建信普泽养老目标日期2050五年持有期混合发起（FOF）Y(021598) - 基金经理

回顾2024年上半年来看，在震荡中坚持参考业绩基准、配置均衡平稳的原则，努力使组合呈现出“贝塔稳健中性”和“超额积少成多”的特征。期间，年初小盘微盘在被热捧后又明显调整，市场波动有所放大的同时也带来了一定程度上波段反弹的机会；4月份在A股市场与海外市场的阶段性分化中保持定力和信心，5-6月将投研覆盖面拓宽到贵金属和全球更多经济体。产品管理上，从中长期视角下的大类资产风险收益特征出发，坚持独立思考、审慎冷静，适度逆向操作、控制相对回撤；继续发挥多策略多资产特点，除传统的权益、固定收益资产外，通过QDII、香港互认基金等方式，灵活把握全球股债资产、大宗商品、其他另类资产等投资工具的战略配置投资和战术波段机会，力争为持有人做到更加多元的资产配置，降低风险的集中暴露，投资品种做适当分散，在全球视野下做好投资管理。　　从自上而下资产配置的逻辑出发，要尽力实现分散投资于全球多元资产的目标，那么使用投资工具时就应有逻辑地“排兵布阵”，例如：先被动ETF后主动管理、先宽基指数后细分领域、先交易灵活后长期持有、先集中主体后分散穿透。首先，在宏观配置各主要市场时，优先通过宽基指数ETF快速高效灵活实现、辅以其他投资区域较为集中的品种，目前基本可以实现覆盖的主要如：中国内地、中国香港、美德法英欧、日韩印越等；此外，部分QDII、香港互认基金投资范围较为多元分散，对中国台湾、东南亚、澳洲、中东等其他地域也有覆盖，可以穿透辅助实现投资地域的均衡多样。其次，境内外股债弹性不同的可转债、久期不同的利率债、风险偏好各异的信用债，以及黄金白银、大宗商品、油气REITs等，也可通过投资工具实现配置。最后，在基金品种提供了相对较为丰富的投资工具的基础上，个别仍然覆盖不到的细分领域，当发现把握较大的投资机会时，也可直接通过股票债券来实现。　　展望下半年，权益资产的估值优势与安全边际较具备性价比，但也需要“耐心资本”和时间沉淀。此外，也会继续挖掘更多细分垂直领域和全球各类资产的投资机会。投资研究并非易事，始终需要优中选优，仅因所谓的“额度稀缺”、“技术革命”等一致论调而对热门概念趋之若鹜、盲从跟风，长期收效可能并不理想，独立审慎、深度思考、调研考察等仍旧十分必要。　　本产品是一只养老目标日期2050的基金中基金，资产配置比例随下滑曲线模型动态调整。目标日期策略本质上为投资者提供了一种“一站式”资产配置服务方式，基于全生命周期的个人财富管理理念而设计，“养老”的名称不代表收益保障或其他任何形式的收益承诺，产品不保本，可能发生亏损。在长期视角下，权益资产是有望跑赢通货膨胀、保持购买力水平的重要投资品种。我们将始终如一，发挥FOF产品多元配置、分散投资、平滑波动的特点与优势，为持有人利益勤勉尽责，力争兼顾中长期风险收益水平和中短期投资持有体验，为投资者丰富选择。同时，我们也十分理解投资者在不确定环境下对长期限投资的顾虑和谨慎，这需要市场预期与长期信心的提振；我们也会不断精进，力争提升产品的综合表现，建立更加持久的信任，共同渡过“漫长的季节”，逢山开路，遇水叠桥。

2024年1季度，权益市场先跌后涨，波动较大；年初市场下跌引发流动性挤兑，随后高层重视度提升、积极呵护市场、加大增持力度，2月以来市场情绪回暖，出现修复性上涨。固收市场1季度收益率总体震荡下行，但3月波动加大。　　权益方面，1月份市场悲观情绪延续，持续的下跌引发了雪球产品敲入、融资平仓和产品赎回等连锁反应，风险主要集中在小微盘股，随后中大市值股票也被波及。此后监管机构积极采取呵护性举措，中央汇金公司大幅增持，叠加证监会新主席上任，市场风险偏好显著修复，2月以来出现修复性上涨。两会政府工作报告未提出超预期的刺激政策，但市场总体表现平稳，结构有所分化。1季度，上证指数、沪深300分别上涨2.23%、3.10%，创业板指、偏股基金指数分别下跌3.87%、3.14%，中证1000和科创50分别下跌7.58%、10.48%、领跌主要指数。结构方面，高股息风格以及资源品表现最优，人工智能方向在2月以来的反弹中也有较好表现，表现较弱的行业为医药、计算机、电子、房地产等。　　