前海开源弘泽债券D(022114) - 基金经理

本报告期内，经济基本面、机构行为、央行态度、流动性和风险偏好对债券类资产的趋势和结构产生了很大的影响。整体上政策对经济托底意愿很强，央行于7月、9月两度降息，9月降准以压低融资成本支持经济发展，货币环境整体宽松，期间受央行态度、理财负反馈担忧、流动性转弱等扰动，债券收益率宽幅波动整体下行，信用债表现弱于利率债。随着9月底经济刺激政策密集出台，稳增长信号明显，市场对经济预期扭转，风险偏好迅速提升，叠加债券收益率处于低位，债券市场收益率有所反弹，预计后续债券市场波动将有所加大。转债市场方面，3季度初延续弱势，受权益市场疲软、信用风险重定价、流动性冲击等因素影响，转债市场明显超跌，隐含波动率处于低位，转债期权价值明显低估，配置价值凸显。9月下旬，经济刺激政策密集出台，政策底出现，经济预期扭转，权益市场反弹，转债跟随权益上涨。 基金配置方面，本组合运作期内坚持稳健的投资策略，主要投资于利率债，后续将根据实际情况进行调整。

上半年宏观经济整体运行稳健，出口、工业生产、制造业投资较好，地产销售整体依然弱势，基建投资略有托底，消费小幅走低；通货膨胀方面略有回升；货币政策方面，央行维持了货币合理充裕，但未进一步进行宽松，资金价格依然相对较高。债券收益整体震荡下行，长端利率收益先快速大幅下行后小幅回调维持震荡，中短端下行相对平稳。本组合运作期内坚持了稳健的投资策略，主要投资于利率债获得了相对稳健的收益。

一季度宏观经济整体运行稳健，其中工业生产、消费、出口相对较好，地产依然弱势为最大拖累项；通货膨胀方面略有抬升，但整体仍偏弱；货币政策方面，降准为市场提供了长期资金，资金面围绕政策利率波动，相对稳健。由于市场对未来宏观经济预期偏弱及对降息降准预期较强，在风险偏好急速下降后，叠加资金充裕，债券收益在超长端利率债带动下快速下行，久期策略占优。本基金报告期内坚持了中短久期利率债策略，获得了稳健的票息收益。

回顾2023年，宏观经济增速呈现U字复苏。在2022年底优化防疫政策、放松房地产政策后，一季度信贷、消费、地产等皆表现较好，二季度开始地产再度萎靡，不断拉低增速，三季度之后经济再度边际好转，但由于全面通货膨胀率较低，导致GDP名义增速较低，债券市场跟随名义增速走势，一季度为年内收益高点，三季度为年内低点。 本组合坚持了高等级信用债及利率策略，合理控制久期，获得了稳健的票息收益。