银河天盈中短债E(021671) - 基金经理

2024年3季度，经济筑底回升态势愈发明显，虽然受前期弱势经济的影响，固定资产投资和消费增速继续下行，但随着稳经济增量政策的密集出台，扎实推动经济向上结构向优，经济发展态势持续向好。　　本季度债券继续宽幅震荡，受资金行情推动，10年国债接近2%的历史底价，但在9月底又反弹至2.24%附近，振幅达到24BP。同时，信用债维持弱势，究其原因，在票息价值较低的背景下，持续的流动性补偿要求令债券净值压力增大。　　本基金一直注重投资的胜率，努力在市场胜率较高时有收益的弹性，在市场震荡或下行时也能降低收益的波动，为投资人提供稳健的收益。　　本季度，我们更为注意券种、评级、期限的均衡性，努力在风险和收益之间取得平衡，除了积极参与利率债波段操作外，更为关注极端市场情况下各种资产的净值表现，规避因为市场极端调整造成的净值波动，为投资人创造更好的持有体验。

2024年上半年中国经济持续转型，新质生产力不断培育，高质量发展的态势稳中向好，但我们也注意到在新旧动能转换过程中， 经济整体呈现总需求与生产出现一定错配。今年上半年，出口和制造业投资是拉动经济增长的主要力量，同时包括餐饮、旅游在内的服务业较为活跃，居民出行拉动相关产业增长。地产投资和基建投资增速不及预期。 　　整体而言，债券市场上半年表现亮眼，以10年国债为代表的中、长段利率债下行约30BP, 短段利率下行更为迅速，其中3-5年利率债下行约50BP。　　本基金聚焦中短债券投资的同时，也注意挖掘利率债波段交易机会，采用信用债底仓增加稳定性，利率债为杠杆增加弹性的配置思路。

2024年1季度，我国经济稳中向好的趋势愈发明显，各项经济数据均显示中国经济的韧性足，回旋空间大；经济整体延续弱复苏趋势，制造业相关投资和生产提升幅度均较大，受制于地产修复较慢，库存还处于底部。春节期间，消费增速同比恢复较快；出口增速略超预期。 　　本季度债券走势较强，尤其是中长端债券资产下行幅度较大；资金方面，央行维持流动性灵活适度，使得银行间7天回购价格一直在2%附近波动。　　本基金一直注重投资的胜率，努力在市场胜率较高时有收益的弹性，在市场震荡或下行时也能降低收益的波动，为投资人提供稳健的收益。今年2-3月份我们抓住机会增加利率债波段操作的机会，获取了较好的回报。3月下旬开始，考虑到债券市场没有趋势性行情，走向震荡，并且随着后续债券供给压力加大以及基建增速的边际好转等因素对债券市场的扰动，我们仓位上转向防守，以票息策略为主，收益锐度上稍有欠缺。后续，我们将密切跟踪市场，努力在收益的弹性与业绩回撤间探寻平衡。

2023年经济整体呈现企稳复苏走势，中国经济的韧性凸显，其中非制造业及消费恢复较快，但地产和出口同比走弱对经济形成拖累，通胀也处于较低水平。　　全年来看，债券市场在不同阶段定价的基础出现切换；年初在市场普遍乐观的情绪支配下，债券市场表现为震荡偏弱，随着1季度后，市场对财政、货币政策战略定力的逐步明了，债券开始趋势下行，此时市场关注的重点是经济复苏的斜率；8月以后，央行重申防止资金空转及政府债券发行逐步放量，债券市场关注的重点由经济基本面转向资金面，债券市场出现较大幅度调整；11月以后，随着对资金面担忧的逐步缓解，债券又随着资金价格大幅下行。　　本基金在目前规模偏小，负债不稳定的情况下，采取较为灵活的操作策略，更为关注利率债交易机会。