固收方面，1季度流动性总体平稳偏宽松；1月下旬央行宣布降准0.5个百分点、2月5年期LPR下调25BP超预期，3月中旬央行公开市场操作缩量，跨春节、跨季资金面总体平稳，但季末资金价格有所上行。1季度在流动性偏宽松、经济数据不强、总量政策符合预期、资产荒格局延续的背景下，债市收益率震荡下行，十年国债收益率向下突破2.30%。　　　　展望后市，权益方面，2季度市场面临十字路口的方向选择, 短期国内外宏观均存在一定不确定性，需要审慎评估。3月PMI数据超预期，但是高频数据及微观层面的感知未能与之匹配，当前市场对经济内生动能的信心仍显不足，4月财报季披露的数据将是微观定调的重要参考。我们倾向于认为指数再度下行至2月初市场低点的风险不大，但是行业间的分化可能依然剧烈。结构方面，未来的关键是把握需求增长点，国内要看新质生产力方向是否有突破，全球则要关注资源品和工业品价值的重估。如果需求能够逐步启动，则大消费也存在修复空间。与此同时仍然可以在合理的位置布局红利等防御类资产。　　固收方面，中期来看债市逻辑并未改变，经济修复力度偏弱、总量政策刺激有限，全年仍有降息空间，预计流动性总体偏宽松，美联储降息虽迟但到，预计全年债市收益率中枢整体下移。短期来看，债市面临一定压力，但调整空间不大，建议以票息策略为主；1季度宏观数据即将密集公布，需提防超预期的可能；2季度专项债发行或加快，债券供给方面或面临压力，4月税期也将给资金面带来扰动。　　回顾2024年1季度的行情来看，风格轮动切换较快、细分领域有所分化。我们在震荡中保持耐心、独立思考，坚持遵循基准、均衡配置的原则，努力使组合呈现出“贝塔稳健中性”和“超额积少成多”的特征。我们深入挖掘、精选基金，守稳FOF产品本源定位，少从众、多冷静，适度逆向思考操作，努力控制相对回撤；发挥多策略多资产优势，除传统的权益、固定收益资产外，灵活把握QDII、大宗商品、其他另类资产等多类型的阶段性机会，从个人财富管理理念出发，力争为持有人做到更加多元的资产配置，降低风险的集中暴露，投资品种做适当分散，在全球视野下做好投资管理。特别地，以全要素生产率为参考视角，对技术进步、劳动投入、资本运作而牵动的全球消费品、周期资源品、前沿经济体、新动能转型等进行深入分析，努力迭代、“推陈出新”，发现多元投资机会。　　　　展望2季度，基于中长期视角来看，广义权益资产的估值优势与安全边际较具备性价比，但同时也会更加注意细分垂直领域和全球各类资产的投资机会。　　　　本产品是一只养老目标日期2050的基金中基金，资产配置比例随下滑曲线模型动态调整。目标日期策略本质上是为投资者提供了一种“一站式”资产配置服务方式，基于全生命周期的个人财富管理理念而设计，“养老”的名称不代表收益保障或其他任何形式的收益承诺，产品不保本，可能发生亏损。在长期视角下，权益资产是有望跑赢通货膨胀、保持购买力水平的重要投资品种。我们将始终如一，发挥FOF产品多元配置、分散投资、平滑波动的特点与优势，为持有人利益勤勉尽责，力争兼顾中长期风险收益水平和中短期投资持有体验，为投资者丰富可选品类的储备。

回顾2023年的行情来看，市场主线不甚明朗、风格轮动切换较快、细分领域有所分化。例如，高股息高分红低波红利、人工智能与高端制造、TMT、周期股与大宗商品等板块均有过表现机会，但也有过波动风险。我们在震荡中保持耐心、独立思考，坚持遵循基准、均衡配置的原则，努力使组合呈现出“贝塔稳健中性”和“超额积少成多”的特征。期间，我们深入挖掘、精选基金，守稳FOF产品本源定位，少从众、多冷静，适度逆向思考操作，努力控制相对回撤；发挥多策略多资产优势，除传统的权益、固定收益资产外，灵活把握QDII、大宗商品、其他另类资产等多类型的阶段性机会，从个人财富管理理念出发，力争为持有人做到更加多元的资产配置，降低风险的集中暴露，投资品种做适当分散，在全球视野下做好投资管理。　　　　展望2024年，基于中长期视角来看，权益投资的估值优势与安全边际较具备性价比，但同时也会更加注意细分领域和全球各类资产的投资机会。　　　　本产品是一只养老目标日期2050的基金中基金，资产配置比例随下滑曲线模型动态调整。目标日期策略本质上是为投资者提供了一种“一站式”资产配置服务方式，基于全生命周期的个人财富管理理念而设计，“养老”的名称不代表收益保障或其他任何形式的收益承诺，产品不保本，可能发生亏损。在长期视角下，权益资产是有望跑赢通货膨胀、保持购买力水平的重要投资品种。我们将始终如一，发挥FOF产品多元配置、分散投资、平滑波动的特点与优势，为持有人利益勤勉尽责，力争兼顾中长期风险收益水平和中短期投资持有体验，为投资者丰富可选品类的储备。

