摩根中证A50ETF发起式联接C(021178) - 基金经理

今年以来，中证A50指数先稳健上涨，后近几个月受到国内经济弱复苏，企业盈利疲弱的负面因素压制，导致中证A50指数出现回落。同时外部环境不确定性也在加剧，8月初因为日本央行加息预期，全球市场出现巨震。9月24日以来连续的“政策组合拳”密集落地之下，市场风险偏好快速修复。市场从悲观情绪中扭转主要有三大因素，一是资本市场政策红利超预期，二是政策以需求侧为发力重点，三是宏观政策逆周期调节力度超预期。截至三季度末，中证A50指数最新估值18倍左右，仍然处于合理区间。从估值层面来看，当前主要宽基指数仍仅修复至历史中位数附近。从PE估值看，创业板指、中证500、中证1000、深证成指仍低于历史中位数。PB估值看，上述指数均低于历史中位数。运作方面，三季度末，市场风险偏好快速复苏，市场大幅上涨，联接基金多次出现大额申购，从申购到基金可用头寸需要两个交易日，所以造成仓位被动降低，导致基金在短期与基准指数偏离放大。展望未来，随着经济复苏和企业盈利预期转暖，叠加美联储降息周期开启外部环境改善，我们认为A股修复行情有望延续。一方面，政策密集落地或将对国内经济和市场预期带来支撑，宽货币配合宽财政政策或将助力经济复苏和企业盈利回暖；另一方面，美联储降息周期启动，随着海外流动性压力的缓解，外资仓位的回补或将驱动资金持续回流中国。

A股核心资产估值自2021年后经历了两年多回落，今年2月以来反弹后二季度又有所回落。上半年，中证A50指数微涨0.81%。当前以中证A50指数为代表的核心资产的估值仍然处于底部区域，核心资产的赔率和性价比提升。随着经济逐渐走稳，中期权益机会在增加。一方面，开年以来经济数据平稳向好；5月以来，各地房地产政策释放积极信号，地产风险边际缓和；其次，宏观流动性方面，十年期国债收益率从年初中枢的2.5%下行至最新的2.2%左右，予以权益市场流动性支撑，同时蓝筹宽基指数的股息率仍然在3%左右甚至更高。另外，在企业基本面方面，我们看到一些积极的边际变化，新 “国九条”发布后，政策引导和支持上市公司增强持续回报能力，核心资产的股东回报有望进一步提升，最新的一些的迹象也可以表明核心资产的股东回报意愿在提升，最新的财报也反映出企业经营方面有所改善。通过增强核心资产的持续股东回报，有望看到以中证A50为代表的核心资产的估值逻辑重塑。