国投瑞银和宜债券C(020247) - 基金经理

2024年三季度，国内部分经济数据呈现下行趋势，叠加相关经济政策力度未超出市场预期，投资者持“弱现实、弱预期”的态度，虽然央行为稳定市场利率进行的债券交易阶段性对市场产生扰动，但8月份略超预期的宽松政策仍推动利率创历史新低。9月底以来，国家政治局会议召开后，市场对于经济支持政策的预期出现大幅转向，交易逻辑短期内快速切换至“弱现实、强预期”，股票市场短期内出现快速上涨，同时，债市受到经济预期修正、资金赎回等影响，利率在月底大幅上升。展望未来，我们认为当前债券市场尚不构成牛熊切换的风险，一方面是可观察到的部分经济数据仍然偏弱，另一方面，政策力度从实施到见效存在时滞且效果尚待观察，期间货币政策和流动性环境预计仍将有利于债市。因此，我们认为债券市场年初单边下行的趋势可能已经发生变化，但未来市场利率仍会呈现波动，若短期市场出现超跌，则存在交易性机会。需要注意的是，短期股票市场的强势表现可能提升居民风险偏好，银行理财等承接居民存款替代功能的广义基金可能面临赎回压力，从而在短期内加剧市场波动的幅度。信用债方面，从绝对收益率水平看已经调整至一季度以来的高点，考虑到OMO（公开市场操作）价格的调降，从中期维度来看套息空间显著提升，杠杆策略的价值重新显现，但短期市场赎回可能引发的负反馈风险尚未解除，信用债估值仍存在调整压力，对于负债相对稳定的资金，我们认为当前信用债已经具备配置价值。可转债指数在三季度先跌后涨，从估值水平看处于合理区间，股票市场的上涨使转债向上的弹性快速修复，中低价格转债尚有一定的非对称性，可以择机增加配置。权益资产在9月末快速上涨，主要是前期对于经济的弱预期快速修正，机构资金从低仓位快速回补，市场整体风险偏好明显提升。短期的财富效应仍有可能吸引更多的资金流入股票市场，短期市场风险偏好预计将维持高位，中期来看，股票市场上涨的持续性仍需要基本面数据的持续向好进行配合。本基金计划在四季度将缺乏弹性的偏债型转债兑现收益，并择机买入中低价格、正股具备较强弹性的品种，股票仓位计划保持当前水平，超涨个股计划逐步止盈。