2023年3季度，尽管7月下旬政治局会议、8月末政策密集推出带来两次短期反弹，权益市场总体震荡下行；固收市场方面，前期在配置需求推动及政策偏缓阶段，收益率整体震荡下行，8月中下旬出现调整，9月中下旬小幅修复。  权益方面，3季度市场可以用两次提振，两次回落来概括。7月下旬政治局会议表述偏积极，市场在证券和地产板块的带领下出现了两周左右的上涨。随后，碧桂园债务危机、上市公司中报不及预期，叠加政策节奏较缓，8月权益市场大幅回落，击穿了政治局会议前的低点。8月末，政策密集落地，力度超预期，市场情绪有所恢复，但是政策利好被迅速消化。9月北上资金持续流出，持续压制指数向上的动能。3季度上证指数、沪深300、创业板指分别下跌2.86%、3.98%和9.53%，偏股基金指数下跌8.15%。板块来看，周期板块和以红利低波、中特估为代表的防御性板块小幅上涨，大消费、大健康表现尚可，科技、新能源跌幅最大。  固收方面，3季度资金面有一定波动，资金利率7月下行后，利率中枢8、9月持续上升，债市收益率大体先下后上。7月在配置需求推动下信用债收益率整体下行，政治局会议后出现短期波动，但在政策节奏缓慢、数据不及预期、央行超预期降息的驱动下，收益率继续下行；8月底政策组合拳推出、资金面转紧，受债市止盈盘和预防性赎回影响，债市明显回调；9月中下旬小幅修复。季末10年期国债收益率在2.68%附近。  展望后市，我们对下一阶段权益市场持中性偏乐观观点。当前政策底已明朗，基本面企稳，市场整体处于底部区域，下行风险有限，上行的契机难以精准把握，需要适当提前布局。如果经济恢复不及预期，到年末仍有望推出进一步的刺激政策，例如地产政策是否会进一步加码以及4季度降准、降息的可能。前期政策效应也有望逐渐积累，进而从量变引发质变。  近期市场在科技和顺周期之间摇摆。当前地产链成为拖累经济的主要板块；而华为手机和汽车的热销成为市场的焦点。若地产不能企稳，顺周期板块仍有下行压力，科技板块相对受益；反之若地产需求出现回升，则顺周期板块吸引力更大。我们相对看好的方向包括：1）实现创新和突破的科技板块，如华为产业链、国产自主可控板块；2）超跌的优质成长股，如医药、高端制造等；3）受益于复苏预期的顺周期板块，如大金融（保险）、大消费等。  固收方面，货币政策宽松周期尚未结束，资金利率中枢或在政策利率附近波动。9月PMI重回扩张区间，但内需改善需要时间，年内经济向上弹性有限，对债市的压制作用不大。4季度债券市场易受止盈诉求、政策扰动影响，收益率易上难下，但短期上行空间较有限。如资金价格中枢有所回落，短端信用债或迎来阶段性修复行情，关注确定性票息价值。中长期看，利率中枢或震荡抬升，我们对债市持中性偏谨慎观点。  回顾2023年3季度的操作，主要是在细分领域分化和市场震荡波动的环境中，保持了定力和耐心，精耕细作、徐徐图之、细水长流，并坚持遵循基准、均衡配置的原则，控制投资风格的平衡稳定、连贯延续，规避盲目跟风、大幅切换、剧烈摇摆的现象，努力使组合呈现出“贝塔稳健中性”和“超额积少成多”的特征，独立思考与决策，寻求动态再平衡。其中：一是资产配置保持妥帖，少冒进、多沉稳，投资品种做适当分散，降低风险的集中暴露；二是深入挖掘、精选基金，守稳FOF产品本源定位，少从众、多冷静，适度逆向思考操作，努力控制相对回撤；三是发挥多策略多资产优势，除传统的权益、固定收益资产外，灵活把握QDII、商品等其他大类资产的阶段性机会。  展望2023年4季度，基于中长期视角来看，权益投资的估值优势与安全边际也仍较具备性价比。  本产品是一只养老目标日期2050的基金中基金，资产配置比例随下滑曲线模型动态调整。我们将始终如一，发挥FOF产品多元配置、分散投资、平滑波动的特点与优势，为持有人利益勤勉尽责，力争兼顾中长期风险收益水平和中短期投资持有体验，为投资者丰富养老储备。