天弘安康颐利混合E(022296) - 基金经理

年初以来复苏预期强化，内有科技文化产业的现象级突破，外有抢出口效应对外需的支撑，部分宏观高频数据也在持续改善；但从价格指标和融资需求来看，宏观总量的修复仍需持续观察。政策层面，财政总量符合预期、延续化债托底和消费发力的方向；央行阶段性地更为关注汇率和防风险目标，对流动性的管控更加精细化，市场大幅修正宽松预期。因此，我们看到一季度权益市场的表现出现结构分化，科技和成长相关的板块表现占优，而红利资产内部行业分化、整体表现承压；债券市场在流动性相对趋紧和供需结构走弱的作用下，收益率明显回调。运作期内，权益部分保持稳定仓位长期参与红利股票投资，债券部分降低组合久期以控制回撤，同时提高信用债占比优化持仓结构。展望二季度，宏观环境仍然存在不确定性，央行态度重回偏呵护的状态。权益部分坚持稳定仓位参与红利投资，为投资人谋求长期稳健的回报。纯债部分仍将积极通过票息+策略的模式争取增强收益，基于对宏观政策的判断和资产之间的相对价值变化，积极运用杠杆、久期、品种轮动等工具，灵活调整争取增厚组合收益。

回望2024年，经济新旧动能切换，通胀低位运行，货币政策基调从“稳健”调整为“适度宽松”，同时实体融资需求偏弱、居民风险偏好下降以及化债政策进一步加剧资产荒格局。报告期内股票市场从底部回升、沪深300指数全年上涨14.68%，但走势一波三折，市场受流动性和政策预期扰动两次探底、形成2月和9月两波行情，大盘和价值风格表现更好，估值驱动的特征较为明显。债券市场方面，宏观、政策、资产荒叠加多周期共振，债市收益率顺畅下行，走出了极致的牛市行情，以10年国债为例全年累计下行超过80bp。运作期内，权益部分保持稳定仓位长期参与红利股票投资，谋求在控制波动的情况下较好的持仓体验，并通过量化策略力争优选个股增强组合收益；纯债部分积极通过久期策略增厚组合收益。

从反应企业生产活动的价格、预期及企业活力等一系列数据及大宗价格走势可以看出，经济在3季度有走弱的苗头，2季度上市公司的盈利数据也比较一般，相应权益市场也走出了一轮下行的分子端行情；我们认为之前一系列地产和相关配套政策已对经济发展中的一些问题有了充分认知，但预期的扭转相对比较困难，通缩预期一旦形成，对消费、投资等都有较大影响；因此，我们在9月底看到了系列资本市场及经济相关政策。权益部分保持稳定仓位长期参与红利股票投资；纯债部分保持积极操作。展望4季度，仍需观察政策和地产的进展，也要防范海外不确定因素，但对于中长期的权益市场，我们相对乐观。组合将在风险可控的水平下，稳健操作，珍惜投资人的每一分钱，为投资人谋求长期稳健的回报。

从资产配置上看，保持股息策略的权益仓位，保持纯债投资比例，从结果看获取了稳健收益。从经济运行来看，库存周期仍在底部震荡，企业盈利底部反复，地产仍是制约经济的主要变量，价格指标上PPI底部反弹，但从社融数据上看，企业和居民等终端需求仍有压力。