安信长鑫增强债券C(020786) - 基金经理

在产品成立初期，我们投资管理的目标是，在安全垫积累的基础上，再逐步提升股票、转债等风险资产的仓位暴露。　　二季度，沪深300、中证500、中证1000涨跌幅分别为-2.14%、-6.50%、-10.02%，不同宽基指数的表现延续了今年一季度的结构性反差。本季度内，各指数总体先涨后跌。在5月后的下跌过程，我们小幅建立了股票仓位，持仓整体较为分散。　　本季度，针对经济、地产、资本市场等多个领域的政策频出，投资者的信心恢复程度依赖于政策效果的逐步体现。二季度，我们看到了利率市场、类债属性的红利股、成长股等不同驱动因素的资产表现迥异，其背后逻辑具备较为紧密的相关性。因而，若未来市场预期产生变化，我们认为也大概率会体现为各类资产的同步展开。　　可转债的走势整体与股票高度关联，但本季度较为特殊的地方，一是4月下旬至5月中上旬，可转债相对股票表现出更显著的估值提升；二是在6月份，可转债市场对信用重定价，部分标的估值受到大幅冲击，这一过程的源头固然是部分股票跌幅较大，甚至个别标的产生退市风险，带来了投资者对转债违约事件的担忧，但也由于可转债本身的流动性偏弱，当投资者短期内一致调仓时，对估值的冲击容易过度反应，我们认为，有部分优质标的在此过程或被“错杀”，因而，在6月下跌的阶段，我们逆向提高了可转债的持仓比例。　　在纯债方面，本季度的国内经济基本面情况保持平稳，生产端表现稳中偏强而需求端表现整体仍然偏弱。地产投资方面持续磨底，地产新政的效果有待进一步观察，而制造业PMI显示经济回升的基础仍需加强。资本市场方面，权益市场阶段性波动较大，资金风险偏好持续降低，受供求因素影响，债券市场持续走牛，债券收益率持续下行，短端收益率下行幅度大于长端，曲线走陡。期间，本基金主要持有了利率债以及高等级信用债，并引入了国债期货对冲策略，适时调整组合的久期风险敞口。总体而言，本基金本季度以较稳健的方式获得了一定的收益，同时比较好的控制了组合波动。