牛市行情延续。4月，为了抑制“资金空转”，“手工补息”被叫停，导致流动性大量涌入非银市场，非银对债券的配置需求推动各期限收益率均持续下行。但随着央行提示长端利率风险及地产政策陆续出台，长端国债收益率有所调整。5-6月基本面与金融数据偏弱，同时特别国债发行节奏平滑，地方债发行压力不大。在各方利好下债券市场走出牛市行情。全季度来看，10年期国债到期收益率累计下行8bp。信用债方面，债市在震荡中依然维持牛市的逻辑。需求端，手工补息叫停后出现“存款搬家”效应，理财规模激增，信用债配置需求旺盛，市场表现较强；供给端，信用债供给总量并不少，但结构上以超长信用债供给放量、高等级央国企产业债为主，城投债净融资额持续低位徘徊。整体而言，随着资产荒持续演绎，信用债收益率进一步走低，等级利差、期限利差多数创历史新低，信用债面临资产荒持续和收益率低的两难。二季度以来，在做好流动性管理的基础上，本基金积极参与信用轮动，挖掘存在估值洼地的信用主体，力争为组合带来持续稳定的回报。